La banque centrale chinoise va-t-elle bientôt baisser ses taux ? Des signaux contradictoires alimentent la confusion.

La politique monétaire chinoise envoie des signaux contradictoires, laissant les investisseurs et les économistes incertains quant à la possibilité d'une prochaine baisse des taux d'intérêt par la Banque populaire de Chine (PBOC).

Malgré une position assouplie suggérant un soutien à une économie en difficulté, la banque centrale s'est abstenue de prendre des mesures décisives, sa dernière baisse des taux d'intérêt remontant à près de six mois.

La PBOC avait laissé entendre qu'elle pourrait abaisser le ratio des réserves obligatoires (RRR) des banques, une mesure qui injecterait plus de liquidités dans le système, mais elle n'a pas encore donné suite.

Parallèlement, un programme expérimental d'achat d'obligations d'État a été brusquement interrompu, restreignant les liquidités interbancaires.

Ces actions, ou leur absence, suggèrent que l'assouplissement monétaire pourrait ne pas être aussi imminent qu'on le pensait auparavant.

Les anticipations du marché concernant les baisses de taux d'intérêt ont maintenant été reportées à 2025.

Les principales institutions financières mondiales, dont Citigroup, Nomura et Standard Chartered, ont ajusté leurs prévisions, anticipant des baisses de taux au deuxième trimestre au lieu du premier.

Goldman Sachs a également révisé ses prévisions, anticipant un retard dans toute réduction des exigences de réserves des banques.

La stabilité du yuan avant l'assouplissement

Un facteur clé expliquant les hésitations de la PBOC semble être l'objectif plus large de Pékin de stabiliser le yuan.

Le président chinois Xi Jinping a fait du renforcement de la monnaie un pilier central de sa stratégie économique, visant à accroître son influence mondiale.

Cette priorité a entraîné une réticence à introduire des mesures de relance qui pourraient affaiblir davantage le yuan.

Les inquiétudes concernant une nouvelle guerre commerciale avec les États-Unis ont également compliqué les décisions politiques de la PBOC.

Les analystes de TS Lombard ont suggéré que la politique des taux d'intérêt est « prise en otage par les droits de douane », l'assouplissement monétaire étant retardé en réponse aux pressions commerciales potentielles.

Un yuan plus faible rendrait les exportations chinoises plus compétitives, mais cela pourrait aussi exacerber les tensions avec Washington.

Ce délicat exercice d'équilibrisme a semé la confusion parmi les acteurs du marché, car les récentes actions de la PBOC semblent incohérentes avec sa rhétorique pro-stimulus antérieure.

La banque centrale a maintenu un taux de change quotidien ferme pour le yuan, le maintenant au-dessus du seuil de 7,2 yuans pour un dollar, tout en émettant des avertissements verbaux pour décourager la spéculation excessive sur la monnaie.

La politique monétaire chinoise : les facteurs mondiaux en jeu

La politique monétaire chinoise est façonnée non seulement par des facteurs internes, mais aussi par l'évolution de l'économie mondiale.

La lutte continue de la Réserve fédérale contre l'inflation a renforcé la vigueur du dollar américain, compliquant encore davantage les options de la PBOC.

Certains économistes pensent que la banque centrale chinoise attend des signaux plus clairs des États-Unis avant de prendre des mesures importantes.

Si la Réserve fédérale commence à baisser ses taux, cela pourrait donner à la PBOC plus de flexibilité pour assouplir sa propre politique monétaire sans provoquer une dépréciation excessive du yuan.

L'incertitude entourant les perspectives économiques de la Chine est exacerbée par un ralentissement prolongé du marché immobilier et une faible consommation des ménages.

Les pressions déflationnistes s'accentuent, faisant craindre un ralentissement économique plus prononcé. L'objectif officiel de croissance du PIB de Pékin, d'environ 5 % pour 2025, reste ambitieux compte tenu de ces défis.

La politique monétaire chinoise : des outils limités

La PBOC est confrontée à des contraintes quant à sa capacité à mettre en œuvre des mesures d'assouplissement monétaire traditionnelles.

Son taux directeur est déjà à un niveau historiquement bas de 1,5 %, et le taux de réserves obligatoires moyen des banques s'élève à 6,6 %, se rapprochant du seuil de 5 % que les responsables avaient précédemment indiqué comme niveau minimum.

En conséquence, la banque centrale pourrait devoir recourir à des mesures de liquidité alternatives.

Les nouveaux accords de rachat inversé pourraient jouer un rôle plus important dans la gestion des liquidités à court terme, tandis que les fonds soutenus par l'État pourraient être déployés pour stabiliser les marchés financiers.

De nombreux économistes soutiennent que la politique monétaire seule ne suffira pas à soutenir l'économie chinoise.

Les appels à une relance budgétaire accrue se multiplient, certains experts suggérant que des investissements publics dans les infrastructures et les programmes sociaux seront nécessaires pour stimuler la demande intérieure.

Pour l'instant, l'orientation de la politique de la PBOC reste floue, et les marchés sont laissés à spéculer sur la possibilité de baisses de taux en 2025.

Face à l'intensification des vents contraires économiques, la banque centrale pourrait bientôt être contrainte de choisir entre défendre le yuan ou fournir les mesures de relance indispensables à une économie en ralentissement.