Märkte rechnen mit einer Fed-Anhebung: Morgan Stanley blickt deutlich weiter voraus

Die US-Märkte gehen in die Fed-Entscheidung dieser Woche und rechnen weitgehend mit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte.

Morgan Stanley meint, Anleger könnten Mittwoch zu viel Beachtung schenken und dem, was danach kommt, zu wenig.

Die Bank rechnet nun damit, dass die Fed die Zinsen sowohl im September als auch im Dezember um jeweils 25 Basispunkte anheben wird – ein restriktiverer Kurs, der den Schritt dieser Woche von einer einmaligen Reaktion auf hartnäckige Inflation in den Beginn einer erneuten Straffung verwandeln würde.

Diese Möglichkeit gewinnt an Gewicht, da Öl über 100 US-Dollar pro Barrel gehandelt wird und die Renditen von Staatsanleihen steigen.

Die Rendite der 10-jährigen US-Anleihe stieg am Dienstag über 5,02%, den höchsten Stand seit 2007, während die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte in dieser Woche auf etwa 93% taxieren.

Morgan Stanley sieht Inflationsrisiken, die über den September hinaus andauern

Die Ökonomen von Morgan Stanley erklärten, der Disinflationsprozess in den USA habe sich verlangsamt und wirke weniger überzeugend, als die Politikverantwortlichen offenbar akzeptieren würden.

Ihre Sorge erstreckt sich über einen einzelnen Inflationsbericht hinaus.

Die Bank verwies auf mögliche Zweitrundeneffekte durch teure Energie, eine starke Nachfrage, die durch KI-bezogene Investitionen entsteht, eine potenziell höhere neutrale Zinssatzmarke und die Notwendigkeit der Fed, ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu wahren.

In der Summe neigen diese Faktoren laut Bank die Politikprognose zu größerer Zurückhaltung.

Morgan Stanley erwartet daher eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte im Dezember und sieht, dass die Entscheider signalisieren, dass weitere Straffungen möglich bleiben, bevor schließlich eine Pause eingelegt wird.

Das ist eine deutlich andere Darstellung, als wenn die Fed diese Woche nur eine Absicherungsmaßnahme ergreifen und dann auf eine Abkühlung der Inflation warten würde.

Der Anleihemarkt blickt bereits über eine einzelne Anhebung hinaus

Der Rentenmarkt zeichnet ein ähnliches Bild.

Padhraic Garvey, Leiter der Americas-Forschung bei ING, sagte gegenüber Barron’s, die Differenz zwischen der Rendite zweijähriger Staatsanleihen und dem aktuellen Fed-Funds-Satz habe sich der Marke von 90 Basispunkten angenähert.

Er sagte, das liege komfortabel über der Schwelle von rund 75 Basispunkten, die historisch einer Zinserhöhung vorausgegangen sei.

Barron’s schrieb, das Signal deute darauf hin, dass Anleiheinvestoren effektiv 50 bis 75 Basispunkte Straffung über die kommenden Quartale einpreisen könnten.

Längerfristige Laufzeiten senden ebenfalls Warnsignale: Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe durchbrach die 5%-Marke, da Anleger auf ölbedingte Inflationsrisiken, robuste Wachstumsaussichten und hohen Refinanzierungsbedarf reagieren.

Für Aktien ist das relevant, selbst wenn die Erhöhung am Mittwoch bereits eingepreist ist.

Ein längerer Straffungszyklus würde die Diskontierungsraten hoch halten und Bewertungsniveaus schwerer verteidigen lassen, insbesondere bei teuren Wachstumswerten mit hoher Duration.

Der September könnte die Tür zu Oktober und Dezember öffnen

Auch BMO Capital Markets verlagert die Diskussion über den Mittwoch hinaus.

Ian Lyngen, Leiter der US-Zinsstrategien bei BMO, sagte gegenüber MarketWatch, die eingehenden Wirtschaftsdaten würden mitbestimmen, ob die Fed im Oktober, Dezember oder in beiden Monaten erneut anheben müsse.

Seiner Ansicht nach würden Folgeerhöhungen um jeweils 25 Basispunkte deutlich leichter zu rechtfertigen sein, sobald die Entscheidungsträger im September die Straffung wieder aufnehmen.

Das stellt Anleger vor eine andere Frage als noch vor wenigen Tagen: Es geht nicht mehr nur darum, ob Vorsitzender Kevin Warsh seine erste Zinserhöhung durchführt.

Vielmehr geht es darum, ob anhaltende Inflation, Öl über 100 US-Dollar und weiterhin robuste Nachfrage den September zum ersten Schritt einer Straffungssequenz machen, die die Märkte erst zu beginnen haben einzupreisen.