Pourquoi l'or reste-t-il à 4 400 $ malgré des rendements du Trésor proches de 4,84 % ?

Les cours de l'or ont tourné autour de 4 400 $ l'once jeudi, un dollar américain plus faible compensant la pression exercée par des rendements du Trésor élevés, laissant les opérateurs concentrés sur les données d'inflation qui pourraient trancher le débat sur la décision de la Réserve fédérale la semaine prochaine.

L'or au comptant variait peu autour de 4 400 $ lors des échanges asiatiques après une hausse lors de la séance précédente, tandis que les contrats à terme sur l'or américain de décembre flottaient près de 4 457 $.

Le dollar restait proche d'un plus bas de trois semaines, soutenant l'or malgré le rendement des obligations du Trésor à 10 ans qui se négociait autour de 4,84 %, près de son plus haut niveau depuis 2023.

La faiblesse du dollar amortit le choc des rendements

Normalement, la hausse des rendements du Trésor est clairement négative pour l'or car les investisseurs peuvent obtenir un meilleur rendement sur la dette publique. Cependant, cette semaine, le dollar ne s'est pas renforcé parallèlement aux rendements.

Filip Andersson, stratégiste chez Danske Bank, a déclaré à Barron’s que les anticipations d'une hausse des taux de la Banque du Japon, combinées à la possibilité que la Fed reste à l'arrêt, ont contribué à affaiblir le dollar face au yen.

Cette faiblesse monétaire a constitué une compensation importante pour l'or car elle rend l'or coté en dollars moins cher pour les acheteurs utilisant d'autres devises.

Peter Grant, stratégiste chez Zaner Metals, a déclaré au Wall Street Journal qu'une lecture de l'inflation plus élevée pourrait rapidement inverser cet équilibre en renforçant le dollar et en incitant la Fed à adopter une politique monétaire plus restrictive.

Des données plus faibles offriraient probablement un soutien supplémentaire à l'or.

L'IPP et l'IPC déterminent désormais le scénario de la Fed pour septembre

Les prix à la production d'août sont attendus jeudi à 08h30 (heure de l'Est), suivis des prix à la consommation vendredi à la même heure.

Les marchés attribuent environ 60 % de probabilité à une hausse d'un quart de point de la Fed la semaine prochaine, rendant l'or anormalement sensible à la moindre surprise d'inflation.

Les économistes s'attendent à ce que l'IPC global augmente de 0,4 % en août, les prix sous-jacents progressant de 0,2 %.

Une lecture plus solide de l'inflation sous-jacente pourrait renforcer l'argument en faveur d'une nouvelle hausse des taux, tandis qu'une inflation plus faible donnerait aux décideurs plus de marge pour attendre.

Le choc pétrolier complique ce scénario. Le Brent reste au-dessus de 100 $ après l'escalade des combats au Moyen-Orient, augmentant le risque que les coûts de l'énergie maintiennent l'inflation globale à un niveau élevé même si les pressions sous-jacentes se modèrent.

Les inquiétudes fiscales offrent un soutien plus structurel à l'or

Au-delà de la décision de la Fed la semaine prochaine, l'or bénéficie également des inquiétudes concernant la soutenabilité fiscale des États-Unis et la diversification continue des réserves.

La dette fédérale a dépassé 40 000 milliards de dollars, intensifiant le débat sur la capacité des marchés financiers à absorber une émission croissante de titres du Trésor.

Une étude de l'économiste du MIT Ricardo Caballero a suggéré qu'une émission de dette très élevée peut augmenter la prime exigée par les investisseurs pour détenir des obligations d'État.

Les banques centrales restent une autre source structurelle de demande.

Le World Gold Council a déclaré que les acheteurs du secteur public ont ajouté un net de 23 tonnes en juillet, la Chine et la Pologne figurant parmi les plus gros acquéreurs. La Chine à elle seule a ajouté 20 tonnes au cours du mois.