Guldpriserna kollapsar till 14-veckors lägsta nivå under stärkt dollar

Det amerikanska konsumentinflationstrycket ovanför konsensus på 8,3% förra veckan, tillsammans med Feds första höjning på 50 bps på 22 år, resulterade i ett blodbad på Wall Street. Investerare och handlare dumpade sina positioner i i princip alla tillgångsslag. S&P 500 återhämtade en del av sina förluster efter att ha testat 3 800-nivån och är fortfarande nere med 1,1% under de senaste fem dagarna.

Förlusterna sträckte sig utanför aktiemarknaden och det verkar som att allt med ett pris sålde av. Trots ett rykte som en fristad drabbades även guldpriserna hårt.

Guldförsäljning

Konventionell visdom skulle tyda på att en lågkonjunktur, geopolitiska sammandrabbningar och inflationstryck skulle vara positivt för guldpriserna. Men förra veckan var guld inte främmande för ett rasande försäljningstryck mitt i en förhöjd US-dollar.

De globala marknaderna vände sig mot dollarn, som tog fart på hökiska förväntningar om accelererade räntehöjningar för att dämpa inflationen. DXY, ett index över styrkan av US$ kontra en korg av reservvalutor, steg från 96,2 under det nya året till en 20-års högsta på 105,1 fredagen den 13 mars.

Det är tydligt att under dessa kaotiska tider hävdade världens reservvaluta, inte guld, sin överhöghet. Frågan är om denna trend kan vända sig själv? Nya handelsåtgärder tyder verkligen på att detta inte är att förvänta på kort sikt.

Den gula metallen sjönk förra veckan med nästan 4% i sin sämsta veckoprestation på 11 månader, vilket registrerade en 14-veckors låg och fjärde veckan i rad av nedgång. Även om den låg över 1 900$ så sent som den 5 maj, ramlade den till 1 797,2$ på förväntningar om accelererade räntehöjningar, bara för att hålla fast vid stödnivån på 1 800$ och avsluta veckan på 1 810 $ efter svagare obligationsräntor. I skrivande stund, guld handlas för $1,814.

De majestätiska höjdpunkterna som nåddes i mitten av mars är nu ett avlägset minne, då frenetiska marknadsaktörer avlastade sina positioner, vänder uppgångarna från år till datum, och slutade bara 0,01% över priserna den 3 januari.

Viktigt att komma ihåg, guldets mycket omtalade arv som en uråldrig värdebutik kommer utan räntebetalningar. Naturligtvis ses detta ogynnsamt när räntorna höjs. Den starka dollarn avrådde också köp av guld prissatt i dollar.

Mest av allt är guldderivat mycket flytande. När investerare skyndade sig att täcka förluster i andra klasser, fylla marginalbetalningar och omplacera portföljer för klibbig inflation, byttes pappersguld i en rasande takt mot den allsmäktiga dollarn.

Dollardivergens

Medan dollarpriset på guld såg en hel omsvängning av årets uppgångar förra veckan, intressant nog var priserna 10,9% högre i pund och 8,8% i euro från fredagen den 13 mars.

I slutet av veckan slutade euro- och pundpriserna på relativt godartade 6-veckors- respektive en-veckors lägsta.

År-till-datum avkastningen mellan valutorna var jämförbar fram till första veckan i mars, därefter har det skett en uttalad divergens. För dollarn har avkastningen sjunkit från 10% år-till-datum den 10:e mars till 0,01% vid stängning på fredag.

Högre volatilitet på marknaderna har drivit på efterfrågan på säker tillflyktsort i dollarn, vilket har lett till att dollarn har fortsatt att stärkas.

Leriga vatten

På grund av eventuell överförsäljning av guld förra veckan kommer den gula metallen sannolikt att kämpa för att återvinna sin position. Under överskådlig framtid kan handlare förutse mer volatilitet i guldpriserna vilket tvingar fram ett bredare intervall.

Trots Feds utåtriktade förtroende är monetär förvaltning långt ifrån en exakt vetenskap, särskilt i sådana snabbt utvecklande situationer. Om räntehöjningarna kommer för snabbt eller för snabbt riskerar Fed att vända en avmattning till en recession, eller ännu värre. Men om räntorna inte håller jämna steg med inflationen kan priserna stiga till oroväckande nivåer medan Feds trovärdighet försämras.

Detta är särskilt problematiskt med tanke på att USA har en skuldkultur. Mycket av konsumtionen drivs av upplåning, vanligtvis med kreditkort. De höga nivåerna av personliga skulder gör att amorteringarna blir mycket svårare när räntorna stiger. Denna tredje dimension är kanske den svåraste, eftersom räntehöjningar kommer med social smärta.

Guldpriserna kommer sannolikt att lida när priserna fortsätter att höjas. Men kommer detta verkligen att vara hållbart?

Under den föregående räntehöjningscykeln var svårigheterna med stigande skuldåterbetalningar en av anledningarna till att Fed tvingades dra sig tillbaka från en till synes låg nivå på 2,5% 2019.

Med andra ord, en optimal hastighetscykel kräver en hel del lycka också.

Även om guvernör Powell förblir orubblig i sitt tal, är det osäkert om Fed kan fortsätta att tala, eller om den kommer att tvingas vända kursen när förhållandena förändras.