Warum steigt die Blackstone-Aktie trotz Rücknahmebegrenzung beim Flaggschiff-Fonds?

Die Aktien von Blackstone BX stiegen am Donnerstag deutlich, obwohl der Alternative-Asset-Manager Rücknahmebegrenzungen für seinen führenden Private-Credit-Fonds verhängte, eine Maßnahme, die in den letzten Monaten Investoren im gesamten Sektor verunsichert hat.

Die Blackstone-Aktie legte im Handel um mehr als 7 % zu und erholte sich damit von einem Rückgang von rund 4 % am Vortag, als Unternehmen im Private-Markets-Segment Verkäufe verzeichneten, nachdem die Schweizer Partners Group Rücknahmerestriktionen in einem ihrer europäischen Private-Equity-Vehikel angekündigt hatte.

Die Rally folgte auf die Mitteilung von Blackstone, dass Anleger-Rücknahmeanträge für seinen 79 Milliarden US-Dollar schweren Blackstone Private Credit Fund (BCRED) im zweiten Quartal 10 % der ausstehenden Anteile erreichten.

Das Unternehmen beließ jedoch sein standardmäßiges quartalsweises Rückkauflimit von 5 %.

Das jüngste Update stellte eine Kehrtwende gegenüber dem ersten Quartal dar, als Blackstone alle Rücknahmeanträge erfüllte, die insgesamt 7 % des Fonds ausmachten.

Investoren blicken über Rücknahmebeschränkungen hinweg

Die positive Aktienreaktion stand im Gegensatz zu den Sorgen, die den Private-Credit-Sektor belastet haben, da die Rücknahmeanträge zunahmen.

BCRED ist eines der ersten großen semiliquiden Private-Credit-Vehikel, das Aktivität bei Rücknahmen im zweiten Quartal meldet, wodurch sein Update zu einem genau beobachteten Indikator für die breitere Anlegerstimmung wurde.

Mehrere Details in der Meldung schienen den Markt zu beruhigen.

Blackstone erklärte, die Rücknahmeaktivität habe sich in der zweiten Hälfte des Angebotszeitraums verlangsamt, während die Mittelbeschaffung bei seinen anderen Private-Wealth-Produkten zuletzt beschleunigt habe.

In einem Anlegerbrief schrieben die Manager von BCRED: „Wir treten in ein Anlageumfeld ein, das unserer Ansicht nach besonders attraktiv für Direct Lending an Unternehmen ist. Nach einer Phase erhöhter Volatilität zu Jahresbeginn stabilisieren sich die Märkte, und die Deal-Aktivität nimmt bei weiter ausgedehnten Spreads im Vergleich zum Vorquartal zu.“

Das Unternehmen hob außerdem die Gesundheit des zugrundeliegenden Portfolios hervor und stellte fest, dass BCREDs Kreditnehmer in den letzten 12 Monaten ein EBITDA-Wachstum von 11 % verzeichnet haben, wobei Software-Kreditnehmer überdurchschnittlich abschnitten.

Rücknahmedruck breitet sich über die Private Markets aus

Die Ankündigung folgt auf ein Rekord-erstes Quartal für BCRED, als die Anleger-Rücknahmeanträge auf 7,9 % oder etwa 3,8 Mrd. USD stiegen.

Blackstone erfüllte diese Anträge, indem es sein quartalsweises Rückkauflimit vorübergehend anhob und Mitarbeiterkapital einsetzte, um die Differenz zu decken.

Obwohl der Fonds im Quartal rund 1 Mrd. USD an Zuflüssen verzeichnete, ergab sich nach Erfüllung der Rücknahmen letztlich ein Nettoabfluss von Kapital.

Der breitere Sektor geriet unter Druck, nachdem Partners Group mitgeteilt hatte, Rücknahmen zu begrenzen in einem ihrer Evergreen-Private-Equity-Fonds.

Am Donnerstag sagte der Schweizer Asset Manager, er sei bereit, die Beschränkungen auf weitere Vehikel auszuweiten, und warnte, dass erhöhte Rücknahmen sich vom Private Credit in den Private-Equity-Bereich ausbreiten.

Chief Executive Officer David Layton sagte: „Liquiditätsmerkmale sollen langfristige Investoren schützen und gewährleisten, dass die Renditen weiterhin von der Qualität der zugrunde liegenden privaten Vermögenswerte bestimmt werden und nicht von kurzfristigen Kapitalflussdynamiken.“

Liquiditätsbedenken bleiben im Fokus

Blackstone-Führungskräfte haben zuvor den Einsatz von Rücknahmebegrenzungen bei semiliquiden Anlageprodukten verteidigt.

„Die Tatsache, dass es Begrenzungen gibt, ist wirklich ein Feature und kein Bug dieser Produkte“, sagte Jon Gray, Chief Operating Officer und Präsident von Blackstone, im März gegenüber CNBC.

Gleichzeitig sind einige Marktteilnehmer vorsichtiger in Bezug auf die Kreditbedingungen geworden.

Letzte Woche warnte Pimco-CIO Daniel Ivascyn, dass in der Branche höhere Verluste auftreten könnten.

„Unter der Oberfläche passiert viel“, sagte er in einem von der Gesellschaft geteilten Video. „Wir befinden uns, so glauben wir, mitten in dem ersten anhaltenden Ausfall- oder Verlustzyklus seit vielen, vielen Jahren.“

Trotz des Anstiegs der Rücknahmeanträge schienen Anleger durch Blackstones Aussagen zur Portfoliobeschaffenheit und zum Momentum bei der Mittelbeschaffung ermutigt, was der Aktie half, sich zu erholen, obwohl Liquiditätsbedenken weiterhin die Private Markets durchdringen.