„Sell America”: revolta pieței care a forțat mâna lui Trump

Expresia „Sell America” a evoluat de la o meme comercială la o realitate financiară. De la trezoreriile americane la dolarul american până la cele mai mari acțiuni din SUA.

Săptămâna aceasta, după o vânzări haotice de obligațiuni și un dezastru pe piață de trei zile, președintele Donald Trump și-a dat înapoi planul său agresiv de tarife. Cel puțin parțial.

Dar paguba este făcută. Chiar și după ce Casa Albă a oferit o pauză de 90 de zile privind tarifele pentru majoritatea țărilor, futures din SUA au rămas stabile, în timp ce stocurile globale au continuat să crească.

Piața obligațiunilor este încă agitată. Și pentru prima dată în ultimii ani, investitorii se întreabă deschis dacă activele americane sunt încă refugiul sigur care au fost cândva.

Ce tocmai s-a întâmplat cu piețele din SUA?

De vineri până miercuri, investitorii au văzut un fel de vânzări sincronizate care nu se întâmplă de obicei în economiile dezvoltate.

S&P 500, trezoreria și dolarul au scăzut brusc. Randamentul Trezoreriei SUA pe 10 ani a crescut cu 60 de puncte de bază în trei sesiuni. Aceasta a fost cea mai puternică mișcare din 2001. Nasdaq a căzut în teritoriu de corecție înainte de a reveni cu 12% într-o singură zi după anunțarea pauzei tarifare.

În mod normal, când acțiunile scad, obligațiunile cresc. Asta nu s-a întâmplat de data asta. În schimb, fondurile speculative au aruncat trezorerie într-un val de vânzări forțate legate de o strategie comercială de bază eșuată.

Impactul a fost amplificat de lichiditatea redusă a pieței și de pozițiile cu efect de levier. La un moment dat, randamentul pe 10 ani a atins 4,515%, în creștere de la 3,9% cu doar câteva zile mai devreme.

Dolarul american a slăbit, de asemenea, față de paradisuri sigure precum yenul și francul elvețian, în ciuda randamentelor în creștere. Indicele dolarului (DXY) rămâne în jos pentru această lună. Incapacitatea dolarului de a atrage capital într-un moment de stres global a fost un mare steag roșu.

De ce a inversat Trump cursul?

Inversarea tarifelor lui Trump nu a fost despre diplomație sau economie. Era vorba despre piețe.

Potrivit celor de la Bloomberg și ai Casei Albe, Trump și-a petrecut prima parte a săptămânii urmărind randamentele obligațiunilor, graficele acțiunilor și comentariile Fox Business.

Când randamentul pe 10 ani a trecut de 4,5% și aliații de seamă precum Jamie Dimon și Bill Ackman au avertizat despre recesiune, Trump a clipit.

În câteva ore, echipa sa a redactat o postare pentru Truth Social, reducând tarifele pentru majoritatea țărilor, cu excepția Chinei, și a trimis-o live fără revizuire juridică.

Mișcarea a declanșat cel mai mare salt de o singură zi în Nasdaq din 2001. Dar piața de obligațiuni abia dacă a reacționat. Și asta ne spune ceva mai grav. Poate că piețele nu cred că asta s-a terminat.

Este acesta sfârșitul mitului adăpostului sigur din SUA?

Expresia „Sell America” a devenit un titlu viral săptămâna aceasta pentru un motiv. Investitorii nu au vândut doar acțiuni din SUA.

Au vândut obligațiuni. Au vândut dolari.

Au vândut totul. Și nu erau doar comercianți de zi sau fonduri speculative. Au fost fondurile de pensii, băncile centrale străine și investitorii instituționali care s-au reechilibrat în afara expunerii din SUA.

O parte din aceasta este tehnică. Tranzacțiile de bază au explodat. Fondurile speculative au primit apeluri în marjă. Dealerii nu aveau capacitatea bilanțului de a absorbi fluxurile.

Dar o parte din ea este structurală. Statele Unite au acum deficite mari, inflație ridicată și politică comercială imprevizibilă, toate în același timp. Nu este un refugiu sigur. Acesta este un activ de risc cu privilegii valutare de rezervă.

Investitorii străini par să fie de acord. Se pare că China deține în jur de 800 de miliarde de dolari în trezorerii americane.

Deși nu există dovezi concrete de dumping activ, licitația de 3 ani a Trezoreriei din această săptămână a avut una dintre cele mai slabe oferte străine din ultimii ani.

Potrivit Morningstar, cumpărătorii autohtoni au absorbit doar 6,2% din ofertă, comparativ cu o medie de 19%.

Între timp, bundurile germane s-au menținut constant. Euro a câștigat față de dolar. Și aurul a urcat peste 3.100 de dolari uncia, în timp ce investitorii caută siguranță în altă parte.

Ar trebui să intrăm în panică?

Aceasta nu este încă o criză. Dar este o mare schimbare de paradigmă. Fed are un spațiu limitat de manevră. Procesele-verbale de la întâlnirea din martie au arătat îngrijorarea că tarifele ar crește inflația.

Piețele pretează acum mai puține reduceri de dobândă pentru anul, de la peste 100 de puncte de bază la aproximativ 80.

Dacă randamentele rămân ridicate și inflația crește din cauza tarifelor, Fed ar putea fi forțată să stea pe mâini pe măsură ce economia încetinește.

Între timp, Trump a declarat deja că pauza tarifară este doar asta: o pauză. Ramane taxa generala de 10% la toate importurile.

Tariful Chinei a fost majorat din nou, acum la 125%. Un nou set de tensiuni comerciale ar putea reaprinde o nouă vânzare. Piața a arătat deja ce se întâmplă atunci când își pierde încrederea.

Există și riscul unor represalii globale. China a impus taxe de 84% asupra mărfurilor americane și sancțiuni pentru 18 companii americane.

Europa este sub presiune pentru a răspunde. Jocul lung, în special cu China, este acum un test de rezistență economică.

Trump se joacă de pui. Dar China pare pregătită să absoarbă durerea. Teoria jocurilor sugerează că partea cea mai dispusă să sufere câștigă de obicei.

În cele din urmă, există un alt risc mare aici, dincolo de tarife. Riscul ca investitorii globali să-și piardă încrederea în guvernanța economică a SUA. Politica haotică flip-flops. Mesaje prin intermediul rețelelor sociale.

Detașarea dintre ceea ce se spune la Washington și ceea ce se întâmplă de fapt pe piețe.

Săptămâna trecută a arătat că piața stabilește acum limitele politicii SUA. Când piața de obligațiuni devine „yippy”, Washingtonul ascultă. Dar asta nu este un lucru bun. Înseamnă că încrederea nu mai este automată. Beneficiul îndoielii a dispărut.

Pentru prima dată într-o generație, investitorii stabilesc prețul activelor din SUA nu ca destinație implicită, ci ca o alegere dintre multe. Acesta este nucleul comerțului „Sell America”. Și chiar dacă se întrerupe, ideea este acum în joc.