Invezz explique : pourquoi surveiller de près paies, demandes d'allocations, ADP et JOLTS

Chaque semaine, on reçoit une nouvelle donnée sur l'emploi américain et on nous répète qu'elle compte pour les marchés.

Les médias, y compris Invezz, publient chaque semaine les demandes initiales et continues d'allocations chômage, avant que l'attention, au fil du mois, ne se porte sur l'emploi ADP, le JOLTS et le très attendu rapport sur les emplois non agricoles.

Pour quiconque ne passe pas sa journée à consulter les calendriers économiques, cela peut donner l'impression qu'il existe plusieurs versions du même chiffre.

Ce n'est pas le cas.

Chaque publication regarde une facette différente du marché du travail. Certaines nous indiquent si les gens perdent leur emploi.

D'autres montrent si les entreprises recrutent, combien de temps les chômeurs mettent à retrouver un emploi, ou si les salariés se sentent suffisamment confiants pour démissionner.

Cette distinction compte même si vous n'avez pas l'intention de trader le prochain rapport sur l'emploi.

L'emploi détermine les revenus des ménages et la consommation. La croissance des salaires peut influencer l'inflation. Les deux entrent dans les décisions de la Réserve fédérale, qui à leur tour affectent les rendements du Trésor, le dollar, les actions et, finalement, le coût d'emprunt pour les ménages et les entreprises.

Les différences sont particulièrement pertinentes en ce moment.

Les demandes initiales d'allocations chômage sont tombées à 203,000 pour la semaine close le 22 août, maintenant les licenciements à un niveau historiquement bas, tandis que les demandes continues s'élevaient à 1,778 million la semaine précédente.

Pourtant, le rapport officiel sur l'emploi de juillet a montré une baisse des emplois non agricoles de 23,000, tandis que le taux de chômage a légèrement reculé à 4,1 %.

Parallèlement, ADP estimait que les employeurs privés avaient créé 44,000 emplois en juillet.

Confus ? Seulement si l'on attend de tous ces chiffres qu'ils répondent à la même question.

Les demandes montrent si des emplois disparaissent, pas si le recrutement est solide

Commencez par les données que les investisseurs voient le plus souvent.

Les demandes initiales d'allocations chômage sont publiées chaque semaine et comptent les nouvelles demandes d'indemnisation. En termes simples, elles sont l'un des moyens les plus rapides de repérer une hausse des licenciements.

Si les demandes augmentent soudainement et restent élevées, cela peut signaler que les entreprises réduisent plus fortement leurs effectifs.

De faibles demandes nous indiquent aussi quelque chose d'utile : les employeurs conservent majoritairement les personnes qu'ils ont déjà.

Lorsque les demandes sont tombées à 187,000 en juillet, leur plus bas niveau depuis 1969, Matthew Martin, économiste senior pour les États-Unis chez Oxford Economics, a déclaré que ce niveau extrêmement bas mettait en évidence le « faible taux de licenciement » du marché du travail.

Mais il existe une limite évidente.

Qu'une entreprise décide de ne pas vous licencier nous dit très peu sur la volonté d'une autre entreprise de vous embaucher.

C'est là que les demandes continues deviennent utiles. Elles mesurent les personnes ayant déjà effectué une demande initiale et restant bénéficiaires d'allocations chômage au cours des semaines suivantes.

Elles peuvent donc fournir des indications sur la difficulté pour une personne ayant perdu son emploi de retrouver du travail.

Même ici, le chiffre principal nécessite de la prudence.

Une étude publiée par la Federal Reserve Bank of Richmond en juillet a montré que la baisse des demandes continues s'expliquait principalement par l'entrée de moins de personnes au chômage, et non par une sortie plus rapide des demandeurs existants.

Le taux hebdomadaire de sortie de l'assurance-chômage était d'environ 11,7 % au premier semestre 2026, contre 15,2 % en 2022, selon l'étude. Cela nous donne une distinction importante :

Les demandes initiales posent la question : plus de personnes perdent-elles leur emploi ?

Les demandes continues posent la question : que se passe-t-il pour ceux qui sont déjà au chômage ?

Un marché du travail peut sembler sain selon la première mesure et nettement moins confortable selon la seconde.

Paies, ADP et JOLTS examinent différentes étapes du cycle de l'emploi

Vient ensuite l'assaut mensuel.

Les emplois non agricoles, généralement abrégés en NFP, font partie du rapport mensuel « Employment Situation » du Bureau of Labor Statistics et constituent généralement le chiffre principal que Wall Street suit le plus attentivement.

Mais même le rapport sur l'emploi comprend deux enquêtes majeures.

L'enquête des établissements mesure l'emploi rémunéré, les heures et les gains dans les entreprises et les administrations. Elle produit le chiffre des emplois non agricoles.

L'enquête ménages, distincte, mesure si les personnes sont employées, au chômage ou en dehors de la population active. C'est de là que proviennent le taux de chômage et le taux de participation à la population active.

Les deux peuvent évoluer différemment car elles utilisent des échantillons et des définitions distincts. Le BLS lui‑même indique que les deux sont nécessaires pour obtenir une image complète du marché du travail.

C'est pourquoi une baisse des emplois ne nécessite pas automatiquement une hausse du taux de chômage au cours du même mois.

Et c'est pourquoi ne regarder que le grand chiffre des emplois peut être trompeur.

Suite à la baisse de 23,000 emplois en juillet, le responsable de l'économie pour les Amériques chez LinkedIn, Kory Kantenga, a déclaré à Yahoo Finance que les investisseurs devraient « passer outre ce grand chiffre en manchette », en évoquant des effets saisonniers inhabituels dans l'emploi des administrations scolaires locales.

ADP ajoute une couche d'information supplémentaire.

Son National Employment Report utilise des fiches de paie anonymisées couvrant plus de 26 millions d'employés américains pour estimer les variations de l'emploi dans le secteur privé.

De manière cruciale, ADP indique explicitement que le rapport est une mesure indépendante et n'a pas pour but de prévoir le rapport sur les emplois non agricoles du BLS.

Ce point est souvent oublié.

Si ADP indique que l'emploi privé a augmenté et que le NFP déçoit ensuite, cela ne signifie pas nécessairement qu'ADP s'est trompé sur les emplois.

Les deux rapports utilisent des jeux de données et des méthodologies différentes, tandis que le NFP officiel inclut aussi l'emploi public.

ADP peut aussi fournir des informations que le chiffre principal du recrutement ne capture pas. En juillet, par exemple, il a rapporté 44,000 emplois supplémentaires dans le secteur privé mais a aussi constaté que la croissance annuelle des salaires pour les changeurs d'emploi avait accéléré à 7 %.

« Les changeurs d'emploi sont très sensibles aux conditions économiques en temps réel », a déclaré Nela Richardson, économiste en chef chez ADP.

Il y a ensuite le JOLTS : la Job Openings and Labor Turnover Survey (Enquête sur les postes vacants et le roulement de la main-d'œuvre).

Plutôt que de se contenter de compter combien de personnes sont employées, le JOLTS examine la mécanique du marché du travail : les postes vacants, les embauches, les démissions, les licenciements et autres séparations.

Les données de juin ont montré environ 7,4 millions de postes vacants, 5,3 millions d'embauches et 3,2 millions de démissions.

Les postes vacants fournissent une mesure de la demande des employeurs. Les embauches montrent si ces intentions se traduisent en emplois effectifs.

Les démissions peuvent donner des indices sur la confiance des travailleurs, car on est généralement plus disposé à partir volontairement si l'on croit qu'une autre opportunité est disponible.

Là encore, un seul chiffre ne doit pas dominer l'interprétation.

Nicole Bachaud, économiste du travail chez ZipRecruiter, a déclaré à HR Brew qu'elle ne se concentrerait pas « trop lourdement sur une baisse d'un mois des postes vacants » lorsque d'autres composantes des données montrent une stabilité relative.

Pourquoi les investisseurs doivent se soucier quand les chiffres divergent

L'erreur la plus facile est de décider qu'un rapport sur l'emploi a raison et qu'un autre a tort. Souvent, ils décrivent simplement différentes étapes du même marché du travail.

Imaginez que les entreprises cessent d'afficher autant d'offres d'emploi mais soient réticentes à licencier le personnel en place.

Les postes vacants du JOLTS pourraient s'affaiblir tandis que les demandes initiales restent faibles.

Le recrutement pourrait ensuite ralentir davantage, laissant les personnes qui perdent leur emploi chercher plus longtemps. Les demandes continues pourraient augmenter même si les licenciements demeurent modérés.

La croissance des emplois pourrait ne pas se retourner en négatif avant plus tard.

Aucun de ces signaux ne se contredit.

Ensemble, ils décrivent un marché du travail passant d'un fort recrutement vers ce que les économistes appellent souvent un environnement de « peu d'embauches, peu de licenciements ».

Comprendre cette séquence est crucial pour les marchés car la Fed prend en compte à la fois l'inflation et l'emploi lorsqu'elle fixe la politique monétaire.

Un rapport sur l'emploi étonnamment solide, surtout s'il s'accompagne d'une accélération rapide des salaires, peut renforcer l'argument en faveur d'un resserrement monétaire si les investisseurs estiment que la demande de travail pourrait maintenir l'inflation à un niveau élevé.

Des données d'emploi faibles peuvent aller dans l'autre sens en augmentant les inquiétudes sur la croissance économique et sur le volet emploi du mandat de la Fed.

Cette réévaluation peut rapidement faire évoluer les attentes sur les taux d'intérêt, les rendements du Trésor, le dollar et les valorisations des actions.

Après la déception des emplois en juillet, Charlie Ripley, stratégiste principal en investissement chez Allianz Investment Management, a déclaré à Fortune que le rapport avait remis « l'accent sur le volet emploi du mandat de la Fed ».

Les implications sont moins abstraites pour les ménages.

Les demandes initiales peuvent vous dire si la sécurité de l'emploi se détériore. Les demandes continues peuvent donner des indices sur la difficulté à trouver un autre poste.

Le JOLTS peut montrer si les employeurs ont encore une appétence pour recruter. Les données sur les salaires vous indiquent combien de pouvoir de négociation conservent les travailleurs.

Et les emplois rassemblent une grande partie de ces informations dans l'instantané mensuel le plus large que reçoivent les marchés.

Donc, si vous n'avez que quelques minutes lorsque la prochaine fournée de données sur l'emploi arrive, ne demandez pas quel chiffre est le « réel ».

Demandez plutôt quelle question chaque chiffre essaie de répondre.