Du sous-sol d'un cabinet dentaire au billion de dollars : Micron, le nouveau Nvidia ?

La puce qui peut consolider ou ébranler la confiance de Wall Street dans l'intelligence artificielle ne se trouve plus dans un processeur graphique tape-à-l'œil.

De plus en plus, elle se trouve dans un module mémoire, et elle est fabriquée par une entreprise dont l'histoire commence en 1978 dans le sous-sol d'un cabinet dentaire à Boise, Idaho.

Pendant la majeure partie de ses quatre décennies d'existence, Micron Technology a été le type d'action que les investisseurs sérieux évitaient.

Les puces mémoire, la mémoire dynamique à accès aléatoire (DRAM) et leurs dérivés étaient des commodités.

Le secteur évoluait selon des cycles brutaux : une pénurie faisait grimper prix et profits, les fabricants se précipitaient pour accroître leurs capacités, l'offre dépassait la demande, les prix s'effondraient, et le cycle recommençait.

MU était une opération de trading, pas un placement. Wall Street le traitait en conséquence. Cette histoire est en train d'être réécrite à grande vitesse.

Au cours de l'année écoulée, le cours de Micron a bondi d'environ 700%, dont 200% rien qu'en 2026.

Le mois dernier, la société a franchi une capitalisation boursière de $1 trillion pour la première fois.

Ses derniers résultats trimestriels ont affiché une hausse des revenus de 346% et des marges brutes de 84.9%, dépassant, de manière remarquable, celles de Nvidia.

Et dans une période où les actions technologiques et liées à l'IA enregistrèrent de lourdes pertes après l'apparition de doutes sur des valorisations proches de la bulle sur Wall Street, ce sont les résultats spectaculaires de Micron qui ont rasséréné les marchés et ravivé la confiance que le trade IA dispose encore de marge de progression.

Il y a deux ans, ce rôle appartenait à Nvidia.

La question que se posent désormais les investisseurs est de savoir si elle a discrètement transmis le témoin.

Comment Nvidia a établi le modèle du baromètre

Pour comprendre ce que Micron pourrait devenir, il faut d'abord saisir ce que Nvidia est devenu.

En novembre 2022, lorsqu'OpenAI a lancé ChatGPT et déclenché la frénésie actuelle autour de l'IA, les unités de traitement graphique (GPU) de Nvidia, à l'origine conçues pour les jeux vidéo, ont été identifiées comme les chevaux de trait pour l'entraînement des modèles d'IA.

La demande a explosé. Entre son creux d'octobre 2022 et juin 2024, le cours de Nvidia a grimpé d'environ 1,100%.

À la mi-2024, elle était brièvement devenue la société la plus valorisée au monde, avec une capitalisation boursière de $3.34 trillion, et avait rejoint le cercle restreint des méga-cap technologiques surnommé les "Magnificent Seven", aux côtés d'Alphabet, Meta et d'autres.

Mais l'importance de Nvidia allait au-delà de son propre cours. Elle est devenue un baromètre.

Les investisseurs lisaient les comptes de Nvidia comme on lit des statistiques économiques majeures, non seulement pour ce qu'ils révélaient sur une entreprise, mais pour ce qu'ils impliquaient quant au rythme et à la santé de l'ensemble du déploiement de l'IA.

Même lorsque Nvidia restait stable après ses publications, ses partenaires de la chaîne d'approvisionnement — Taiwan Semiconductor, SK Hynix et ASML — évoluaient souvent fortement en anticipation ou dans la foulée de ses chiffres.

"Ce n'est pas qu'une seule action", a déclaré Arun Sai, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Pictet Asset Management, l'a dit au Financial Times l'année dernière.

"Il est très inhabituel que les gens en tirent des conclusions sur l'économie dans son ensemble."

Ce pouvoir n'a pas disparu.

Dans ses derniers résultats du premier trimestre, Nvidia a affiché un chiffre d'affaires de $81.6 billion, en hausse de 85% sur un an, tandis que le résultat net a plus que triplé pour atteindre $58.3 billion.

Ce ne sont pas des chiffres qui indiquent le déclin d'une entreprise.

Pourtant, son cours a reculé de 1.6% hors séance après la publication.

Le marché s'était habitué à des résultats stellaires de Nvidia et tablait sur quelque chose de proche de la perfection.

Depuis le début de l'année, le cours de Nvidia a progressé de 3% seulement.

Sur les 12 derniers mois, la hausse est d'environ 22%, un chiffre respectable pour la plupart des entreprises, mais décevant au regard des attentes du marché.

L'ère des résultats de Nvidia capables de faire bouger les marchés n'est pas terminée ; elle est simplement devenue moins spectaculaire.

Comment la rareté de la mémoire a fait naître le Micron d'aujourd'hui

L'ascension de Micron comme nouveau baromètre découle d'un changement structurel dans les besoins réels de l'IA pour fonctionner.

Les systèmes d'IA modernes nécessitent d'énormes volumes de données placés directement à côté des processeurs qui les traitent.

Cela fait de la mémoire, et en particulier de la mémoire à haute bande passante (HBM), l'un des composants les plus rares et les plus précieux dans un serveur d'IA.

Sans quantité suffisante, même le GPU le plus rapide devient un goulet d'étranglement.

À mesure que cette prise de conscience s'est répandue en 2025, Micron a cessé d'être considéré comme un simple producteur de mémoire de commodité pour être perçu comme un fournisseur stratégique de l'écosystème IA.

Seules trois entreprises au monde peuvent fabriquer de la HBM à grande échelle : Micron, le Sud-coréen Samsung et SK Hynix.

Cet oligopole, combiné à la montée fulgurante de la demande liée à l'IA, a engendré quelque chose d'inédit pour l'industrie de la mémoire : un pouvoir de fixation des prix soutenu.

Les marges brutes de Micron au dernier trimestre se sont établies à 84.9%, contre 74.9% lors de la période précédente et seulement 39% un an plus tôt.

La société prévoit que le marché de la HBM qu'elle sert atteindra environ $100 billion d'ici 2028.

Là où les grandes entreprises technologiques faisaient autrefois face à ce que les commentateurs qualifiaient de « Nvidia tax », payant une prime pour des puces indispensables, certains parlent désormais d'une « Micron tax », un péage mémoire que les hyperscalers et les constructeurs d'infrastructures IA doivent simplement absorber.

Apple a été un exemple en ce sens après avoir dû augmenter le prix de ses appareils en raison de la flambée des coûts mémoire.

Comment Micron a stabilisé les marchés

L'importance du nouveau rôle de Micron s'est cristallisée plus tôt ce mois-ci.

Les marchés avaient été ébranlés par des craintes selon lesquelles les dépenses en IA dépasseraient la visibilité des revenus à court terme.

L'émission obligataire de $25 billion par SpaceX, intervenue si peu de temps après son IPO, a amené les investisseurs à se demander si Wall Street n'entrait pas en territoire de bulle IA.

Ludovic Subran, directeur des investissements d'Allianz, qui gère €800 billion d'actifs, a averti que les marchés pourraient passer « d'un boom sain, d'un boom étiré, vers un territoire de bulle. »

Les actions technologiques et liées à l'IA ont fortement chuté.

Puis Micron a annoncé une hausse des revenus de 346% pour le trimestre.

Le bénéfice s'est élevé à $28.2 billion, soit près de 15 fois le montant publié au même trimestre un an plus tôt.

La société a dépassé les attentes des analystes sur tous les indicateurs clés, propulsant son action près de 16% à la hausse hors séance.

Ces résultats n'ont pas seulement profité à Micron.

Ils ont stabilisé le trade lié à l'IA.

Les investisseurs y ont vu la confirmation que la demande soutenant l'ensemble du déploiement des infrastructures IA, même si les valorisations semblaient élevées, était bien réelle et s'accélérait.

Une mise en garde — et ce que Micron fait pour y répondre

La trajectoire de Nvidia offre toutefois un avertissement.

Sa position dominante sur les puces IA, autrefois quasi-monopole, est sous pression.

OpenAI a dévoilé une puce IA sur mesure développée avec Broadcom.

Qualcomm a conclu des accords d'approvisionnement avec Microsoft et Meta.

La concurrence arrive simultanément de plusieurs directions.

Les actionnaires de Micron feraient bien de garder cette leçon à l'esprit.

Le risque le plus immédiat est celui inscrit dans l'ADN de la mémoire.

La dernière envolée des revenus de Micron a été largement portée par des prix nettement plus élevés — des marges de 85% contre 38% un an auparavant — ce qui illustre clairement ce point.

La croissance des revenus de Nvidia de 85%, en revanche, n'est pas dépendante de la même façon de prix élevés.

Comme l’a noté l'analyste David Jagielski de The Motley Fool, si la demande venait à ralentir ou si l'offre de mémoire rattrapait la demande, la valorisation de Micron, qui a fortement augmenté au cours de l'année écoulée, ferait face à une sévère correction.

La direction de Micron connaît cette histoire et tente de la briser.

La société recherche des contrats d'approvisionnement à long terme qui fidélisent les clients et réduisent l'exposition aux fluctuations des prix au comptant.

Le PDG Sanjay Mehrotra a soutenu que la pénurie d'offre est structurellement différente cette fois-ci, car la construction de nouvelles usines de fabrication de semiconducteurs prend des années, et la mémoire de prochaine génération est devenue nettement plus complexe à produire, ce qui signifie que la capacité ne peut pas être ajoutée assez rapidement pour générer les excès d'offre des cycles précédents.

Pour étayer cet argument, Micron investit environ $200 billion dans la fabrication et la recherche et développement, y compris de nouvelles usines de production de mémoire à Boise, Idaho, et à Syracuse, New York.

La capacité de Micron à conserver la position autrefois occupée par Nvidia comme instrument privilégié de Wall Street pour jauger le boom de l'IA dépendra de la validité de ces arguments structurels.

Pour l'instant, le marché a décidé que le chiffre le plus important dans l'IA ne se mesure pas en téraflops. Il se mesure en gigaoctets.