Rekordstora platina-ETF-inflöden på Eskoms elände och de Ruyters vittnesmål

I vår moderna industriella värld är elektricitet en virtuell nödvändighet och en grundläggande insats för att ekonomin ska fungera.

I det sydafrikanska sammanhanget noterar Felix Dube och Chantelle Moyo från North-West University,

… målen visar att rätten till el, även om den inte uttrycks i grundlagstexten, är en förutsättning för utövandet av andra rättigheter, inklusive rätten till mänsklig värdighet och tillgång till adekvat bostad, vatten och hälsovård.

Tyvärr är strömavbrott och avlastning vanliga i landet, men de senaste månaderna har dessa antagit mycket destabiliserande proportioner och blivit alltförbrukande.

Till exempel rapporterade Bloomberg att Sydafrika har härjats av allvarliga strömavbrott dagligen sedan den 31 oktober 2022.

Det är 178 sammanhängande dagar med flera timmars avbrott.

Landets åldrande nät och mycket ineffektiva, kapitalsvältade koldrivna anläggningar buktar under trycket av tyngre belastningar och stigande efterfrågan.

Storstäder, för att inte tala om mindre städer och landsbygdsområden, har drabbats av tre till fyra strömavbrott om dagen som rapporteras rutinmässigt vara över 10 kumulativa timmar.

När vintern närmar sig med stormsteg rapporterade Telegraph att den statligt drivna elleverantören Eskom kan möta ett underskott på upp till 10 000 MW, vilket motsvarar nästan en fjärdedel av landets efterfrågan under säsongen.

Således kommer utbredda avbrott sannolikt att bli ännu vanligare från juni till september.

Eskom kris

Chris Yelland, en energianalytiker, noterade att Eskoms energitillgänglighetsfaktor (EAF), ett mått på den genomsnittliga prestandan för 90 stora generatorer över hela landet, har varit i en utdragen nedåtgående spiral.

Yelland observerade,

För att öka Eskoms EAF måste det först ske en avmattning. Den måste sedan bottna, stabiliseras och börja stiga. Denna process kommer att ta flera år… Talet om en energitillgänglighetsfaktor på 70 % eller 75 % är vilseledande för allmänheten, och det är inte möjligt…

IMF:s samråd enligt artikel IV noterade att Eskom i genomsnitt fick 1 % av nationell BNP i överföringar samtidigt som de ådrog sig förluster som uppgick till 0,4 % av BNP under FY19/20 och FY20/21.

För att rätta till situationen tog myndigheterna till en 15-procentig taxehöjning 2022 samt andra kostnadskontrollåtgärder inklusive minskning av antalet anställda.

Detta stödde finansiella resultat med rörelsevinsten ökade med 238 % förra året, men företaget kunde inte uppfylla sina skuldtjänståtaganden trots ett statligt tillskott på tiotals miljarder rand.

Under denna period har serviceleveransen fortsatt att vara opålitlig.

Organisationen har inte varit utan sin del av stora kontroverser efter pågående utredningar om korruption samt en explosiv tv-intervju av ex-VD André de Ruyter tidigare i år.

Igår framträdde de Ruyter inför SCOPA, utskottet för offentliga räkenskaper, och vägrade att ge namn på ministrar som tros vara inblandade i det påstådda felet.

Rapporter tyder på att de Ruyters vittnesmål bara väckte fler frågor som ytterligare undergrävde förtroendet för energileverantören.

Politiska initiativ

I slutet av 2020 försökte myndigheterna att förbättra funktionen hos Sydafrikas krisdrabbade offentliga enheter, av vilka många plågades av tvetydiga mandat och ohållbara affärsmodeller, med införandet av den ekonomiska återuppbyggnads- och återhämtningsplanen (ERRP).

Detta inkluderade en mängd reformer inom energisektorn inklusive uppdelning av Eskom i minst tre enheter där var och en ansvarar för produktion, överföring eller distribution.

Dessutom lanserade presidentens kansli och National Treasury tillsammans operation Vulindlela med inriktning på strukturella reformer med stor genomslagskraft inom många sektorer, inklusive elproduktion och energiförsörjning.

Men många av dessa reformer har haft svårigheter att genomföra på grund av kostnadsöverskridanden, social oro och fall av storskalig vandalism.

Dessutom, med de allmänna valen planerade till 2024, kommer uppdelningen av Eskom sannolikt att bli en politisk het potatis, vilket också skulle kräva att komplicerade lagstiftningssteg genomförs.

Grundläggande platina

Sydafrika är ett land med otroliga naturresurser.

En nyligen genomförd OECD Trade Policy Paper av Przemyslaw Kowalski och Clarisse Legendre lyfte fram andelarna för de 3 främsta producerande länderna bland de 10 mest koncentrerade kritiska råvarorna.

I diagrammet ovan har Sydafrika (ZAF) ett hårt grepp om produktionen av ädelmetallgruppen såväl som om platina (Pt), varav det ensam står för över 70 % av den globala produktionen.

Intresset för Pt har skjutit i höjden de senaste åren, särskilt på grund av ökad efterfrågan på bilar och smycken i Kina, Japan och Indien, samt en rad växande tillämpningar inom medicinsk vård som tandfyllningar och pacemakers.

Förra året hade priserna på metallen initialt stigit efter Rysslands aggressiva militära aktioner och dess position som den näst största globala leverantören.

Prisoro var kortvarig delvis på grund av Sydafrikas dominerande ställning och Kinas strikta noll-covid-politik.

Ändå har spotpriset för platina sett en stark återhämtning med 19,4 % på årsbasis i skrivande stund, och handlades 33 % över augusti som låg på 52 veckor.

Sedan den ²⁷ mars har platsen stigit med cirka 11%.

Denna förskjutning högre har drivits av ökande kinesiska köp, som var långt över förväntad efterfrågan, efter att ha lämnat sin förlängda lockdown-policy.

Förbättrade ekonomiska data såsom Kinas allmänna PMI för tillverkning och icke-tillverkning; och årlig BNP-tillväxt; överträffade marknadens förväntningar.

China Association of Automobile Manufacturers (CAAM) uppskattar att den inhemska fordonsförsäljningen kommer att öka med 2,11 miljoner enheter 2023.

I synnerhet fann en färsk ING- rapport att andelen elfordon i Kinas totala bilregistreringar hade börjat stagnera, vilket tyder på att efterfrågan på Pt kan stimuleras av användningen av katalysatorer i bensindrivna bilar.

Dessutom förväntar sig WPIC att industriell efterfrågan som från investeringar i vätgasekonomin och kraftanläggningar med noll koldioxidutsläpp kommer att växa med 12 % medan investeringsefterfrågan bör öka i år också.

Men Sydafrika, centrum för den globala platinagruvsektorn, är fortfarande full av operativ ineffektivitet och står på tröskeln till en mycket allvarligare avstängning.

En Daily Maverick -artikel från mitten av mars undersökte några av utmaningarna i Sydafrikas bredare gruvindustri.

Sektorns totala produktion sjönk med 7,2 % 2022, även om detta delvis berodde på den snedvridna baseffekten efter störningarna från pandemin.

Som ett resultat av den djupt förankrade kraftkrisen, såväl som en ökning av betydande gruvnedläggningar, tillgången på lägre mineralhalter bland åldrande gruvor och bristen på säkra transporter, placerade Kanadas Fraser Institutes årliga undersökning av gruvföretag Sydafrika i de tio lägsta länderna på basis av sitt Investment Attractiveness Index så tidigt som i april 2022.

På grund av den enorma press som läggs på ekonomin av de ständiga strömavbrotten kunde Pt, som enligt Observatory of Economic Complexity var landets största export på 24,5 miljarder dollar 2021, se en kraftig nedgång i produktionen.

Johan Theron, talesperson för en av de största gruvarbetarna, Impala Platinum Holders, konstaterade att kraftkrisen var så akut att det kan komma en tid,

…när du har vissa dagar då vi kommer att sluta skicka folk under jorden.

Överskottsåterföring

Med tanke på den globala återupplivningen av Pt i kombination med oroväckande utbudsbegränsningar, beräknade WPIC efterfrågetillväxten för 2023 att öka med 24 % medan utbudet kan förbättras med så lite som 3 % på grund av begränsad ytterligare kapacitet som kommer online.

Följaktligen förväntar sig gruppen att de långvariga strömavbrotten kommer att tynga den sydafrikanska verksamheten och kan kraftigt vända industrins överskott på 776 koz förra året till ett underskott på 556 koz i år.

Rapporter tyder på att Eskom har meddelat stora gruvbolag att de kan behöva dra ner på produktionen, vilket bara kommer att förvärra situationen.

Platina ETF:er

Med tanke på metallens obalans mellan utbud och efterfrågan, allmännyttans urholkande rykte, den prekära elförsörjningssituationen och vintersäsongen som närmar sig snabbt, förväntar sig fondförvaltare att Pt-verksamheten löper en betydande risk och är positiva till utsikterna för platina-ETF:er.

Denna vändning kommer kort efter att dessa produkter bevittnat flera kvartal i rad av utflöden på grund av dämpad global efterfrågan.

Bloomberg rapporterar att de veckovisa flödena till platina-ETF:er ökade med 117 000 ounce, den högsta ökningen sedan mars 2019 när investerare rusade till dessa produkter i massor.

Flera platina-ETF:er som abdn Physical Platinum Shares ETF (NYSEARCA: PPLT) och GraniteShares Platinum Trust (NYSEARCA: PLTM) har redan gått upp 12%-13% under månaden.

En del av efterfrågekomponenten kan ha drivits av oro för ihållande inflation, en svagare dollar och rädsla för en recession då Fed ser ut att höja räntorna under den kommande veckan.

Makroekonomiska utmaningar

Pt-tillförseln kommer sannolikt att förbli under hårt tryck under överskådlig framtid och kan komma att se förhöjda priser under den kommande vintersäsongen.

Enligt Minerals Council of South Africa bidrar gruvsektorn med 7-8 % av Sydafrikas BNP, och en kraftig nedgång i denna sektor kan få förödande makroekonomiska konsekvenser för exportinkomster, arbetslöshet och tillväxt.

Situationen är ännu mer desperat med flera indikationer på att landet närmar sig en recession, och IMF räknar med att real BNP-tillväxt skulle sakta ner till en krypning på 0,1 % i år.

Lungile Mashele, en specialist på energisektorn uppskattade att sedan 2008 kan den långa historien med kroniska strömavbrott i Sydafrika ha minskat landets potentiella BNP med svindlande 20 % och kan visa sig vara ännu mer potent nu.

Fonden noterar i sitt avslutande uttalande från mars att den förväntar sig att statsskuldssituationen kommer att fortsätta att försvagas under flera år även om Eskoms finansiella ställning förbättras.

Nedåtriskerna för platinapriserna kommer från de senaste rapporterna om förnyade hälsoproblem i Kina och en stram penningpolitik som kan leda till en global recession under andra halvåret 2023.

ETF-köpare kommer noggrant att titta på prisutvecklingen under de kommande dagarna eftersom marknaderna kan ha förutsett ett mycket mer kraftfullt vittnesbörd från de Ruyter.

Andra överväganden

Det har funnits en trend på senare tid att ersätta Pt i palladiumverksamheter på grund av prisskillnaden mellan metallerna.

Intresserade läsare kan se en tidigare Invezz- rapport om ämnet här.

Men eftersom gruvdriften sannolikt kommer att begränsas, är det osannolikt att Pt-intressenter kommer att göra mycket mer framsteg i all hast.

För det andra, tunga sanktioner mot Ryssland samt straffbeskattning från Storbritannien på platina- och palladiumprodukter tidigare i år gav Sydafrika en möjlighet att ytterligare utöka sin dominans inom dessa sektorer.

Utan något uppenbart slut på elkrisen kommer framstegen mot detta mål att vara utmanande.

I det långa loppet har Pt fortfarande en enorm ersättningspotential och robusta efterfrågan, vilket kan skapa möjligheter för andra producenter som Zimbabwe och Kanada.