Pourquoi l’action Alibaba chute malgré +45% de croissance cloud et l'essor de l'IA ?

L’action Alibaba a dévissé après les résultats de jeudi malgré une croissance cloud la plus robuste depuis des années, les investisseurs se concentrant sur le coût de son déploiement en intelligence artificielle.

Les titres cotés aux États-Unis ont chuté d’environ 5% après la publication, puis ont récupéré une grande partie de la baisse par la suite.

Alibaba a annoncé le chiffre d’affaires du trimestre de juin à RMB268.95 billion, en hausse de 9% sur un an, tandis que les revenus d’AI Cloud and Compute Services ont bondi de 45% à RMB48.44 billion, le rythme le plus rapide en 22 trimestres.

Le problème portait sur la rentabilité : le bénéfice net a reculé de 75%, les dépenses d’investissement ont bondi de 75% à RMB67.68 billion et le flux de trésorerie disponible s’est creusé pour atteindre une sortie de RMB44.67 billion.

Le cloud d’Alibaba a tenu ses promesses, mais les investisseurs ont regardé le coût

Les indicateurs cloud étaient solides. L’EBITA ajusté d’AI Cloud and Compute Services a augmenté de 133% à RMB5.63 billion, tandis que les produits liés à l’IA ont affiché une croissance à trois chiffres pour le 12e trimestre consécutif.

Mais ces gains sont intervenus parallèlement à une accélération rapide des investissements.

Alibaba a indiqué que la hausse des dépenses reflétait une capacité de calcul supplémentaire, des achats de puces et une augmentation des prix des composants alors qu’il construit l’infrastructure pour l’entraînement et l’inférence en IA.

Le contraste était encore plus net ailleurs dans le portefeuille IA.

AI Labs and Applications a affiché une perte d’EBITA ajusté de RMB13.86 billion, contre une perte plus faible un an plus tôt, Alibaba ayant massivement investi dans ses capacités IA et absorbé des coûts d’inférence plus élevés pour Qwen.

Ceci explique la réaction initiale : les investisseurs se demandent à quelle vitesse cette demande pourra se traduire par des retours en trésorerie suffisamment importants pour justifier les investissements nécessaires pour y répondre.

La mise sur l’IA d’Alibaba s’intensifie tandis que le commerce reste sous pression

L’effort d’investissement serait plus facile à absorber si le moteur de trésorerie traditionnel d’Alibaba s’accélérait au même rythme.

Au lieu de cela, les revenus du commerce électronique en Chine ont reculé de 8% à RMB110.9 billion, tandis que les revenus de gestion de la clientèle ont diminué de 7%.

Alibaba a précisé que cette mesure aurait augmenté d’environ 1% à base comparable après ajustement pour un nouveau programme de développement commercial, mais une activité de transaction plus faible a néanmoins pesé sur la croissance.

L’analyste de Morgan Stanley Gary Yu avait déjà averti de cette tension avant les résultats.

L’analyste a déclaré que les « activités e‑commerce centrales d’Alibaba ont commencé à se détériorer, en raison d’une consommation faible », tout en continuant de qualifier la société de « China’s Best AI Enabler ».

Yu est resté Overweight, reflétant le dilemme des investisseurs : l’activité à la croissance la plus rapide d’Alibaba est le cloud IA, mais l’activité commerciale, plus grande, apporte moins de croissance pour amortir le cycle d’investissement.

Wall Street voit toujours de la valeur dans le déploiement IA

Le scénario haussier tient toujours. Alibaba montre que les clients paient pour l’infrastructure IA, et ne se contentent pas de l’expérimenter.

Morgan Stanley a récemment estimé que les fournisseurs de cloud chinois pourraient générer environ 13% à 20% de rendements sur le capital investi grâce au calcul IA, Alibaba étant particulièrement bien placé en raison de son échelle, de sa clientèle cloud et de l’écosystème Qwen.

UBS avait également anticipé une accélération du cloud.

Des analystes dirigés par Kenneth Fong ont déclaré dans une note citée par le South China Morning Post que « le marché est susceptible de se recentrer sur ses actifs IA précieux et sur l’angle de croissance IA », tout en prévoyant une croissance cloud d’environ 45%.

La direction a donné un autre chiffre jeudi.

Le directeur général Eddie Wu a déclaré qu’Alibaba s’attend à ce que ses dépenses d’investissement liées à l’IA atteignent l’équilibre en environ trois ans aux marges brutes moyennes actuelles, avec une amélioration possible à mesure que la société déploiera davantage de puces propriétaires et réduira les coûts d’infrastructure.