Les marchés prévoient une hausse de la Fed ; Morgan Stanley envisage davantage

Les marchés américains abordent la décision de la Réserve fédérale cette semaine en grande partie préparés à une hausse des taux de 25 points de base.

Morgan Stanley estime que les investisseurs pourraient accorder trop d'attention à mercredi et pas assez à ce qui suivra.

La banque s'attend désormais à ce que la Fed relève les taux de 25 points de base en septembre et en décembre, une trajectoire plus restrictive qui ferait passer le mouvement de cette semaine d'une réponse ponctuelle à l'inflation tenace au début d'un resserrement renouvelé.

Cette possibilité prend de l'ampleur alors que le pétrole se négocie au-dessus de 100 $ le baril et que les rendements du Trésor remontent.

Le rendement à 10 ans a dépassé 5,02 % mardi, son plus haut depuis 2007, tandis que les marchés estimaient à environ 93 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base de la Fed cette semaine.

Morgan Stanley voit le risque d'inflation persister au-delà de septembre

Les économistes de Morgan Stanley ont déclaré que le processus de désinflation aux États-Unis est devenu plus lent et moins convaincant que ce que les décideurs sont susceptibles d'admettre.

Leur préoccupation dépasse une seule lecture de l'inflation.

La banque a évoqué des effets de second tour possibles liés à l'énergie chère, une forte demande générée par les investissements liés à l'IA, un taux d'intérêt neutre potentiellement plus élevé et la nécessité pour la Fed de préserver sa crédibilité dans la lutte contre l'inflation.

Pris ensemble, ces éléments orientent les perspectives de politique monétaire vers une plus grande retenue, selon la banque.

Morgan Stanley s'attend donc à une nouvelle hausse de 25 points de base en décembre et prévoit que les responsables signaleront que d'autres resserrements restent possibles avant une pause éventuelle.

Cela raconte une histoire nettement différente de celle d'une Fed se contentant d'une hausse d'assurance cette semaine en attendant que l'inflation se refroidisse.

Le marché obligataire regarde déjà au-delà d'une seule hausse

Le marché des Treasuries commence à refléter la même tendance.

Padhraic Garvey, responsable de la recherche pour les Amériques chez ING, a déclaré à Barron’s que l'écart entre le rendement du Treasury à deux ans et le taux des Fed funds actuel s'est approché de 90 points de base.

Il a indiqué que cela dépasse confortablement le seuil d'environ 75 points de base qui, historiquement, a précédé une hausse des taux.

Barron’s a expliqué que le signal suggère que les investisseurs obligataires intègrent en pratique entre 50 et 75 points de base de resserrement au cours des prochains trimestres.

Les échéances plus longues affichent également des signes d'inquiétude, le rendement à 10 ans passant au-dessus de 5 % alors que les investisseurs réagissent aux risques d'inflation liés au pétrole, à une croissance résistante et à de forts besoins d'emprunt.

Pour les actions, cela a de l'importance même si la hausse de mercredi est déjà intégrée.

Un cycle de resserrement plus long maintiendrait les taux d'actualisation à un niveau élevé et rendrait les valorisations plus difficiles à défendre, en particulier pour les actions de croissance chères.

Septembre pourrait ouvrir la porte à octobre et décembre

BMO Capital Markets alimente également le débat au-delà de mercredi.

Ian Lyngen, responsable de la stratégie des taux US chez BMO, a déclaré à MarketWatch que les données économiques à venir aideraient à déterminer si la Fed doit relever les taux à nouveau en octobre, en décembre ou les deux.

Selon lui, une fois que les responsables auront relancé le resserrement en septembre, des mouvements ultérieurs de 25 points de base deviennent beaucoup plus faciles à justifier.

Cela place les investisseurs devant une question différente de celle qui dominait les marchés il y a seulement quelques jours. Il ne s'agit plus simplement de savoir si le président Kevin Warsh procédera à sa première hausse des taux.

Il s'agit de savoir si une inflation persistante, le pétrole au-dessus de 100 $ et une demande encore résistante feront de septembre la première étape d'une séquence de resserrement que les marchés n'ont fait qu'entamer à prix.