Osakkeiden takaisinostot hallitsevat vuotta 2024: tästä syystä kaikki takaisinostot eivät ole sen arvoisia

Wall Street juhlii usein, kun yritykset ilmoittavat osakkeiden takaisinostoista ja pitävät niitä luottamuslauseena yrityksen tulevaisuutta kohtaan.

Veteraani osaketutkija Bradley Safalow kuulostaa kuitenkin varoittavalta.

Barron’sin raportti on tuonut esiin Safalow’n väitteen, jonka mukaan takaisinostot voivat nostaa osakekursseja lyhyellä aikavälillä, mutta niiden pitkän aikavälin vaikutus on usein epäsuotuisampi etenkin yrityksille, joilla on taloudellisia tai toiminnallisia heikkouksia.

Takaisinosto-paradoksi: suuret kuluttajat, huonot tulokset

Safalow’n tutkimus paljastaa silmiinpistävän trendin: yritykset, joilla on suurimmat takaisinosto-ohjelmat S&P 500 -indeksissä, ovat menestyneet laajempaa indeksiä huonommin viimeisen vuosikymmenen aikana.

PAA Researchin tilaajille kirjoittamassaan muistiinpanossa hän vertasi osakkeiden takaisinostoja “sokeriryyhin” – ohikiitävään osakekurssien piikkiin, joka usein heikentää yrityksiä pitkällä aikavälillä.

Vuodesta 2019 vuoteen 2023 S&P 500 -yritykset ostivat takaisin huikeat 3,5 biljoonan dollarin arvosta osakkeita.

Suurin osa näistä menoista ei kuitenkaan pystynyt vähentämään merkittävästi liikkeellä olevien osakkeiden määrää, koska osakeperusteisen korvauksen nousun tasausvaikutus.

Vain pieni osa yrityksistä saavutti yli 4 prosentin nettolaskennan.

Yrityksille, joilla on paljon velkaa tai rakenteellisia haasteita, takaisinostot voivat olla huonoa pääoman käyttöä.

Safalow korostaa esimerkkejä, kuten ITT Educational Services ja Big Lots, jotka käyttivät yli miljardi dollaria takaisinostoihin ennen konkurssin hakemista.

Huono ajoitus: takaisinostostrategioiden sudenkuopat

Safalow’n kritiikki on linjassa akateemisen tutkimuksen ja kokeneiden sijoittajien, kuten Leon Coopermanin, näkemysten kanssa, jotka ovat pitkään havainneet, että yritysjohtajat arvioivat usein väärin ostot.

Yritykset ostavat usein osakkeitaan, kun hinnat ovat korkeita, vain vetäytyäkseen laskusuhdanteen aikana, kun osakkeet ovat aliarvostettuja.

“Useimmilla johtoryhmillä ei ole selkeää ymmärrystä yritystensä luontaisesta arvosta”, Cooperman on huomauttanut.

Safalow toistaa tämän mielipiteen ja korostaa, että takaisinostot tulisi mieluiten tapahtua vain silloin, kun yrityksen osakkeet ovat merkittävästi aliarvostettuja.

Takaisinosto-outliers: yritykset, jotka tekevät sen oikein

Yleisestä kritiikistä huolimatta jotkin yritykset ovat onnistuneet käyttämään takaisinostot tehokkaasti, mikä on tuottanut merkittävää omistaja-arvoa.

Safalow tunnistaa yritykset, kuten AutoZone, Dillard’s ja Build-A-Bear Workshop, harkitseviksi osakkeidensa ostajiksi.

Nämä yritykset ovat jatkuvasti ostaneet osakkeitaan oikeisiin aikoihin, mikä on edistänyt vahvaa suorituskykyä suhteessa S&P 500:een ja Russell 2000:een viimeisen viiden vuoden aikana.

Joulukuussa Safalow julkaisi luettelon “Buyback Outliers” -yhtiöistä, jotka osoittavat kurinalaisia ​​takaisinostostrategioita jopa markkinoiden heikkouden aikoina.

Hyväksyäkseen nämä yritykset tuottavat jatkuvasti vapaata kassavirtaa, saavuttavat korkean pääoman tuoton ja ylläpitävät alhaisen osakeperusteisen palkkion.
Jotkut Safalowin luettelon merkittävistä nimistä ovat:

Charter Communications: Kaapelioperaattori on osoittanut strategista ajoitusta takaisinostoissaan vahvan kassavirran tukemana.

Williams-Sonoma: Jälleenmyyjä on menestynyt paremmin kurinalaisen pääoman allokoinnin ja harkitun takaisinostotoiminnan ansiosta.

Etsy ja Polaris: Pienemmissä yrityksissä molemmat yritykset ovat käyttäneet tehokkaasti takaisinostoja omistaja-arvon lisäämiseksi.

Osakeperusteinen korvaus: huomiotta jäänyt kustannus

Yksi Safalowin tärkeimmistä huolenaiheista on osakepohjaisen korvauksen rooli takaisinostojen todellisen vaikutuksen vääristämisessä.

Monet yritykset ovat onnistuneesti vakuuttaneet Wall Streetin jättämään pois osakeperusteiset korvaukset laskettaessa oikaistuja voittoja, vaikka se on todellinen kustannus osakkeenomistajille.

Joissakin teknologia- ja kuluttajapalveluyrityksissä osakeperusteinen korvaus ylittää 15 % liiketoiminnan kassavirrasta, mikä laimentaa takaisinostoista saatavia etuja.

Safalow väittää, että yritykset käyttävät usein takaisinostoja peittääkseen nämä kustannukset, mikä luo harhaanjohtavan kuvan taloudellisesta tilasta.

Oppitunteja sijoittajille

Safalow’n havainnot tarjoavat tärkeitä näkemyksiä sijoittajille, jotka navigoivat takaisinostomaisemassa:

Suhtaudu skeptisesti suuriin takaisinosto-ohjelmiin: Suuret takaisinostokulut eivät välttämättä tarkoita vahvaa pitkän aikavälin tuottoa.

Arvioi johdon ajoitus ja strategia: Etsi yrityksiä, jotka ostavat osakkeita takaisin alhaisilla hinnoilla sen sijaan, että tavoittelevat korkeita arvostuksia.

Priorisoi kassavirta ja pääomatehokkuus: Yritykset, joilla on kurinalainen pääoman allokointi ja rajoitettu osakeperusteinen korvaus, tarjoavat todennäköisemmin kestävää tuottoa.

Sijoittajille, jotka etsivät mahdollisuuksia, Safalow’n “Nice List” -lisäostoista voisi toimia lähtökohtana.

Nämä yhtiöt osoittavat, että harkitusti toteutettuna takaisinostot voivat silti olla arvokas väline omistaja-arvon kasvattamisessa.