Regnfodrede afgrøder, chokterapi og Argentinas fire valutakurser

Tidligere på måneden kom præsident Javier Milei, Argentinas nyvalgte leder til magten under både stor pomp og masser af kontroverser.

Hans mandat har været at vende det ødelæggende økonomiske skred, som nationen oplever.

I tiden op til valget håbede tilhængerne, at præsident Milei ville frigøre landets afdæmpede dyreånder fra det stramme greb af overdreven kapitalkontrol, tackle løbsk inflation og økonomisk stagnation og styrke den overbelastede valutabalance.

Devalueringen

Efter netop at have tiltrådt embedet administrerede præsident Milei “chokterapi” til den næststørste økonomi i Sydamerika.

Tirsdag aften den ^12. december blev det annonceret, at værdien af den argentinske peso (‘peso’) med et enkelt slag ville blive mere end halveret fra omkring 400 pesos per dollar til 800 pesos per dollar.

Pesoen har været stramt kontrolleret af regeringen siden 2019.

Selvom det var forventet, var størrelsen skarpere end hvad markederne oprindeligt havde forudset.

Ved lukning den ^12. december handlede USDARS til 366,49 og står i skrivende stund på 800,12.

Præsident Mileis skarpe træk følger efter en devaluering på 18 % fra de økonomiske politiske beslutningstagere i de seneste måneder, hvilket har resulteret i, at valutaen er blevet devalueret med 352,6 % målt i dollar siden begyndelsen af året.

Sagt anderledes, på internationale valutamarkeder kræves der 352,6 % flere pesos i bytte for en dollar sammenlignet med årets første handelssession.

Andre politikker

Ud over valutadevalueringen omfattede nye økonomiske politikker en kraftig reduktion i energi- og transportsubsidier, rationalisering af offentlige udgifter ved at skære ned på de offentlige udgifter med enorme 2,9 % af BNP, målsætning om et budget med nul underskud, dæmpning af spildfulde offentlige anlægsprojekter, og planlægger at igangsætte en månedlig devaluering på 2% af pesoen.

Argentinas mange valutakurser

I modsætning til dollaren eller andre stærke valutaer, har pesoen ikke været i stand til at etablere sig som et pålideligt lager af værdi.

Mens regeringen har kontrolleret den ‘officielle kurs’ for pesoen stramt siden 2019, ser både lokale og internationale aktører ikke den officielle kurs som en nøjagtig skildring af virkeligheden.

I praksis handler pesoen helt anderledes over for dollaren gennem både legitime og regulerede processer, såvel som på det sorte marked.

Disse kurser er opstået som reaktion på pesoens manglende troværdighed på grund af hyppige devalueringer.

‘Dollar MEP’ bruges til lokale transaktioner af aktier og obligationer, mens ‘dollar CCL’ er den accepterede kurs for oversøiske operationer.

‘Dollar blå’ er ‘all-cash’-kursen, som bruges til daglige lokale transaktioner.

Som følge heraf er der ingen klar konsensusbenchmark om den uofficielle peso-kurs.

Efter den seneste meddelelse viser grafen nedenfor den kraftige indsnævring i kløften mellem disse kurser og den officielle kurs, da regeringen ser ud til at beskytte pesoen mod et totalløb på valutaen, hvilket ville fordrive centralbankens troværdighed og true de officielle pengekasser..

En Bloomberg- historie offentliggjort tidligere i dag trækker på ‘det såkaldte blue-chip swap-marked argentinere’ og anslår, at forskellen med den officielle peso-kurs nu er på 23%.

Centralbanken meddelte også, at de politiske renter ville blive fastholdt på 133 %, selv om inflationen i november steg til 161 % år-til-år.

Den umiddelbare fare for økonomien kan komme fra højere importpriser som følge af devalueringen på 54 %, hvilket betyder, at allerede forhøjet inflation kun kan blive værre, samtidig med at det udløser en fuld recession.

For eksempel tyder rapporter på, at den pludselige devaluering er blevet mødt med en øjeblikkelig modvirkning af brændstofraffinaderier, som har overvæltet de ekstra omkostninger nedstrøms ved at hæve priserne med 40 % fra den ene dag til den anden.

På månedsbasis steg forbrugerpriserne 12,8 % sammenlignet med oktober 2023.

Begrundelse, landbrugseksport og forbedret vejr

Landbrug er afgørende for den argentinske økonomi, som er verdens største eksportør af forarbejdet soja og ligger på tredjepladsen for majseksport.

Det er også den syvendestørste eksportør af hvede.

Ud over alle de institutionelle flaskehalse og tunge beskatning, som landbrugene må kæmpe med, var der i år den værste tørke i over seks årtier, der ødelagde enorme hektar afgrøder og truede med massemisligholdelse i landbrugssektoren.

Tidligere på året bemærkede Julio Calzada, leder af økonomisk forskning ved Rosario-børsen,

Det er uden fortilfælde, at de tre afgrøder fejler.

Således har landbrugseksporten, en vigtig kilde til indtægter og beskæftigelse, været ved at være tæt på kollaps.

Logikken bag dette træk er at drive Argentinas eksportøkonomi ved at gøre pesoen meget mere konkurrencedygtig på valutamarkederne.

Da dollaren er den internationale valuta, dvs. globale råvarekontrakter er prissat i dollar, fungerer devalueringen som en tiltrængt rabat til oversøiske købere.

Denne rabat betyder, at argentinske landmænd får flere pesos for hver dollar, de tjener på det internationale marked, samtidig med at de opmuntrer dem til at sælge mere af deres produkt til globale købere.

Forandringers vinde

På trods af de forfærdelige forhold i løbet af året er Argentina blevet velsignet med rigeligt regn i de seneste uger.

Takket være El Nino-styrkerne antydede en Reuters- rapport offentliggjort i går, at der faldt næsten 120 millimeter nedbør i visse regioner inden for et 24-timers vindue.

Analytikere er optimistiske om, at dette vil give gunstige forhold og ‘optimal fugt’ for sojabønne-, majs- og hvedevirksomheder.

Som følge af den kraftige devaluering og det gunstige vejr forventes udbuddet at se et stigning.

Priser

Nær-måneders futures af hvede, majs og sojabønner, der handles i Chicago Board of Trade (CBOT), er hver især faldet siden slutningen den ^12. december.

Kilde: CBOT, MarketWatch, Investing.com

Forventningerne er, at denne devaluering kan hjælpe med eksporten af reserver på 2 millioner tons sojabønner, 5 til 6 millioner tons majs og 11 millioner tons hvede, som er oplagret i landet.

Potentielle udfordringer

Som diskuteret ovenfor vil den umiddelbare udfordring komme med en stigning i inputomkostningerne, da disse købes i dollars.

For landbrugsvirksomheder vil vanskeligheden sandsynligvis være koncentreret i omkostningsbyrden for gødning, som kan påvirke indtægterne.

I det væsentlige satser regeringsøkonomer på, at ulemperne ved højere importomkostninger vil blive opvejet af tykkere tilgang fra mere konkurrencedygtig eksport.

Prognoser

Markedsestimater tyder på, at høsten 2023/24 for sojabønner og majs vil nå op på henholdsvis 50 millioner tons og 56 millioner tons.

For hvedehøst har Rosario Grains Exchange forbedret sin 2023/2024 -prognose fra 13,5 millioner tons til 14,5 millioner tons.

På en kontrakt-for-difference-basis forventer analytikere hos TradingEconomics.com i de kommende 12 måneder, at sojabønner, majs og hvede handles til henholdsvis 1211,07 USd/BU, 552,75 USd/BU og 418,09 USd/BU.

I de kommende uger og måneder vil hovedbekymringen dog fortsat være muligheden for, at inflationen kommer mere ud af hånden.