Taux du Trésor à 30 ans : pourquoi ils vont s'envoler malgré l'action de Bessent

Les rendements des obligations gouvernementales américaines à 30 ans ont rebondi pour le deuxième jour consécutif, atteignant un pic à 5.250%, en légère hausse par rapport au creux de la semaine à 5.17%. Ils oscillent près du plus haut annuel de 5.337%, leur niveau le plus élevé depuis 2007. Il est toutefois probable que le rendement continue d'augmenter dans les mois à venir malgré les interventions du secrétaire au Trésor.

Les rendements des obligations américaines à 30 ans s'envolent | Source : TradingView

Les rendements des obligations américaines à 30 ans s'envolent

Les rendements des obligations à long terme ont suivi une trajectoire haussière ces dernières années, passant du creux pandémique de 0.722% à un plus haut en deux décennies de 5.337% cette semaine.

Cette envolée a poussé Scott Bessent, le secrétaire au Trésor, à intervenir en annonçant un important rachat. Il s'agit d'une opération dans laquelle le département rachète des titres plus anciens et moins liquides tout en continuant d'émettre de nouveaux. C'est essentiellement un échange de papier ancien contre du papier neuf, destiné à améliorer la liquidité et le fonctionnement du marché. 

L'intervention, que Bessent a dit vouloir poursuivre, a légèrement soutenu les obligations américaines, faisant passer le rendement du plus haut de la semaine de 5.337% à un creux de 5.177%. Cette performance a toutefois été de courte durée, la tendance haussière ayant repris pour atteindre le niveau actuel de 5.25%.

L'histoire récente montre que ces interventions ont généralement un impact de court terme. Un bon exemple est la récente intervention sur le yen japonais. Le couple USD/JPY est d'abord passé du plus haut annuel de 163.96 à un creux de 155.23, puis a rebondi jusqu'à 159.50, et la tendance haussière pourrait se poursuivre.

Les sauvetages du yen japonais et des Treasuries étaient liés

Pour des observateurs extérieurs, les deux plans de sauvetage semblent indépendants. En réalité, comme nous l'avons écrit ici, ils sont liés. Les États-Unis ont décidé d'intervenir sur le yen parce que le Japon est le principal détenteur de la dette américaine. 

Les autorités américaines sont intervenues pour soutenir le yen car elles estimaient que le Japon pourrait vendre ses avoirs en bons du Trésor américain et utiliser le produit de ces ventes pour sauver le yen. Une telle opération aurait, au fil du temps, poussé les rendements américains à la hausse.

Le dernier sauvetage du marché obligataire est intervenu alors que le Trésor restait préoccupé par la direction des rendements. Plus précisément, des données récentes montrent que le coût du service de la dette américaine a bondi à plus de 1,4 billion de dollars sur la dernière année. Cette tendance devrait se poursuivre dans les années à venir, les États-Unis continuant de dépenser plus qu'ils ne perçoivent.

Les déficits budgétaires américains sont aggravés par certaines politiques de Trump, notamment ses projets de prestige. Par exemple, il prévoit de consacrer 275 milliards de dollars à une nouvelle classe de cuirassés. Chacun de ces navires est estimé à plus de 18 milliards de dollars, un montant qui finira par être supérieur aux estimations initiales. 

La hausse des rendements reflète l'état dans lequel se trouve l'économie américaine cette année. Les dépenses totales sont estimées à 7,4 billions de dollars cette année, contre 5,6 billions de dollars de recettes. Cela portera le déficit à environ 1,9 billion de dollars, soit l'équivalent de 5,8% du PIB.

Une des raisons du déficit est que le "Big Beautiful Bill" a entraîné des réductions d'impôts substantielles. Selon les estimations, l'impôt sur les sociétés diminue en partie à cause du Reconciliation Act qui a permis des déductions d'investissement plus importantes.

Malheureusement, il n'existe pas de solution simple, ce qui signifie que les rendements obligataires continueront probablement d'augmenter. Idéalement, la meilleure manière de traiter la crise et de restaurer la confiance du marché obligataire serait un engagement à augmenter les recettes, potentiellement par des impôts supplémentaires, puis à réduire les dépenses — une option peu acceptable à Washington.

Le risque est donc que les rendements des obligations américaines continuent de progresser dans les années à venir, prolongeant une tendance entamée pendant la pandémie, lorsque les rendements ont touché un creux à 0.722%.