SK Hynix lèvera 29,4 milliards de dollars aux États-Unis — quel impact pour les puces mémoire IA

Le géant sud-coréen des puces mémoire SK Hynix a annoncé mercredi son intention de lever jusqu'à 29,4 milliards de dollars via une cotation sur le marché boursier américain, ce qui pourrait constituer la plus importante émission d'American Depositary Receipts jamais réalisée et témoigner de l'appétit des investisseurs pour les valeurs liées à l'intelligence artificielle.

Si l'opération est bouclée au haut de la fourchette proposée, l'offre dépasserait le lancement américain d'Alibaba à 25 milliards de dollars en 2014 et deviendrait la plus grosse introduction en Bourse aux États-Unis réalisée par une société coréenne.

La cotation intervient à un moment où SK Hynix est apparue comme l'un des principaux bénéficiaires de l'explosion de l'IA.

La société, principal fournisseur de mémoires à large bande passante utilisées dans les processeurs AI de Nvidia, est désormais valorisée à environ 1,2 billion de dollars.

Ses actions ont bondi de plus de 280 % cette année et ont récemment dépassé Samsung Electronics pour devenir la société cotée la plus valorisée de Corée du Sud.

Il s'agit seulement de la deuxième société coréenne, après Samsung, à franchir le seuil de capitalisation boursière d'un billion de dollars.

Conséquences d'une cotation aux États‑Unis

Les analystes estiment que la décision de la société de se coter aux États‑Unis vise à réduire la décote de valorisation historiquement appliquée aux actions coréennes et à positionner SK Hynix directement aux côtés de pairs mondiaux du secteur des semi‑conducteurs tels que Micron.

Un analyste en semi‑conducteurs basé à Séoul a déclaré à TechCrunch en mars que la cotation américaine pourrait contribuer à combler un écart de valorisation de longue date.

« La cotation de SK hynix aux États‑Unis pourrait aider à réduire un écart de valorisation de longue date avec les pairs mondiaux. Malgré une capacité de production comparable, voire supérieure dans certains domaines, à celle des fabricants américains, la société coréenne s'est historiquement négociée avec une décote, en partie en raison de sa cotation principale en Corée. »

Les analystes pensent également que cette opération pourrait soutenir les valorisations des actions SK Hynix cotées en Corée.

« L'avantage le plus attrayant pour les investisseurs est que SK Hynix sera négociée sur le Nasdaq aux côtés de son concurrent Micron, donnant à la société une opportunité d'être réévaluée sur le marché américain », a déclaré Ryu Young‑ho, analyste senior chez NH Investment & Securities.

« Cela pourrait aussi se répercuter sur ses actions cotées en Corée à mesure que les investisseurs relient de plus en plus les deux valorisations. »

Sanjeev Rana, analyste senior chez CLSA, a déclaré que les attentes autour de la cotation américaine avaient déjà contribué au rallye du titre.

« S'ils peuvent obtenir au moins un multiple de valorisation similaire à celui de Micron, par exemple, alors les actions locales devront également refléter cela, donc ce type d'attente est présent », a déclaré Rana dans un reportage de Reuters.

« Je ne serais pas surpris que ce rallye se poursuive. »

La cotation porte aussi des implications stratégiques plus larges.

En déboulant sur le Nasdaq, SK Hynix accèdera à des poches de capitaux profondes et fera partie d'un marché qui considère de plus en plus les mémoires comme une infrastructure critique pour l'IA plutôt que comme de simples produits matériels cycliques.

La mesure pourrait également déclencher une vague de flux d'investissement passifs, les fonds négociés axés sur la technologie et les fonds indiciels suivant des repères américains étant tenus d'ajouter les actions SK Hynix à leurs portefeuilles.

Défis potentiels pour Micron

SK Hynix a déclaré que le produit de la cotation ADR serait intégralement investi dans l'expansion de la capacité de fabrication.

La société prévoit d'utiliser les fonds pour construire de nouvelles usines de fabrication de puces en Corée du Sud et acquérir des équipements de production de semi‑conducteurs avancés, notamment des scanners extrême ultraviolet fabriqués par le fabricant néerlandais ASML, dont les actions ont progressé de 1,1 % mercredi.

Les plans de dépenses reflètent l'attente que la demande pour les mémoires haut de gamme utilisées dans les centres de données IA restera soutenue au cours des prochaines années.

La cotation pourrait aussi accroître la pression concurrentielle sur Micron.

Premièrement, puisque SK Hynix prévoit d'utiliser l'intégralité des sommes levées pour accroître sa capacité de production et acquérir de nouveaux équipements, des volumes de production plus élevés pourraient renforcer sa position concurrentielle et potentiellement lui permettre d'abaisser les prix.

Deuxièmement, la cotation ADR offre aux investisseurs mondiaux une autre façon d'obtenir une exposition à l'industrie des mémoires.

Certains investisseurs pourraient diversifier leurs avoirs entre les deux sociétés ou opérer une rotation de fonds hors de Micron vers SK Hynix.

Les actions MU ont gagné 269 % cette année malgré une baisse de 13 % mardi, lorsqu'une inquiétude sur la soutenabilité des dépenses agressives en IA a déclenché une vente plus large dans les titres de semi‑conducteurs.