Le titre Adobe a chuté après 15 des 20 derniers résultats : l'IA peut‑elle inverser la tendance ?

Le titre Adobe NASDAQ:ADBE a régulièrement dépassé les attentes de Wall Street, mais les investisseurs semblent peu impressionnés.

Le fabricant de Photoshop publiera ses résultats du troisième trimestre fiscal après la clôture des marchés américains jeudi, les analystes s'attendant à un chiffre d'affaires d'environ $6.69 billion et à un bénéfice ajusté d'environ $6.08 par action.

Pourtant, les données de marché indiquent que les actions Adobe ont chuté après 15 des 20 derniers rapports sur les résultats.

L'action a clôturé à $254.86 mercredi et recule d'environ 27% depuis le début de l'année.

Adobe continue de battre les attentes, mais les investisseurs en attendent davantage

Adobe a lui‑même prévu pour le troisième trimestre un chiffre d'affaires de $6.67 billion à $6.72 billion et un bénéfice non-GAAP de $6.05 à $6.10 par action.

Son historique récent suggère que franchir ce seuil pourrait ne pas suffire.

Adobe a dépassé les attentes de revenus et de bénéfices lors de neuf des dix derniers trimestres, alors que le cours n'a augmenté que suite à deux des 12 derniers rapports.

« Il ne suffit pas d'une surperformance des résultats : il faut changer le récit », a écrit Jay Woods, stratégiste chez Freedom Capital Markets, dans sa newsletter hebdomadaire.

Ce récit est encore dominé par l'incertitude quant à savoir si l'IA générative élargira les opportunités d'Adobe ou fragilisera l'économie de produits tels que Photoshop, Illustrator et Acrobat.

Les investisseurs ont donc besoin de plus que la simple preuve de la résilience du cœur de métier.

Ils attendent que la direction démontre que l'IA peut engendrer une trajectoire de croissance supérieure, et pas seulement protéger la base installée d'Adobe face aux nouveaux outils.

Les revenus 'AI-first' ont triplé, mais la monétisation est l'épreuve

Adobe a déjà progressé en matière d'adoption : l'AI-first ARR a dépassé $500 million à la fin du deuxième trimestre, soit plus du triple par rapport à un an plus tôt.

L'ARR total d'Adobe a atteint $27.1 billion, tandis que l'ARR de Firefly s'approchait de $300 million après une croissance d'environ 50% d'un trimestre sur l'autre.

La société a continué d'ajouter des fonctions d'IA à ses produits créatifs et de productivité, notamment Firefly, Premiere, After Effects et Acrobat.

Mais Wall Street fait de plus en plus la distinction entre utilisation et monétisation.

Gabriela Borges, analyste logiciels chez Goldman Sachs, a déclaré à The Information que les acteurs établis qui réussissent doivent réduire leur dette technique, innover et monétiser leurs produits d'IA.

« Je pense qu'Adobe cherche encore à déterminer où il se situe dans ce processus », a‑t‑elle déclaré.

C'est important car Adobe a délibérément élargi l'accès freemium pour attirer davantage d'utilisateurs, acceptant une pression à court terme sur l'ARR en échange d'un entonnoir plus large.

La croissance de l'ARR pourrait déterminer si le multiple évolue

Le lien le plus évident entre l'adoption de l'IA et la valorisation d'Adobe est la croissance des revenus récurrents.

Adobe prévoit actuellement une croissance de 10.2% de l'ARR final sur l'exercice 2026. C'est solide à l'échelle d'Adobe, mais les investisseurs veulent des signes que les nouveaux produits IA pourront éventuellement pousser ce taux à la hausse.

L'analyste de RBC Capital Matthew Swanson a relevé son objectif sur Adobe à $315 depuis $285 tout en maintenant sa recommandation 'Outperform'.

Il s'attend à des résultats du troisième trimestre globalement conformes aux attentes, mais a déclaré « qu'une voie vers la réaccélération de l'ARR reste la clé pour l'expansion du multiple propre à l'entreprise. »

Cette distinction est cruciale : Adobe n'a pas nécessairement besoin d'un trimestre spectaculaire. Il lui faut un argument crédible montrant que l'IA peut accélérer suffisamment la croissance des revenus récurrents pour justifier une valorisation plus élevée.

La direction ajoute une couche supplémentaire. Anil Chakravarthy devient PDG le 1er décembre, tandis que Shantanu Narayen passe au poste de président exécutif, laissant au nouveau PDG la responsabilité de transformer le portefeuille IA croissant d'Adobe en une croissance plus rapide.