Ethereum Merge kunne skabe en risikofri sats for DeFi

Ok, ok, ok. Det ser langt om længe ud til, at vi får vores længe ventede ETH Merge. Den 15. september er nu dagen, der er blevet fastsat til den største ændring i Ethereums 7-årige historie.

Ethereums medstifter og kryptovaluta guden Vitalik Buterin har udtalt, at opgraderingen i sidste ende vil gøre det muligt for netværket at behandle ufattelige 100.000 transaktioner pr. sekund via Layer-2 løsninger. Mens det meste af pressen (og med rette) har fokuseret på denne side af affæren, samt reduktionen af energiforbruget, der vil resultere i at flytte til Proof-of-Stake fra Proof-of-Work, så vil jeg i stedet fokusere på en anden slags effekt, som jeg lige nu forudser.

Lad os derfor tale om staking udbyttet, da konsekvenserne her er enorme med hensyn til værdiansættelserne.

Ethereum er valutaen i Web3

Ethereum har allerede etableret sig som den fremherskende valuta indenfor DeFi og Web3. NFT’er er for det meste meste prissat i ETH. De decentraliserede apps bruger ofte ETH. Selv ansættelsen af udviklere i forbindelse me arbejde relateret til rummet – eller andre freelancere – kommer ofte via tilbud og løn udbetalt i ETH.

Dens dominans i forbindelse med den samlede fastlåste værdi er intet mere end dominerende. Den fastlåste værdi på Ethereum er i øjeblikket på $39 milliarder, hvilket udgør en andel på 58% af hele DeFi.

Og efter opgraderingen vil vi nu have et staking-udbytte med Ethereum – en rente, som stakerne optjener for deres arbejde med at vedligeholde netværket. Min tankegang er, at dette kunne etablere ETH-staking udbyttet som en “risikofri” referencesats for DeFi.

Værdiansættelser

Jeg har en tilbøjelighed til at se alting fra et makroperspektiv. Ikke nok med dette, men så er jeg også en traditionel crossover – jeg begyndte min karriere indenfor traditionel finans, før jeg endte med at forelske mig i decentraliseringens verden. Denne baggrund påvirker nogle gange, hvordan jeg ser på tingene i rummet – på godt og ondt.

En ting som jeg altid har lagt mærke til var, hvor udfordrende det var at værdsætte tingene korrekt indenfor DeFi-rummet. Og her behøver du ikke se længere end den berygtede UST-dødsspiral. Hvor stort et antal mennesker havde overhovedet ingen idé om de risici, som en 20% APY virkelig involverede?

I en post-Merge verden kunne risikoen dog kvantificeres mere præcist. Lad os for argumentets skyld sige, at det risikofrie (staking-)udbytte lander på 5% (jeg er selvfølgelig klar over, at dette vil foregå dynamisk, men jeg bruger 5% her for enkelthedens udtryk).

Fremover, hvis en smart ny DeFi-protokol kan tilbyde et afkast på 20%, så ved vi, at risikopræmien her er på 1500 bps eller 15%, hvilket hjælper med værdiansættelsesprocessen og risiko-belønningsvurderingen. Hvordan lyder dette i sammenligning med DeFi-protokol X, der tilbyder 10% afkast og dermed en risikopræmie på 5%?

Effektivitet

Folk glemmer ofte Ethereums unge alder, for slet ikke at tale om DeFi-rummet helt generelt. Ethereum fejrede sin syv års fødselsdag i sidste uge, og er derfor stadig en lille baby i den bredere kontekst. Men nu hvor Merge opgraderingen endelig ved at blive til virkelighed, så er den potentielle udvikling af en risikofri rente her blot det seneste tegn på, at DeFi nu er ved at blive mere moden og mere effektiv som branche.

Kryptovalutaerne har været offer for en masse kritik i løbet af de sidste seks måneder, hvor en stor del af kritikken er velfortjent. Det er dog her vigtigt at understrege, at det var centraliseret finans, eller CeFi,-virksomhederne, der begik de største fejl. Voyager Digital, Celsius, Three Arrows Capital og de mange andre spillere er nu blevet renset ud.

Selvfølgelig så vi også Terra gå under, hvilket teknisk set også var en DeFi-protokol. Men var den nu virkelig også dette? Et mangelfuldt stablecoin-design, som en meget centraliseret gruppe, der kalder sig selv Luna Foundation Guard, lyder ikke særlig DeFi efter min mening.

DeFi har derfor i det store og hele klaret sig relativt godt. Og måske, bare måske, så giver Ethereum os vores første risikofri referencesats.