Nvidia face à un test décisif : UBS met en avant un chiffre ignoré par Wall Street

Nvidia arrive au rapport trimestriel du 26 août avec Wall Street qui attend déjà un nouveau dépassement des attentes, mais UBS estime que l'épreuve la plus importante pourrait survenir un trimestre plus tard.

Le fabricant de puces a annoncé un chiffre d'affaires record au premier trimestre fiscal de $81.6 billion, dont $75.2 billion provenant du Data Center, et a prévu environ $91 billion pour le trimestre de juillet.

Timothy Arcuri, analyste chez UBS, s'attend désormais à ce que Nvidia réalise entre $94 billion et $95 billion, avant une orientation vers $107 billion à $108 billion pour le trimestre d'octobre.

Plus notablement, Arcuri estime que le chiffre d'affaires réel du troisième trimestre pourrait dépasser $110 billion, la demande pour Blackwell restant soutenue et les premiers systèmes Rubin commençant à contribuer.

UBS voit un chiffre supérieur au-delà du T2

Un nouveau dépassement trimestriel ne surprendrait guère les investisseurs après que Nvidia a régulièrement devancé les attentes pendant le boom de l'infrastructure d'IA.

Ce qui pourrait importer davantage, c'est la rapidité du prochain palier.

Selon TipRanks, Arcuri s'attend à ce que la demande pour Blackwell reste stable tandis que Rubin commence à contribuer, avant une accélération plus marquée plus tard dans l'année.

UBS a relevé sa prévision de chiffre d'affaires pour l'exercice calendaire 2027 à $681 billion contre $649 billion et a augmenté son estimation des livraisons de GPU à environ 10.8 million units contre 9.2 million.

Un trimestre au-dessus de $110 billion ferait donc plus que marquer un nouveau record.

Cela suggérerait que Nvidia peut passer d'une architecture majeure à une autre sans la pause de revenus que les investisseurs craignent parfois lors des transitions de produits.

Rubin pourrait prolonger le cycle de mise à niveau

Bank of America voit une configuration similaire.

Vivek Arya, analyste chez BofA, s'attend à ce que Nvidia annonce un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de $94 billion à $95 billion et oriente ses prévisions vers $107 billion à $108 billion pour le troisième trimestre.

Il estime que les livraisons de Vera Rubin, les nouveaux produits CPU Vera et la poursuite des dépenses cloud pourraient déclencher un « cycle de mise à niveau sur plusieurs trimestres ».

L'économie de ces nouveaux systèmes pourrait être tout aussi importante.

BofA estime que les racks NVL Vera Rubin pourraient coûter grosso modo $7M–$8.5M, contre environ $4M pour le Blackwell Ultra.

Cette valeur système plus élevée pourrait aider Nvidia à absorber la hausse des coûts de mémoire tout en préservant la rentabilité.

BofA prévoit des marges brutes à long terme autour de ~73–74%, même en tenant compte de la hausse des coûts de mémoire.

Cela signifie que Rubin n'a pas besoin d'une croissance explosive des unités pour élargir l'opportunité de chiffre d'affaires de Nvidia. Des systèmes à plus forte valeur peuvent aussi pousser les ventes à la hausse.

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Le financement devient le prochain test

La question majeure est de savoir si la machine de dépenses en IA qui soutient ces prévisions reste crédible.

Nvidia a récemment annoncé des partenariats avec Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs et KKR pour établir des plateformes indépendantes de financement de capacité de calcul conçues pour mobiliser plus de $500 billion de capitaux tiers pour l'infrastructure IA.

Joseph Moore, analyste chez Morgan Stanley, a déclaré que la structure « devrait vraisemblablement atténuer les préoccupations de circularité », selon MarketWatch, car des investisseurs externes sophistiqués fourniraient la majeure partie du capital.

Arya de Bank of America a qualifié l'arrangement de « configuration structurellement haussière », estimant qu'il renforce l'écosystème CUDA de Nvidia tout en transférant une grande partie du fardeau du financement hors de Nvidia.

Il y a cependant un hic. Moore a décrit les garanties financières de Nvidia pour certains clients neocloud et d'IA souveraine comme « le prochain grand débat pour l'action ».

Ce débat est important parce que les prévisions de revenus de Nvidia dépendent en fin de compte du fait que les clients continuent à financer d'énormes programmes d'infrastructure et à en obtenir des rendements acceptables.

Le rapport du 26 août porte donc sur plus que la question de savoir si Nvidia dépasse sa prévision de $91 billion.