Apollo Global vs KKR : quelle est la meilleure action de capital-investissement ?

L'action d'Apollo Global Management (APO) a bien performé cette année, grâce à l'amélioration du rôle de la société dans le secteur du crédit privé et de l'assurance. Elle a progressé de 50 %, surpassant les indices S&P 500 et Nasdaq 100, qui ont progressé de moins de 25 %.

Les gains d'Apollo se sont poursuivis récemment après que la direction a signé un accord de 25 milliards de dollars avec Citigroup, l'une des principales banques américaines. L'accord permettra aux deux sociétés de financer diverses opportunités de dette, principalement aux États-Unis.

Apollo vise également à doubler ses actifs dans les prochaines années, une démarche qui lui permettra de gérer plus de 1,3 billion de dollars, rejoignant ainsi Blackstone, le plus grand gestionnaire d'actifs alternatifs du secteur.

La valeur boursière d'Apollo a connu une croissance spectaculaire, avec une hausse de plus de 533 % au cours des cinq dernières années. Ainsi, un investissement de 1 000 $ dans la société il y a dix ans vaudrait aujourd'hui plus de 6 300 $, sans compter les dividendes.

KKR est un grand nom du P/E et du crédit

KKR est souvent un nom négligé dans le secteur du capital-investissement, mais il est l'un des plus performants. Son action a bondi de plus de 556 % au cours de la dernière décennie et de 63 % cette année.

Fondée par Henry Kravis, Jeremy Kohlberg et George Roberts en 1976, elle est devenue le quatrième plus grand acteur du secteur après Blackstone, Brookfield et Apollo avec plus de 601 milliards de dollars d'actifs. C'est la deuxième plus grande entreprise en termes de capitalisation boursière, avec une valorisation de 118 milliards de dollars.

Elle y est parvenue avec un minimum d'acquisitions. La forme actuelle d'Apollo est due à l'acquisition d'Athene pour 11 milliards de dollars, tandis que Blackstone a racheté plusieurs sociétés pour ses activités de capital-investissement et d'immobilier.

KKR opère dans cinq secteurs clés : le capital-investissement, les actifs réels, le crédit et les stratégies liquides, les marchés de capitaux et les activités principales. Elle gagne ensuite de l'argent grâce aux frais, aux incitations et aux intérêts reportés.

Les affaires de KKR se portent bien

Les résultats financiers les plus récents montrent que les revenus de KKR ont atteint 4,17 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit une augmentation par rapport aux 3,62 milliards de dollars réalisés au cours de la même période l'année dernière.

La majeure partie de ces revenus provient de l'activité d'assurance, qui a généré plus de 2,6 milliards de dollars de revenus, suivie de la gestion d'actifs et des participations stratégiques. Les revenus du premier semestre ont atteint 13,8 milliards de dollars, contre 6,7 milliards de dollars l'an dernier.

Alors que son bénéfice net a chuté à 667 millions de dollars au deuxième trimestre, ses solides performances au premier trimestre ont vu son bénéfice du premier semestre augmenter à 1,35 milliard de dollars.

La performance de KKR est le fruit d'une levée de fonds soutenue. L'entreprise a levé 32 milliards de dollars d'actifs au cours du second semestre et plus de 108 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. Ces levées de fonds sont importantes car la majeure partie de ses revenus provient de ses frais de gestion d'actifs.

KKR a terminé le dernier trimestre avec plus de 108 milliards de dollars de poudre sèche, c'est-à-dire de fonds qu'elle a levés, mais qu'elle n'a pas investis.

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KKR est plus surévalué qu'Apollo

Même si KKR a fait mieux qu’Apollo, il y a des raisons de croire que ce dernier rattrapera son retard avec le temps.

Premièrement, Apollo est une société relativement moins chère, se négociant avec un ratio cours/bénéfice de 15, bien inférieur aux 31 de KKR. Son ratio cours/bénéfice à terme sur 1 an de 19 est également inférieur aux 28 de KKR. Par conséquent, il y a des chances qu'avec le temps, Apollo comble l'écart, en raison de sa forte part de marché dans le secteur du crédit.

Deuxièmement, Apollo devrait connaître une croissance plus rapide que KKR à long terme. Son chiffre d'affaires prévisionnel est estimé à 16 %, soit plus que les 11,7 % de KKR. Sa croissance prévisionnelle de l'EBITDA de 54 % est supérieure aux 14 % de KKR.

Troisièmement, Apollo a un rendement de dividende plus élevé que KKR. Son rendement à terme est de 1,34 %, contre 0,53 % pour Apollo.

De plus, Apollo affiche de meilleurs résultats que KKR. Son chiffre d'affaires par action TTM est de 44 $ contre 30,2 $ pour KKR, tandis que son bénéfice net de 5,7 milliards de dollars est supérieur aux 3,8 milliards de dollars d'Apollo.

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Apollo vs KKR : meilleur achat ?

Apollo et KKR comptent parmi les meilleures sociétés de capital-investissement et de crédit privé du secteur. Bien que leurs actifs aient augmenté ces dernières années, elles disposent d'une marge de croissance plus importante à long terme.

L'action de KKR a surperformé Apollo au cours de la dernière décennie. Au fil du temps, je pense qu'APO comblera l'écart de valorisation. Il est donc possible qu'Apollo obtienne de meilleurs résultats au fil du temps.

Le risque est toutefois que les deux sociétés soient devenues surachetées, ce qui laisse présager un retournement de situation à court terme. L'indice de force relative (RSI) d'Apollo est passé à 80 sur le graphique journalier. L'indice de KKR est passé à 70.

Les prochains catalyseurs clés pour les deux sociétés seront la publication de leurs prochains résultats financiers. KKR sera le premier à prendre la tête de l'action le 1er novembre, suivi d'Apollo le 5 novembre. Dans la plupart des cas, les actions ont tendance à connaître des mouvements significatifs après la publication des résultats.