Le marché obligataire a rendu son verdict sur la victoire de Trump. Que faire de vos obligations maintenant ?

Après la victoire électorale de Donald J. Trump mercredi, alors que les actions ont progressé, les investisseurs se montrant optimistes quant aux politiques de Trump favorisant les réductions d'impôts, la déréglementation et les dépenses publiques, les mouvements du marché obligataire sont apparus comme visibles pour les investisseurs.

Le rendement du Trésor à 10 ans, une référence clé pour la finance mondiale, a augmenté de près d'un quart de point mercredi pour culminer à 4,48% avant de clôturer à 4,425%, son plus haut niveau depuis juillet.

Il s'établit désormais à 4,3 %, mais bien au-dessus des 3,6 % qu'il affichait juste avant la baisse des taux de la Fed le 18 septembre, même s'il reste inférieur au plus haut de cette année.

Cette hausse, alimentée par les inquiétudes des investisseurs concernant les dépenses publiques potentielles et l’inflation, a révélé une appréhension sous-jacente sur le marché de la dette publique américaine de 28 000 milliards de dollars.

Le marché obligataire : un signal de malaise budgétaire

Le marché obligataire est depuis longtemps considéré comme un indicateur du sentiment de politique économique, le dicton « Le marché obligataire est plus intelligent que le marché boursier », décrivant ainsi son pouvoir prédictif.

Ed Yardeni, le stratège d'investissement chevronné qui a inventé le terme de « vigilants obligataires » dans les années 1980, a souligné l'importance de ce changement de marché.

Il a souligné que le soutien substantiel de Trump lui donne du pouvoir à l'échelle mondiale, mais soulève des signaux d'alarme pour les investisseurs obligataires méfiants à l'égard d'une relance budgétaire continue dans un contexte de déficits importants.

En augmentant les taux d’intérêt, les marchés financiers signalent qu’ils vont pénaliser les politiques jugées susceptibles d’alimenter l’inflation et d’accroître la dette nationale.

Cette augmentation des coûts d’emprunt pourrait, à son tour, se répercuter sur l’économie de Trump, freinant la croissance et impactant d’autres marchés.

Les rendements augmentent depuis des semaines, reflétant les attentes d’une victoire de Trump et d’une résurgence potentielle de l’inflation.

Yardeni fait partie des investisseurs qui pensent que le taux pourrait potentiellement atteindre à nouveau 5 % si les politiques budgétaires de Trump suscitent l'inquiétude des investisseurs.

Pourquoi la hausse des rendements est-elle mauvaise ?

La hausse des rendements obligataires peut être source de problèmes pour les détenteurs actuels de dette en raison de la relation inverse entre les prix des obligations et les rendements.

Cette dynamique a conduit à des pertes sur papier, impactant des institutions comme les fonds de pension, les fonds spéculatifs et les banques centrales du monde entier qui dépendent de la dette du gouvernement américain comme actif sûr.

Même si les nouveaux acheteurs pourraient se réjouir des rendements plus élevés, les implications pour la stabilité financière mondiale et les coûts d’emprunt sont importantes.

Les politiques budgétaires proposées par Trump – prolonger les réductions d’impôts radicales de 2017, supprimer les taxes sur les pourboires et suspendre les taxes sur les prestations de sécurité sociale – pourraient augmenter considérablement l’emprunt fédéral.

Le Comité non partisan pour un budget fédéral responsable estime que ses initiatives pourraient augmenter la dette nationale de 7,8 billions de dollars au cours de la prochaine décennie, soit plus du double des 3,5 billions de dollars prévus dans les plans de Kamala Harris.

Cette dette croissante, associée à une inflation potentielle alimentée par les réductions d’impôts et les dépenses publiques, pose un scénario sombre pour les investisseurs obligataires et soulève des questions sur les capacités de gestion de la dette du gouvernement.

Les futures baisses de taux de la Fed sont confrontées à l'incertitude liée aux projets économiques de Trump

La Réserve fédérale a réagi jeudi au climat économique en réduisant ses taux de 25 points de base lors de sa récente réunion de politique monétaire, après une réduction substantielle de 50 points de base en septembre.

Le rendement du Trésor à 10 ans s'est établi à 4,35 %, contre son plus haut de mercredi à 4,44 %, signalant un certain réétalonnage du marché.

Toutefois, les analystes suggèrent que le programme économique de Trump, axé sur les réductions d’impôts et la déréglementation, pourrait entraîner une croissance et une inflation plus rapides, ce qui compliquerait les futures baisses de taux.

Tony Rodriguez, responsable de la stratégie à revenu fixe de Nuveen, a noté que le résultat des élections pourrait inciter la Fed à abaisser ses taux plus progressivement que prévu.

« Nous pensons désormais que les réductions attendues en 2025 seront moins nombreuses et plus espacées », a-t-il déclaré, soulignant la prudence de la banque centrale face au déclenchement d'un rebond inflationniste.

Les intentions politiques de Trump devenant plus claires, les projections de rendement des bons du Trésor ont été révisées.

Les contrats à terme sur les fonds fédéraux indiquent que les investisseurs prévoient une baisse des taux à environ 3,7 % d’ici la fin de l’année prochaine, soit une trajectoire plus élevée que celle prévue seulement deux mois auparavant.

Les stratèges de BofA Global Research ont révisé leur objectif à court terme pour les rendements des bons du Trésor à 4,25 % à 4,75 %, un changement notable par rapport à leur fourchette précédente de 3,5 % à 4,25 %.

Les rendements élevés pourraient-ils avoir un impact sur les marchés boursiers ?

Le dicton « Quand le marché obligataire éternue, le marché boursier attrape froid » reflète la relation entre les rendements et les actions.

Les taux d’intérêt plus élevés sur des obligations pratiquement sans risque diminuent le rendement supplémentaire que les investisseurs recherchent auprès d’actifs plus risqués comme les actions, ce qui fait des actions une option d’investissement moins attrayante.

Malgré la hausse des rendements des bons du Trésor, le marché boursier a jusqu'à présent réagi positivement, stimulé par la résolution de l'incertitude électorale et les perspectives de croissance économique.

L'indice S&P 500 a atteint des sommets records, les investisseurs anticipant des politiques favorables aux entreprises.

La prudence reste toutefois de mise. Angelo Kourkafas, stratège en investissement senior chez Edward Jones, a souligné le risque de repli du marché si les rendements continuent de grimper fortement.

« Lorsque les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont approché 4,5 % ou ont augmenté au cours de l'année dernière, cela a déclenché certains replis sur les marchés boursiers », a-t-il déclaré, soulignant le risque d'une hausse des coûts d'emprunt affectant à la fois les entreprises et les consommateurs.

Que faire de vos obligations à 10 ans maintenant ?

La hausse des rendements a créé des dilemmes pour les investisseurs détenant des obligations plus anciennes à taux plus bas, érodant ainsi leur valeur marchande.

Même si la tentation de vendre et de réinvestir dans des obligations à rendement plus élevé est forte, la patience stratégique pourrait s’avérer plus gratifiante.

Dans un rapport de Barron's, JB Golden, gestionnaire de portefeuille chez Advisors Asset Management, conseille d'attendre que le marché se stabilise.

« Il pourrait y avoir de très belles opportunités », a-t-il suggéré, soulignant les avantages potentiels de l'achat d'obligations à 7-10 ans si les rendements grimpent entre 4,5% et 5%.

Il reste toutefois prudent quant aux investissements à long terme jusqu'à ce qu'il y ait plus de clarté sur la trajectoire du déficit budgétaire fédéral.

Au milieu des plans de dépenses ambitieux de Trump, des questions sur la responsabilité budgétaire ont surgi.

Notamment, des poids lourds de l’économie comme John Paulson et Scott Bessent ont exprimé leurs inquiétudes.

Tous deux, candidats potentiels à des postes tels que celui de secrétaire au Trésor, ont ouvertement critiqué les dépenses excessives du gouvernement.

Les analystes s’accordent à dire que le choix du président du Trésor influencera fortement l’orientation économique de l’administration et la réponse des marchés à la politique budgétaire.

Les vigilants obligataires ont peut-être signalé leur retour, rappelant que si les politiques haussières peuvent enflammer les marchés, elles ont également un prix élevé, que le marché obligataire est prompt à souligner.