Pourquoi l'action SpaceX a rebondi après l'expiration du lockup, ajoutant 500 milliards $ de valeur

Wall Street abordait août en s'attendant à l'un des plus grands tests pour la nouvelle cotation de SpaceX.

Le marché se préparait au 6 août, lorsque le premier lockup post-introduction expirait, et des centaines de millions d'actions détenues par des investisseurs initiaux devenaient éligibles à la vente.

De tels évènements entraînent souvent une forte pression vendeuse alors que des initiés réalisent des plus-values, en particulier après des introductions spectaculaires.

Au lieu de cela, l'inverse s'est produit.

Les actions SpaceX SPCX ont progressé de 35 % au cours des cinq séances de bourse suivant l'expiration du lockup, ajoutant environ 500 milliards USD (env. 436,2 milliards €) de capitalisation boursière et repassant au-dessus de leur prix d'introduction de 135 $, a rapporté Bloomberg.

Plutôt que de déclencher une vague de ventes, l'expiration semble avoir rassuré les investisseurs sur le fait que l'offre des initiés ne submergerait pas la demande comme beaucoup le craignaient.

Le rebond marqué a modifié le sentiment autour de la société d'Elon Musk, spécialisée dans l'espace, les satellites et l'intelligence artificielle, après deux premiers mois mouvementés en tant que société cotée.

Les craintes liées au lockup ne se matérialisent pas

SpaceX a finalisé son introduction record de 86 milliards USD (env. 75 milliards €) le 11 juin, les actions grimpant initialement avant d'inverser la tendance au cours des semaines suivantes.

Début août, l'action avait perdu plus de 1 billions USD (env. 872,3 milliards €) de capitalisation par rapport à ses sommets post-cotation, laissant les investisseurs inquiets que la première expiration du lockup n'entraîne une nouvelle vague de ventes massives.

Au lieu de cela, l'action a réalisé l'une de ses plus fortes reprises depuis la cotation.

« Si l'action avait été à 225 $, j'aurais pensé qu'elle aurait cédé à la tendance », a déclaré Gene Munster, associé directeur chez Deepwater Asset Management, qui détient des actions SpaceX, à Bloomberg.

Munster a dit que son fonds était entré dans l'expiration du lockup en « mode attente » alors que les investisseurs attendaient de voir l'ampleur des ventes qui pourraient survenir.

Contrairement à la plupart des introductions en bourse, où les initiés sont empêchés de vendre pendant environ 180 jours avant une unique expiration du lockup, SpaceX a adopté un calendrier échelonné en neuf étapes pour réduire les perturbations potentielles du marché.

L'événement du 6 août a été de loin le plus important, libérant 911,5 millions d'actions—plus que ce qui avait été vendu lors de l'introduction elle-même.

La prochaine libération est prévue le 20 août, lorsque 319 millions d'actions supplémentaires, soit environ 7 % des actions soumises à restrictions, deviendront éligibles à la vente.

Des blocs de taille similaire continueront à être débloqués au cours des mois à venir avant que les 6,4 milliards d'actions d'Elon Musk ne soient libérées en juin 2027.

Munster estime que les futures expirations du lockup pourraient suivre un schéma comparable, avec des actions qui s'affaiblissent en amont puis se redressent ensuite, à condition que les initiés ne se précipitent pas pour vendre.

Les vendeurs à découvert reculent tandis que les actions se redressent

Un autre facteur derrière le rallye a été la forte réduction des positions baissières.

Selon CNBC, citant S3 Partners, l'intérêt à découvert est tombé à environ 11 % des actions négociées publiquement mercredi, après un pic à 34 % une semaine plus tôt.

Ce recul a coïncidé avec l'expiration du lockup, qui a augmenté le nombre d'actions librement négociables tout en incitant de nombreux investisseurs pariant contre l'action à sortir de leurs positions.

La couverture de positions à découvert peut amplifier les gains parce que les investisseurs qui ont emprunté des actions pour les vendre à découvert doivent finalement racheter ces actions.

« Les shorts qui voulaient shorter n'ont plus de munitions », a déclaré Ihor Dusaniwsky de S3 Partners. « Il n'y a qu'une certaine somme d'argent que l'on peut mettre dans une opération. »

Cette pression acheteuse semble avoir ajouté de l'élan à une action qui avait déjà commencé à se redresser après sa baisse post-résultats.

Les inquiétudes liées aux résultats laissent place à l'optimisme

L'action avait chuté de 14 % juste avant l'expiration du lockup, bien que les investisseurs croient de plus en plus que la baisse tenait davantage au premier rapport trimestriel de SpaceX qu'à des craintes liées aux ventes d'initiés.

La société a déclaré des dépenses d'investissement supérieures aux attentes alors qu'elle intensifie ses investissements dans les infrastructures d'intelligence artificielle, un chiffre qui a d'abord déstabilisé les investisseurs.

Cependant, le rapport sur les résultats comportait aussi plusieurs éléments positifs.

Le chiffre d'affaires a largement dépassé les attentes des analystes, tandis que la perte par action s'est avérée inférieure aux prévisions.

Ces résultats, combinés à l'atténuation des inquiétudes liées au lockup, ont contribué à recentrer l'attention des investisseurs sur l'histoire de croissance à long terme de SpaceX.

Lors de la conférence sur les résultats, Musk a réitéré des objectifs financiers ambitieux.

Il a déclaré s'attendre à ce que SpaceX atteigne un rythme de chiffre d'affaires annuel supérieur à 100 milliards USD (env. 87,2 milliards €) d'ici la fin de cette année, avant d'atteindre 1 billions USD (env. 872,3 milliards €) de chiffre d'affaires annuel d'ici 2029 ou 2030.

Certaines parties prenantes font également valoir que la base d'actionnaires de SpaceX diffère de celle de la plupart des sociétés nouvellement cotées.

Plutôt que de se concentrer exclusivement sur des métriques de valorisation traditionnelles, de nombreux investisseurs initiaux sont perçus comme des croyants à long terme de la vision plus large de Musk pour l'exploration spatiale, les communications par satellite et l'intelligence artificielle.

Le fait que l'action soit entrée dans l'expiration du lockup en dessous de son prix d'introduction a aussi pu réduire l'incitation pour les investisseurs initiaux à vendre immédiatement.

Les ambitions en IA deviennent le nouveau catalyseur

L'enthousiasme des investisseurs a reçu un nouvel élan cette semaine après que SpaceX a dévoilé Grok 4.6, son dernier modèle d'IA axé sur des agents longue durée et le raisonnement visuel.

Les actions ont bondi de plus de 11 % lors de la séance de mercredi avant de finir la journée environ 10 % en hausse.

Après le lancement, Musk a écrit sur X que Grok 4.7 dépasserait « tous les modèles actuels ».

Il a ajouté qu'il serait « choqué » si des concurrents, y compris Anthropic, pouvaient surpasser Grok 4.7 dans des tâches d'ingénierie réelles.

L'optimisme des investisseurs a encore augmenté après que SpaceX a diffusé des images d'une réunion interne rassemblant tous les employés.

Lors de la réunion, Musk a dit aux employés que l'IA pourrait bientôt devenir la plus grande activité de la société.

« Probablement nos revenus IA — non pas probablement, définitivement — nos revenus IA dépasseront tous les autres revenus de SpaceX probablement en septembre, comme le mois prochain. »

Il a décrit l'IA comme « une partie extrêmement importante de l'avenir de SpaceX » et exposé des plans visant à construire 10 gigawatts de capacité de calcul IA d'ici la fin de l'année prochaine.

Musk a estimé qu'une telle infrastructure pourrait générer entre 30 $ et 50 $ par watt annuellement, impliquant des revenus liés à l'IA compris entre 300 milliards USD (env. 261,7 milliards €) et 500 milliards USD (env. 436,2 milliards €) d'ici 2028.

« De grands chiffres », a-t-il dit.

La société prévoit également d'entraîner Grok en utilisant l'ensemble de sa base de connaissances interne.

« Donc en quelque sorte, il sera entraîné sur vous », a dit Musk aux employés.

Par ailleurs, Starlink reste un autre moteur de croissance majeur. Selon le prospectus d'introduction en bourse de SpaceX, le service Internet par satellite comptait environ 10,3 millions d'abonnés en 2026.

Musk a précédemment déclaré que Starlink pourrait éventuellement transporter plus de 90 % du trafic Internet mondial.

Volatilité attendue alors que haussiers et baissiers s'ancrent

Malgré le rebond récent, les analystes mettent en garde contre le fait que SpaceX ne devrait pas devenir une route paisible pour les investisseurs.

« Je m'attends à ce que cette action soit volatile et oscille entre la peur d'une histoire prometteuse mais dont les flux de trésorerie sont à plusieurs années, et la cupidité quand les investisseurs s'enthousiasment pour la vision (de Musk) et la promesse stupéfiante », a déclaré Rhys Williams, stratégiste en chef chez Wayve Capital Management, à Bloomberg.

« Les haussiers peuvent rêver le rêve. Et les baissiers se concentreront sur une somme impressionnante de capex. »

Adam Jonas, analyste chez Morgan Stanley, reste parmi les plus grands supporters de l'action sur Wall Street.

Selon Investing.com, Jonas a réaffirmé sa recommandation Overweight et son objectif de cours à 300 $, estimant que les investisseurs continuent de sous-évaluer l'activité IA de SpaceX.

Il pense que l'écart de valorisation pourrait se réduire à mesure que la société démontrera comment Grok et Cursor, sa plateforme de codage alimentée par l'IA, fonctionnent ensemble au sein d'un écosystème IA plus large.

Morgan Stanley a également décrit Grok Bot comme une preuve précoce d'une plateforme d'IA intégrant données en temps réel, puissance de calcul, connectivité et intelligence.

Dans le même temps, Dave Sekera, stratégiste en chef US des marchés chez Morningstar, a déclaré que le rallye récent de SpaceX semblait davantage porté par la dynamique d'offre et de demande à court terme que par un changement significatif de la valeur intrinsèque de la société.

« Il faut vraiment séparer ce qui se passe avec les fondamentaux et la valorisation de la société de la façon dont elle va se négocier sur le marché », a déclaré Sekera dans le podcast The Morning Filter.

Sekera a indiqué que le déblocage pourrait avoir un « impact énorme » sur le trading à court terme mais n'est « pas significatif » pour la valeur intrinsèque à long terme de SpaceX.

Morningstar a maintenu son estimation de juste valeur à 62 $ après le premier rapport sur les résultats de SpaceX en tant que société cotée, impliquant environ 58 % de baisse par rapport aux niveaux actuels.

D'autres épreuves à venir

Si le dernier rallye a atténué les craintes autour de la première expiration du lockup, les investisseurs ne devraient pas s'attendre à une période prolongée de calme.

Plusieurs autres événements de déblocage restent au calendrier au cours des mois à venir, chacun ayant le potentiel d'introduire une nouvelle offre sur le marché.

Parallèlement, les investisseurs continueront d'évaluer si les énormes ambitions en IA de Musk justifient la hausse des dépenses d'investissement et la valorisation premium de la société.

Pour l'instant, cependant, SpaceX a livré une leçon inattendue.

Au lieu de marquer le début d'une pression vendeuse soutenue, sa plus grande expiration du lockup est devenue un autre catalyseur d'un rallye de plus en plus porté par la confiance dans l'avenir IA de la société plutôt que par la crainte des ventes d'initiés.