Miksi Intian keskuspankin MPC toteuttaa todennäköisen tauon tällä viikolla?

Intian keskuspankki (RBI) aloitti tänään kuusijäsenisen rahapolitiikan komitean (MPC) kokouksen.

Korkopäätös julkistetaan ^6. lokakuuta.

Tärkeimpiä huolenaiheita, jotka huippuelimen on otettava huomioon, ovat kotimainen kulutus, kamppaileva kaupunkityöttömyys, maaseudun ahdinko, vähittäiskaupan inflaatio, öljyn maailmanmarkkinahinta, rupian heikkous ja johtavien keskuspankkien järjetön kertomus.

Kulutuskuva

Kotimainen kulutus on viime kuukausina vahvistunut huomattavasti kaupunkialueilla, ja vähittäiskaupan luotonanto on kasvanut, automyynti on ennätyksellistä ja kotimaan matkailu on vilkastunut.

Heinäkuussa vähittäiskaupan lainanotto kasvoi lähes 32 % vuotta aiemmasta ja sen odotetaan pysyvän hyvänä vuoden loppuun asti.

Indian Automobile Manufacturers -järjestön (SIAM) tiedot elokuulta 2023 osoittivat, että henkilöautojen myynti saavutti uuden ennätyksen, lähes 360 000, mikä merkitsee 9,4 %:n kasvua vuotta aiemmasta.

Syyskuussa 2023 lentomatkustajien ennustetaan olevan noin 12,3 miljoonaa matkustajaa, mikä on 7 % kasvua edelliseen kuukauteen verrattuna.

Intian isännöimän kriketin MM-kisojen alkaessa huomenna ja tulevan juhlakauden myötä lentoliikenteen odotetaan saavuttavan pian uuden huippunsa ja lisäävän samalla kulutuskysyntää.

Tämä kulutuksen nousu on toteutunut huolimatta haastavasta makrotaloudellisesta ympäristöstä, korkeasta elintarvikkeiden inflaatiosta ja vihannesten korkeista hinnoista, optimaalisten sääolosuhteiden aiheuttamasta maatalouden ahdingosta, markkinoiden kireästä likviditeetistä ja korkeammista energiakustannuksista.

SBI CAPS:n mukaan yksityiset kulutusmenot nousivat 6 % vuosineljänneksen aikana, mikä on selvä kasvu edellisen ajanjakson alle 3 %:sta.

Verotustiedot osoittivat myös, että sähköisten rahtirahoituslaskujen kerääminen saavutti uuden kaikkien aikojen ennätyksen elokuussa 2023, mikä osoittaa merkittävää nousua osavaltion laajuisessa ja osavaltioiden välisessä tavaramyynnissa.

Riskit

Tästä positiivisesta kehityksestä huolimatta taloudessa laajemmin on olemassa heikkenemisriskejä, ja erityisesti maaseudun jatkuvan ahdingon ja vähemmän optimististen kuluttajakyselyiden vuoksi syntyy ristiriitainen kuva.

Elokuussa 2023 Indian Express raportoi, että RBI:n nykytilanneindeksi (CSI), kuluttajien mielipiteitä kuvaava mittari, laski lähes kahden vuoden jatkuvan elpymisen jälkeen.

Myös Intian talouden seurantakeskuksen (CMIE) elokuussa 2023 julkaistussa talousnäkymässä todettiin, että kuluttajien mielialat olivat laskeneet 1,5 % erityisesti kestotavaroiden ostamisen osalta.

Edelleen kohonnut inflaatio ja pitkittyneen epätasaisen sateen vuoksi huono kharif-kauden kylvö jarrutti taloudellista toimintaa, mikä johti räjähdysmäiseen maaseututyöläisten määrään, jotka etsivät työtä hallituksen lippulaivan Mahatma Gandhi National Rural Employment Guarantee Scheme (MGNREGS) -ohjelmasta elokuussa 2023.

Uusimpien tietojen mukaan järjestelmää haki 19,16 miljoonaa kotitaloutta kuukauden aikana, mikä on hätkähdyttävä 20 % enemmän kuin vuotta aiemmin.

Työllisyys

Koko Intian työttömyys nousi yli 8 prosenttiin elokuussa 2023, ja kaupunkialueet kärsivät erityisen paljon, 10,1 prosenttia.

Kasvua edellisen kuukauden 8,1 prosentista.

Maaseudulla maataloustyövoiman korkea kausiluonteinen kysyntä johti maaseudun työttömyyden hidastumiseen noin 7 prosenttiin elokuussa 2023, mikä auttoi vaimentamaan hajanaista kylvökautta ja kiihtyvää elintarvikeinflaatiota.

Lisäksi valtion panostuksen investointien ennakkojakeluun, jonka on määrä kasvaa 33 % edelliseen julkiseen talouteen verrattuna, odotetaan tukevan työllisyyden vahvistumista erityisesti kohti juhlaa.

Investointien nousun vaikutus heijastui osittain viimeisimpään ydinsektorin tuotantoon, joka osoitti, että sementin, sähkön ja teräksen tuotanto kasvoi 18,9 %, sähkön 14,9 % ja 1,8 % elokuussa 2023.

Inflaatio

Intialla, kuten monilla muillakin kehitysmailla, on suuri painoarvo (reilusti yli 40 %) elintarvikkeille virallisessa vähittäiskaupan inflaation mittarissa, kuluttajahintaindeksissä (CPI).

Vaikka ponnistelut kastelun, logistiikan, varastoinnin ja maatalousmarkkinoiden toiminnan parantamiseksi jatkavat edistystä, viljelijät ja kuluttajat ovat edelleen erittäin alttiita odottamattomille säämuutoksille, niistä aiheutuville vaikutuksille elintarvikkeiden hintoihin ja näin ollen yleiseen inflaatioon.

Monsuunikauden ruudullisen sateen myötä vihannesten hinnat nousivat heinä- ja elokuussa 2023 37,4 % vuotta aiemmasta ja 26,1 % vuotta aiemmasta.

Merkittävää on, että kokonaisinflaatio kiihtyi heinäkuussa 2023 7,4 prosenttiin, mikä ylitti RBI:n 4 prosentin (+/-) 2 prosentin inflaation toleranssirajan.

Onneksi elokuun 2023 tiedot vakiintuivat jonkin verran, kun kuluttajahintaindeksi hidastui 6,8 prosenttiin tuoreiden satojen sekä hallituksen kohdennettujen toimenpiteiden myötä, jotka sisälsivät viljan viennin rajoituksia ja lisäelintarvikevarastojen vapauttamista.

Hintapaineet jatkuvat kuitenkin edelleen, erityisesti palkokasveilla, joiden kylvöt vähenivät 4,2 % edellisestä kaudesta tätä kirjoitettaessa.

Elokuun CPI-julkaisussa elintarvikkeiden inflaatio pysyi korkeana 10,4 %:ssa vuotta aiemmasta, mutta sen odotetaan hidastuvan tulevina kuukausina.

Lisäksi perusinflaatio on alkanut hidastua ja putoaa alle 5 %:n vuositasolla elokuussa 2023, kun taas rohkaisevasti tukkuhintaindeksi (WPI) on pysynyt negatiivisella alueella.

Öljyn hinta ja sen vaikutukset

RBI:n keskeinen huolenaihe on öljyn maailmanmarkkinahintojen nousu, joka on noussut jatkuvasti noin 60-70 dollarin tasolta aiemmin tänä vuonna 90 dollarin rajan yläpuolelle OPECin vapaaehtoisten tuotantoleikkausten ansiosta.

Tämän seurauksena Intiassa, jolla on korkea öljyntuontilasku, energiakustannukset voivat nousta ja vaihtotaseen alijäämä heikkenee, ja se on saavuttanut 1,8 % BKT:stä.

Vähittäistasolla pumpun kuluttajat voivat kuitenkin olla suhteellisen suojassa kalliimmalta energialta, koska öljyn markkinointiyritykset todennäköisesti ottavat suuren osan lisäyksestä.

Globaalien keskuspankkien järjettömän retoriikan, kohonneiden tuontihintojen ja jyrkän pääoman ulosvirtauksen vuoksi USD-INR on pysynyt paineen alaisena ja käy tätä kirjoitettaessa noin 83,2:ssa.

Tilanteen hillitsemiseksi ja rupian vakauttamiseksi viranomaiset ovat puuttuneet kansainvälisiin valuuttamarkkinoihin, mikä on ajanut valuuttavarannot neljän kuukauden alimmalle tasolle 590,7 miljardiin dollariin.

Pankkitoiminnan likviditeetti

Likviditeettiolosuhteet ovat pysyneet tiukoina rahamarkkinakorkojen siirtyessä kohti 7 % viimeaikaisten hallitukselle suoritettujen neljännesvuosittaisten veronsiirtojen seurauksena.

Lokakuun 2. ^päivänä pankkien likviditeetti oli 44,22 miljardia INR tai noin 530 miljardia dollaria, mikä on jyrkästi alaspäin syyskuun 2023 huipputasosta, joka oli 1 485,12 miljardia INR tai noin 18 miljardia dollaria.

Tämä pudotus tapahtui huolimatta siitä, että RBI:n asettama Incremental-Cash Reserve Ratio poistettiin asteittain ja jonka on määrä päättyä ^7. lokakuuta 2023.

Vaikka likviditeetti todennäköisesti heikkenee hallituksen tulevien kuukausien julkisen talouden injektioiden vuoksi, rahapolitiikan päättäjien saattaa olla tarpeen osallistua ylimääräisiin likviditeetin hallintaoperaatioihin.

Globaalit tekijät

Maailmanlaajuisesti suurten keskuspankkien, kuten Fedin ja EKP:n, järjetön narratiivi painaa todennäköisesti jatkossakin kehittyviä markkinoita, kuten Intiaa, heikentäen kotimaisia valuuttoja ja johtaen lisää portfolioiden ulosvirtauksia.

Myönteistä on, että Intian valtion joukkovelkakirjat integroidaan JP Morganin Global Diversified Indexiin (GBI-EM GD), joka on kehittyvien markkinoiden vertailuindeksi, kesäkuusta 2024 alkaen, minkä pitäisi tukea rupian kysyntää.

Osittain sisällyttämiseen kuluvan ajan sekä indeksin painon asteittaisen nousun (enintään 10 prosenttiin) vuoksi nämä uutiset ovat kuitenkin jääneet suurelta osin odotusten varjoonsa johtavien kehittyneiden talouksien korkojen noususta inflaatiohuolessa..

RBI:n päätös

Ottaen huomioon talouteen vaikuttavien myönteisten ja hillitsevien tekijöiden yhdistelmän ja rupiaan kohdistuvan paineen, RBI toteuttaa todennäköisesti järjettömän tauon ja säilyttää nykyisen ohjauskoron 6,5 prosentissa, vaikka inflaatio on tällä hetkellä toleranssirajan yläpuolella.

Aiemmin tänään julkaistussa Bloombergin raportissa todettiin, että kaikki kyselyyn osallistuneet taloustieteilijät olivat yksimielisiä tästä odotuksesta.

Komitean jäsenet eivät todennäköisesti poikkea tältä tieltä, ennen kuin kulutuksesta, työllisyydestä, inflaatiosta, maaseututilanteesta ja kehittyneiden talouksien taloudellisesta kehityksestä on saatu riittävästi selvyyttä.

Vaikka herkästi pilaantuvien tuotteiden, kuten vihannesten, inflaatio todennäköisesti jatkuu maltillisena, Deutsche Bankin Intian pääekonomisti Kaushik Das huomautti, että RBI saattaa tarkistaa koko vuoden inflaatioennusteita hieman ylöspäin 5,4 prosentista 5,5–5,7 prosenttia.

Talouskasvun osalta MPC:n odotetaan yleisesti säilyttävän koko tilikauden BKT-arvion 6,5 prosentissa.

Kun otetaan huomioon Intian rupiaan vaikuttavat heikkenevät tekijät, RBI todennäköisesti mieluummin pitää ohjauskoron toistaiseksi korkeana, kun taas likviditeetti pysyy tiukemmalla puolella.

Todennäköisesti ilman merkittäviä muutoksia taloudellisessa ympäristössä RBI säilyttää status quon kalenterivuoden loppuun asti, pitäen samalla tiiviisti silmällä inflaatiotekijöitä.