Was wäre, wenn ein schwacher US-Dollar von Anfang an der Plan war?

Der US-Dollar setzt seinen Rückgang fort und befindet sich nun auf seinem niedrigsten Stand seit 2023.

Die meisten Schlagzeilen bezeichnen es als ein Warnsignal. Ein weiteres Opfer von Handelskriegen, Defiziten und politischem Chaos. Aber was, wenn das nur ein Teil der Geschichte ist?

Was wäre, wenn der schwache Dollar kein Fehler, sondern Teil des Plans ist? Was wäre, wenn es weniger um Fehltritte und mehr um Strategie geht? Eine bewusste Neuausrichtung, wie Amerika das globale Spiel spielen will?

Denn wenn man sich die Strategien, den Zeitpunkt und die Kettenreaktionen ansieht, beginnt man etwas anderes zu erkennen. Etwas Absichtlicheres.

Warum fällt der Dollar jetzt?

Der US-Dollar ist laut dem Dollar Spot Index von Bloomberg seit Januar um mehr als 8 % gefallen.

Am Freitag fiel er um weitere 0,8 %, kurz nachdem Präsident Trump gedroht hatte , 50 % Zölle auf alle Einfuhren aus der Europäischen Union und 25 % auf Apple-Produkte zu verhängen.

Dies löste einen Verfall der Kurse auf den Devisenmärkten aus, wobei Händler in den neuseeländischen und australischen Dollar umgeschwenkten, die beide um über 1 % stiegen.

Normalerweise stärkt sich der Dollar bei globaler Unsicherheit. Er dient als sicherer Hafen. Diesmal geschieht das Gegenteil.

Investoren verlagern ihre Anlagen aus dem Dollar-Bereich, nicht weil sie woanders Sicherheit sehen, sondern weil sie anfangen zu zweifeln, ob der Dollar diesen Status noch verdient.

Seit Jahresbeginn haben die meisten wichtigen Währungen gegenüber dem Dollar an Wert gewonnen.

Dieser Wandel zeigt sich auch an den Terminmärkten. Berichten zufolge sind die Short-Positionen gegen den Dollar auf 16,5 Milliarden US-Dollar gestiegen. Dieser Wert steigt seit Wochen stetig an.

Geht es hier nur um Zölle?

Zölle sind Teil des Problems, aber sie sind eigentlich nur der Auslöser. Das größere Problem ist die Richtung der US-Politik.

Einen Tag nachdem die Republikaner im Repräsentantenhaus eine neue Runde von Steuersenkungen verabschiedet hatten, enthüllte Trump seine neuesten Zollbedrohungen.

Die beiden Maßnahmen wirken in entgegengesetzte Richtungen. Steuersenkungen erhöhen das Defizit. Zölle treiben die Preise in die Höhe.

Zusammen erzeugen sie eine Art Unsicherheit, die Märkte nicht mögen.

Laut Prognosen, die vom Kongress geprüft wurden, könnte das vorgeschlagene Steuersystem das Haushaltsdefizit des Bundes jedes Jahr um 700 Milliarden Dollar erhöhen.

Über ein Jahrzehnt würde das zusätzliche Schulden in Höhe von 3,7 Billionen Dollar bedeuten.

Die Steuersenkungen bieten auch nur begrenzte Aufwärtspotenziale. Das Gemeinsame Steuerausschuss schätzt, dass sie das langfristige BIP um lediglich 0,03 Prozentpunkte steigern würden.

Das ist der springende Punkt. Der wirtschaftliche Nutzen ist gering. Die Kosten sind hoch.

Und die politische Volatilität im Zusammenhang mit diesen Maßnahmen macht es schwierig, sie zu bepreisen.

Investoren beginnen, all das zu berücksichtigen, und ihnen gefällt, was sie sehen, nicht.

Was sagen uns die Märkte?

Am Anleihemarkt blinken die Warnsignale am hellsten. Die Nachfrage nach langfristigen Staatsanleihen schwächelt.

Eine kürzlich durchgeführte Auktion von 20-jährigen Anleihen hatte Mühe, Käufer zu finden. Die Renditen sind gestiegen, da Anleger eine höhere Vergütung für den Besitz von US-Schulden fordern.

Moody's hat die US-Kreditwürdigkeit letzte Woche herabgestuft, unter anderem aufgrund struktureller Defizite und der Wahrscheinlichkeit erhöhter Kreditaufnahme.

Ihre Besorgnis galt nicht nur der Höhe des Defizits, sondern vor allem dem Fehlen eines Plans zu dessen Behebung.

Gleichzeitig gaben US-Aktien erneut nach. Der S&P 500 fiel am Freitag um fast 1 %.

Unternehmen wie Walmart warnen davor, dass sie möglicherweise die Preise erhöhen müssen, um die neuen Zölle auszugleichen.

Dies bringt die Federal Reserve in eine schwierige Lage. Wenn die Inflation aufgrund höherer Importkosten ansteigt, das Wachstum aber aufgrund von politischer Unsicherheit nachlässt, könnte sich die Zentralbank in einer Zwickmühle befinden: Sie kann die Zinssätze weder senken, noch ist sie bereit, sie zu erhöhen.

Wenn Unternehmen nicht wissen, wie die Politik in einer Woche aussehen wird, treffen sie keine langfristigen Entscheidungen mehr.

Könnte das Absicht sein?

Einige Ökonomen beginnen sich zu fragen, ob der Dollarkursrückgang nicht nur ein politisches Versagen, sondern Teil des Plans ist.

Trumps aggressive fiskalische und handelspolitische Maßnahmen mögen oberflächlich betrachtet leichtsinnig erscheinen, könnten aber verborgene Ziele verfolgen.

Eine Theorie besagt, dass Inflation als Mittel zur Schuldenentlastung angesehen wird.

Da die Bundesverschuldung nun fast 37 Billionen Dollar erreicht und nach Trumps neuem Steuerplan voraussichtlich rapide weiter steigen wird, erscheint die traditionelle Defizitreduzierung, normalerweise durch Ausgabenkürzungen oder Steuererhöhungen, politisch unmöglich. Doch Inflation reduziert leise den realen Wert dieser Schulden.

Die Deutsche Bank schätzte kürzlich, dass ein 40-prozentiger Rückgang des Dollars, obwohl extrem, das US-amerikanische Haushaltsdefizit im Laufe der Zeit rechnerisch auslöschen könnte.

Ein schwächerer Dollar macht Schulden in realen Werten billiger, insbesondere wenn Löhne und nominales BIP im Einklang mit der Inflation steigen.

Trumps scheinbare Bereitschaft, eine schwächere Währung zu tolerieren, zusammen mit seinen früheren Drohungen, den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell wegen zu hoher Zinssätze zu entlassen, deutet darauf hin, dass er Inflation dem Sparkurs vorziehen könnte.

Das mag auch die politischen Widersprüche erklären: Steuern senken, Zölle erhöhen, Inflationssorgen abtun und die Fed unter Druck setzen, die Zinssätze nicht zu erhöhen.

Es ist kein Wachstumsplan. Es ist ein stillschweigender Zahlungsausfall, der absichtlich so gestaltet wurde, ohne dass man es jemals laut sagen müsste.

Eine weitere, radikalere Möglichkeit ist, dass die USA die Dollar-Dominanz bewusst aufgeben.

Trump und einige aus seinem Umfeld haben den Status als Reservewährung nicht als Privileg, sondern als Belastung dargestellt.

Es zwingt die USA dazu, anhaltende Handelsdefizite zu verzeichnen, die globale Liquidität zu sichern und als Gläubiger letzten Willens für andere Nationen zu fungieren.

Trump will nicht, dass Amerika die Welt trägt. Er will, dass die USA bilaterale Abkommen abschließen, ihre Lieferketten kontrollieren und die Subventionierung der globalen Ordnung einstellen.

In diesem Zusammenhang sind ein fallender Dollar, die Zerstörung globaler Allianzen und die Entfremdung multilateraler Institutionen möglicherweise keine Nebenwirkungen, sondern das eigentliche Ziel.

Es könnte der Beginn eines Wandels hin zu einer multipolaren Welt sein, in der der Dollar immer noch eine Rolle spielt, aber nicht mehr dominiert.

Das würde Amerikas globale Risikobereitschaft verringern, die Abhängigkeit von ausländischen Ländern verringern und die nationale Politik flexibler gestalten.

Dies ist spekulativ, aber immer wahrscheinlicher, insbesondere im Hinblick auf die jüngsten Ereignisse.

Deutschland rüstet wieder auf. Die EU droht mit Vergeltungsmaßnahmen. BRICS-Staaten suchen offen nach Alternativen zum Dollar.

Und US-Verbündete, von Japan bis Frankreich, bereiten sich auf eine Welt vor, in der der Dollar nicht mehr das Fundament ist.

Ob geplant oder nicht, Trumps Wirtschaftspolitik erzwingt diese Diskussion schneller, als irgendjemand erwartet hatte.