GOOG rebondit; Wall Street soutient la stratégie IA malgré la baisse des objectifs

Les actions Alphabet GOOGL ont rebondi lundi après une forte vague de ventes suite aux résultats trimestriels de la semaine dernière, plusieurs maisons de courtage de Wall Street maintenant des recommandations haussières même en réduisant leurs objectifs de cours en réponse aux plans d'investissement agressifs de la société dans l'intelligence artificielle.

Les titres de la maison-mère de Google ont progressé de près de 3 % à l'ouverture du marché, signe que les investisseurs achetaient la baisse après le repli de la semaine dernière.

Le gain s'inscrivait dans un mouvement de reprise plus large sur les marchés, sur fond de pause dans les hostilités entre les États-Unis et l'Iran durant le week-end, le S&P 500 et le Nasdaq 100 affichant chacun +0,7 %.

Malgré le rebond de lundi, l'action restait en baisse d'environ 6,6 % sur les cinq dernières séances de bourse, les investisseurs réagissant négativement aux orientations beaucoup plus élevées en matière de dépenses d'investissement et au premier trimestre de flux de trésorerie disponible négatif depuis l'introduction en bourse en 2004.

Ce redressement intervient alors que des analystes soutiennent de plus en plus que, si les dépenses d'Alphabet en IA pèseront sur la génération de trésorerie à court terme, elles renforcent aussi la position compétitive de la société à long terme dans le cloud, la recherche et la publicité digitale.

Les courtiers abaissent les objectifs mais conservent une position haussière

La tendance observée sur Wall Street est notable.

Plusieurs maisons de courtage ont réduit leurs objectifs de cours pour Alphabet tout en laissant leurs recommandations positives inchangées, signalant que les analystes s'attendent toujours à ce que l'action surperforme malgré une approche plus prudente sur la valorisation à court terme.

Phillip Securities a relevé sa note sur Alphabet à Buy depuis Accumulate, bien qu'il ait abaissé son objectif de cours à 425 $ contre 450 $.

Même après la réduction, la cible révisée implique environ 33 % de hausse par rapport au cours de clôture de vendredi.

Le courtier a déclaré qu'Alphabet avait livré « une croissance robuste des revenus dans ses segments d'activité principaux », soutenue par une performance publicitaire résiliente après l'intégration de Gemini.

Le chiffre d'affaires et le résultat ajusté du deuxième trimestre ont tous deux augmenté de 24 % par rapport à l'année précédente, tandis que le chiffre d'affaires de Google Cloud a bondi de 82 % à 24,8 milliards USD (env. 21,6 milliards €), dépassant nettement les attentes des analystes.

Cependant, l'analyste Serena Lim Yi Qi a noté que les dépenses record d'Alphabet en IA ont entraîné un free cash flow négatif.

« Le flux de trésorerie disponible est devenu négatif pour la première fois en raison des lourds investissements en IA, mais nous estimons que cette pression temporaire sur le FCF devrait soutenir une croissance IA plus forte à long terme et une meilleure visibilité des revenus », a écrit Qi.

Elle a ajouté que l'écosystème IA verticalement intégré d'Alphabet et les modèles Gemini devraient continuer à soutenir la croissance de ses activités publicitaires et cloud.

D'autres cabinets de recherche ont adopté une approche similaire.

DA Davidson a réduit son objectif à 350 $ contre 375 $ tout en maintenant une recommandation Neutral.

Cantor Fitzgerald a abaissé sa cible à 420 $ contre 435 $ mais a conservé sa recommandation Overweight, citant une performance de Google Cloud supérieure aux attentes malgré des coûts d'infrastructure IA en hausse.

Raymond James a également réduit son objectif à 400 $ contre 425 $ tout en réitérant sa recommandation Strong Buy, décrivant les résultats comme globalement conformes aux attentes et soulignant les performances plus solides de YouTube et Google Cloud malgré une croissance relativement plus faible de la recherche.

Les dépenses IA éclipsent la croissance spectaculaire du cloud

Les résultats du deuxième trimestre d'Alphabet reflètent à la fois les opportunités et les coûts associés à la course à l'IA.

Le chiffre d'affaires de Google Cloud a augmenté de 82 % d'une année sur l'autre pour atteindre 24,8 milliards USD (env. 21,6 milliards €), dépassant de loin les prévisions des analystes d'environ 64 % de croissance, selon les données LSEG.

Toutefois, la surprise positive sur les résultats a été éclipsée par l'annonce par la direction que les dépenses d'investissement en 2026 devraient désormais atteindre entre 195 milliards USD (env. 170,1 milliards €) et 205 milliards USD (env. 178,8 milliards €), contre des orientations antérieures de 180 milliards USD (env. 157 milliards €) à 190 milliards USD (env. 165,7 milliards €).

Les plans de dépenses ont aussi dépassé les estimations des analystes, qui tablaient sur environ 188 milliards USD (env. 164 milliards €).

Dans le même temps, Alphabet a déclaré un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards USD (env. 5,1 milliards €), annulant près de 25 milliards USD (env. 21,8 milliards €) de FCF positif généré au trimestre correspondant de l'année précédente.

La direction a reconnu que la pression sur la génération de trésorerie devrait se poursuivre.

La directrice financière Anat Ashkenazi a déclaré que la hausse des dépenses reflétait principalement les efforts pour augmenter la capacité de calcul suffisamment vite afin de répondre à la demande croissante en IA.

Elle a également averti les investisseurs que le flux de trésorerie disponible resterait sous pression alors qu'Alphabet continue de construire l'infrastructure technique pour soutenir la croissance future.

Les investisseurs s'inquiètent de la montée des coûts d'investissement

La réaction du marché a reflété des inquiétudes croissantes quant au fait que même les plus grandes entreprises technologiques dépensent désormais plus vite qu'elles ne génèrent de trésorerie.

Thomas Monteiro, analyste principal chez Investing.com, s'est demandé si les investisseurs resteraient patients si les dépenses en capital continuaient d'augmenter.

« Après un trimestre de cash-flow négatif, la nouvelle hausse du capex n'est pas bien perçue pour Alphabet », a-t-il déclaré.

« Les générateurs de trésorerie les plus fiables du marché dépensent désormais plus qu'ils ne rapportent. Tant que le chiffre d'affaires continue d'accélérer, les investisseurs le toléreront. Mais le capital a de nouveau un coût réel, et la marge d'erreur diminue chaque trimestre. »

Moody's met en garde : le boom de l'IA redessine les finances des Big Tech

L'agence de notation Moody's estime que le cycle d'investissement du secteur change fondamentalement la manière dont les grandes entreprises technologiques financent leurs activités.

Dans une note de recherche publiée cette semaine, Moody's a indiqué que la course à l'infrastructure IA pousse des entreprises qui reposaient traditionnellement sur des modèles axés sur le logiciel et la propriété intellectuelle vers des modèles bien plus intensifs en capital.

« Précédemment, ces entreprises s'appuyaient sur des structures légères en actifs centrées sur le logiciel, la propriété intellectuelle et des services cloud évolutifs nécessitant des investissements en capital modestes », a déclaré Moody's.

« La transition d'un modèle léger en actifs à un modèle lourd en actifs exige des niveaux d'investissement et de levée de capitaux sans précédent. »

L'agence estime que les dépenses annuelles en capital combinées d'Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle et CoreWeave atteindront environ 785 milliards USD (env. 684,8 milliards €) en 2026 avant d'approcher 1 billions USD (env. 872,3 milliards €) l'année suivante.

Selon Moody's, l'endettement direct de ces sociétés a déjà grimpé à environ 460 milliards USD (env. 401,3 milliards €).

L'agence de notation a averti que cette vague d'investissements « menace la qualité de crédit » à mesure que les entreprises comptent de plus en plus sur la dette, des émissions d'actions et d'autres modes de financement pour financer les centres de données et l'infrastructure IA.

Les analystes estiment que les rendements justifient les dépenses

Malgré les préoccupations concernant la génération de trésorerie, plusieurs analystes estiment qu'Alphabet démontre déjà que ses investissements portent leurs fruits.

Google Cloud continue de croître beaucoup plus rapidement que nombre de ses concurrents, tandis que les marges d'exploitation cloud se sont également améliorées.

L'analyste de Morningstar Malik Ahmed Khan a déclaré que les investisseurs devraient se concentrer davantage sur les rendements financiers générés par les investissements IA d'Alphabet.

« Nous incitons l'attention des investisseurs sur les rendements réels que l'entreprise génère à partir de ses importants investissements en IA, y compris la croissance significative de son activité cloud et de son activité publicitaire principale. Nous modélisons une accélération continue à mesure que les ventes de matériel de l'entreprise s'infléchiront à la hausse en 2027 », a écrit Khan.

« Nous maintenons notre estimation de valeur juste à 433 USD pour Alphabet, entreprise à fossé concurrentiel important, et continuons de considérer que sa monétisation de l'IA — via puces, infrastructure, modèles et applications — est un excellent moyen pour les investisseurs d'obtenir une exposition à l'IA sans être limités à une partie spécifique de la chaîne de valeur. »

D'autres commentateurs de marché sont parvenus à des conclusions similaires.

Selon The Motley Fool, la croissance des revenus cloud d'Alphabet, l'amélioration des marges et la vigueur continue de la recherche montrent que la société extrait déjà une valeur commerciale de ses investissements en IA.

« Compte tenu de l'avantage de coût dont dispose actuellement la société avec ses TPU, la bonne décision est d'appuyer cet avantage et de dépenser agressivement sur l'infrastructure IA. C'est la décision intelligente, indépendamment de la réaction du titre », a écrit Geoffrey Seiler.

Il a noté qu'Alphabet se traite actuellement à environ 22 fois les estimations de bénéfices à terme pour 2026, qualifiant cette valorisation d'attractive compte tenu de son leadership sur plusieurs couches de l'écosystème IA.

« Alphabet reste bien positionnée, et ses perspectives de croissance semblent lumineuses », a écrit Seiler.

« J'achèterais des actions Alphabet sur ce creux. »