Bagaimana seorang wanita meruntuhkan ekonomi British – Analisis Mendalam tentang Lizz Truss

Saya tiba di UK beberapa minggu lalu. Berapa bulan untuk meletakkan but di atas tanah, ya?

Beberapa hari pertama saya, Ratu Elizabeth sedang berbaring dalam rehat di Westminster, di mana beribu-ribu orang beratur untuk memberikan perpisahan terakhir mereka. Masa menunggu gerhana 24 jam pada masa-masa tertentu. Saya melihat seorang meminta rawatan perubatan – dehidrasi dan lapar; penat.

Dua hari sebelum kematiannya, Ratu melantik Elizabeth yang lain sebagai Perdana Menteri UK, dalam salah satu tindakan terakhirnya. Elizabeth Truss- lebih dikenali sebagai Liz – pernah berkhidmat sebagai Setiausaha Luar di bawah Boris Johnson. Sekarang, dia mempunyai pekerjaan terbesar di bandar.

Boris Johnson telah meletak jawatan pada awal musim panas, tetapi kekal di pejabat selama dua bulan sementara seorang pemimpin baharu untuk Parti ditemui. Truss adalah ketua itu.

Tidak seperti negara lain yang saya habiskan pada tahun ini – Colombia, El Salvador, Ecuador, untuk menamakan beberapa – orang awam British tidak memilih pemimpin mereka. Nah, itu tidak sepenuhnya benar. Sebahagian daripada orang ramai melakukannya; sebenarnya, Truss telah dipilih oleh 0.26% orang ramai – kumpulan ahli Parti Konservatif.

Saya cuba memastikan demografi kumpulan ini, tetapi saya mendapati ia sukar diperoleh. Perkara terbaik yang boleh saya lakukan ialah petikan daripada Tim Bale, profesor politik di Queen Mary University, yang memberitahu Financial Times bahawa “orang selatan yang lebih tua, kaya, putih mungkin agak karikatur, tetapi ia tidak begitu jauh dari kebenaran”.

Ini mengelirukan saya. Saya telah menghabiskan sebahagian besar tahun ini di Colombia, sebuah negara yang pergi mengundi untuk memilih pemimpinnya semasa saya berada di sana. Bagi saya, itu terasa biasa. Saya rasa Colombia pelik – mereka suka empanada, muzik reggaeton dan, nampaknya, demokrasi.

Tetapi siapa pun. Mari bercakap ekonomi. Inilah pemerintahan Lizz Truss selama 44 hari yang pelik dan hebat – dan bagaimana laluan ekonomi UK telah berubah dengan ketara – dan mengapa pound masih jauh dari masalah.

Bajet mini

Mari kita atur tempat kejadian. Kita sudah beberapa minggu dalam pemerintahan Truss, dan ekonomi UK semakin meruncing.

Imbangan pembayaran UK (sebuah log eksport tolak import) berada pada tahap rekod. Krisis tenaga sedang mengalir sepenuhnya ketika Rusia meneruskan perangnya di Ukraine. UK, yang bergantung kepada import tenaga, bergelut akibatnya. Terdapat amaran tentang pemadaman pada waktu malam yang sejuk semasa musim sejuk yang akan datang.

Setahun pon dah hancur. Inflasi telah mencecah dua angka, dengan pelabur melarikan diri untuk dolar AS. Seperti yang sering berlaku semasa kemelesetan dan masa ketidaktentuan, dolar sedang melenturkan ototnya sebagai aset tempat perlindungan utama dunia (Baru-baru ini saya telah menyusun satu kajian kes tentang sebab kita hidup dalam dunia yang serba dolar di sini ).

Bukan itu sahaja, tetapi kadar faedah yang lebih tinggi daripada Rizab Persekutuan bermakna pelabur membanjiri UK untuk mengambil kesempatan daripada hasil yang lebih tinggi yang ditawarkan.

Dan kemudian, Truss keluar dan mengumumkan pemotongan belanjawan. Dan rasa apa? kereta kebal pon.

Memetik setiap esei yang saya tulis di sekolah menengah, kekacauan berlaku. Penganalisis meminta pariti dolar/paun, sesuatu yang saya analisis semasa ia berlaku – dengan model penentuan harga opsyen Bloomberg memberikan peluang 26% pariti pada pariti dolar/paun dalam tempoh enam bulan. Wtf.  

Dan kemudian datang kebimbangan pencen. Penjualan dalam pasaran bon sangat teruk sehingga pencen, yang memadankan liabiliti mereka dengan bon kerajaan, terpaksa membuat panggilan margin ke atas bon tersebut kerana nilainya telah menjunam begitu banyak.

Untuk membuat panggilan margin ini, sudah tentu, mereka perlu menjual aset yang sama untuk mendapatkan wang tunai – membawa kepada lebih banyak panggilan margin, lebih banyak jualan dan definisi lingkaran kematian.

Hampir seminit dalam pemerintahan Truss, Google mencari frasa “adakah pencen saya selamat” meroket ke tahap tertinggi sejak Krisis Kewangan Hebat (bila-bila masa anda melihat frasa “sejak Krisis Kewangan Hebat”, anda tahu ia bukan masa yang sesuai) .

<div class=”flourish-embed flourish-chart” data-src=”visualisation/11534813″><script src=”https://public.flourish.studio/resources/embed.js”></script></ div>

Masuk ke bank England, melompat masuk untuk membersihkan keadaan kucar-kacir dan bertindak sebagai perhentian untuk membeli bon. Bil lemak sebanyak £838 bilion adalah hasil akhirnya, dengan BoE telah mengumumkan penangguhan penjualan ini sehingga kegawatan pasaran reda.

Seperti yang saya tulis semasa perkara ini menurun, sukar untuk memahami motif Truss dan rakan sekerja – dan nampaknya…membingungkan. Dalam persekitaran inflasi yang tinggi, dengan mata wang domestik semakin terjejas dan sentimen menurun, pelan belanjawan yang agresif dan tidak dibiayai adalah perkara terakhir yang anda ingin umumkan.

Ia pada asasnya adalah hubungan yang menentukan. Anda memotong cukai dalam persekitaran ini, dan bon serta mata wang akan dijual. Namun, ini entah bagaimana tidak diramalkan oleh Truss dan pentadbirannya. Satu dan satu sama dengan dua – sama seperti pemotongan cukai yang tidak dibiayai dalam persekitaran inflasi yang tinggi dengan mata wang yang lemah akan menyebabkan keyakinan terhadap ekonomi dan mata wang itu semakin lemah.

Ikatan dan paun cair

Mungkin Truss berpendapat bahawa UK adalah sebuah ekonomi yang cukup besar, kini berdiri sendiri dalam era pasca Brexit ini, bahawa ia boleh memperjuangkan dolar dan memberitahu dunia bahawa ia adalah kapten kapalnya sendiri. Itu sahaja teori saya. Walaupun begitu, itu adalah pemikiran fantasi, seperti yang ditunjukkan oleh pasaran.

Tidak ada simbol yang lebih besar kehilangan keyakinan dalam ekonomi daripada mata wang domestik yang merosot dan pasaran bon yang berderit. Untuk mempunyai kedua-dua bon dan pound dijual dengan begitu ganas – dan bersama-sama – adalah menakutkan bagi ekonomi UK. Ia juga sebahagian besarnya tidak pernah berlaku sebelum ini – satu giliran frasa yang saya semakin bosan menulis.

Adakah pon akan pulih?

Pencen sentiasa – dan akan – akan OK. Itu mengakibatkan krisis kecairan, dan BoE terikat dengan kewajipan untuk melangkah masuk dan menyokong keadaan. Tetapi itu tidak bermakna tiada kerosakan yang berkekalan.

Bon masih menjadi masalah. Apa yang berlaku apabila BoE akhirnya mengeluarkan peti perang £838 bilion ini di pasaran? Adakah kecairan ada untuk menyerap jumlah ini?

Mengenai paun, ia melantun semula selepas Truss menyedari betapa besarnya kesilapan yang dia lakukan. Dia melemparkan Canselornya ke bawah bas – setelah memberi jaminan kepada orang ramai bahawa dia tidak akan pergi – dan berjalan ke belakang semua perubahan. Kemudian dia meletakkan jawatan (setelah juga memberi jaminan kepada negara bahawa dia tidak akan melakukannya. Tetapi hei, mari kita simpan ini untuk ekonomi).

Pound kini berada pada $1.12, turun 18% pada tahun ini berbanding dolar AS yang tinggi. Jadi, apa seterusnya?

Nah, inilah masalahnya. Lizz mungkin telah berjalan, tetapi kekalutannya masih ada. Kerosakan yang paling teruk adalah kepada kredibiliti. UK telah mengambil pembuat rumput kering mutlak daripadanya, dan ia akan menjadi sangat sukar untuk bangkit semula.

Sesiapa yang mengikuti kerja saya tahu betapa besarnya saya peminat carta di bawah. Dalam merancang dolar dari segi sejarah terhadap kemelesetan (menggunakan dua suku negatif = definisi kemelesetan), anda boleh melihat berapa banyak dolar mengukuh apabila dunia bergoyang. Tetap bersama saya, kerana ia berkaitan dengan semua ini.

Seperti yang saya katakan, pelabur berpusu-pusu ke aset selamat dalam masa ketidaktentuan. Korelasi pergi ke 1 dalam krisis – terdapat penjualan apa-apa dan segala-galanya. Dan ke mana mereka pergi? Kepada aset paling selamat di dunia. Dan tidak ada yang lebih selamat daripada greenback dongeng.

Kredibiliti

Ia satu perkara yang boleh dipercayai. Wang adalah pembinaan masyarakat. Ia tidak membawa nilai intrinsik – ia hanyalah sekeping kertas dengan bangunan pelik di atasnya, atau beberapa ahli politik lama. Atau sekeping tembaga kotor yang kita panggil syiling. Lebih kerap hari ini, ia hanya nombor skrin.

Itulah yang menjadikan wang begitu menarik. Kami memberikannya nilai, perjanjian kolektif yang berbaloi, membolehkan kami membeli susu, roti, tanah dan mentega kacang yang rangup. Oleh itu, ia hanya bernilai seperti yang kita memutuskannya. Ia bukan seperti emas , atau rumah, yang mempunyai nilai sebenar; aset nyata.

Di sinilah dolar AS telah cemerlang. Bertarikh kembali ke persidangan Bretton Woods semasa Perang Dunia II, AS telah mengendalikan dunia – dan dunia itu telah berurus niaga dalam dolar AS. Ia adalah mata wang rizab global; kita membayar tenaga kita dalam dolar; negara membangun terpaksa meminjam dalam dolar; semua orang di seluruh dunia tahu nilai dolar AS.

Tetapi bagaimana dengan mata wang lain? Kenaikan yuan China telah diramalkan untuk sementara waktu, tetapi itu tidak benar-benar berlaku. Yen berada di seluruh kedai, baru-baru ini mencecah paras terendah sepanjang masa di belakang dasar monetari yang lebih agresif daripada terjahan Raphael Varane terhadap Callum Wilson hujung minggu lalu (keputusan Old Trafford…).

Euro bertujuan untuk membawa perjuangan ke AS – Kesatuan Eropah bergabung untuk melancarkan kesatuan monetari bersama. Masalah di sana, bagaimanapun, adalah pengawasan betapa sukarnya untuk mempunyai kesatuan monetari yang sama tetapi dasar fiskal yang berbeza.

Walaupun orang Jerman terdesak untuk menaikkan kadar dan menghapuskan inflasi, orang Itali mempunyai bil hutang yang besar, terdedah kepada kemelesetan yang kotor jika kadar dinaikkan dan pembayaran kadar faedah meningkat terlalu tinggi. Pasti semuanya hampir meletup semasa krisis zon euro, dan kini satu dolar secara rasmi lebih berharga daripada satu euro.

Jadi, dolar telah mengekang tertinggi. Dan selagi ia bertahan, ia akan berjaya. Imej itu menguatkan diri kerana apa yang kami katakan di atas – wang diberikan nilai oleh kami sebagai rakyat; ia tidak bernilai apa-apa secara intrinsik.

Ini membawa kita kepada pukulan tukul terbesar – kredibiliti mencecah pound. Siapa yang memegangnya sekarang, ketika UK bergerak pantas ke arah pemimpin lain, belanjawannya terbalik, Banknya membeli bon seperti tiada hari esok, dan Grid Nasional meramalkan pemadaman musim sejuk di tengah-tengah krisis tenaga?

AS mengendalikan dunia

Keseluruhan tesis saya di sini tidak berubah. Ekonomi berada dalam keadaan yang sangat teruk. Bonanza pencetakan wang beberapa tahun kebelakangan ini telah mengeluarkan binatang inflasi yang lapar, dan perlu diberi makan.

Kami tahu hari ini akan tiba – dan kini sudah tiba. Sudah tiba masanya untuk membayar paip. Isyarat kenaikan kadar faedah, pasaran saham yang merosot, kecairan mengalir keluar daripada sistem dan dunia yang penuh penderitaan. Itulah bahagian yang boleh diramal – sesuatu yang terbukti dengan merenung carta di bawah (satu lagi kegemaran saya!):

Apa yang tidak dapat diramalkan ialah perang di Ukraine. Ini telah memberi kesan kepada pasaran tenaga dengan ketara, yang telah menjejaskan negara pengimport tenaga – di mana UK adalah satu – dengan teruk. Dengan dolar telah mengukuh disebabkan oleh kemelesetan yang dicetuskan oleh pembolehubah yang disebutkan di atas, harga tenaga yang berubah-ubah telah menjadikannya lebih teruk.

Tetapi Lizz Truss mengambil alih jawatan 44 hari yang lalu. Ini berlaku di sekelilingnya. Entah bagaimana, dia tidak melihatnya. Dan walaupun masanya di pejabat tidak lebih daripada sekadar cameo, impak ini akan berkekalan.

Kerana dia telah merosakkan kredibiliti ekonomi UK dan pound di pasaran antarabangsa. Dan itu adalah perbuatan yang tidak akan dibatalkan untuk masa yang lama. UK tidak cukup kuat untuk membawa perjuangan ke AS. Ia tidak cukup kuat untuk pemotongan cukai yang tidak dibiayai. Ini adalah keistimewaan yang tidak diperolehinya.

Namun Truss menggenggam mereka. Dan pelabur menghukumnya kerana itu, pertama dalam bentuk paun yang runtuh, kemudian pasaran bon meleleh. Pada masa yang paling teruk – apabila UK sedang berusaha untuk mengukuhkan dirinya sebagai ekonomi peringkat 1 yang kukuh, mampu cemerlang sekarang setelah ia meninggalkan EU dan bebas mengembangkan sayapnya.

Oleh itu, saya takut untuk paun dan ekonomi UK pada umumnya. Saya tidak nampak cara paun melantun semula ke tahap sebelumnya (ia membuka tahun pada $1.35!). Perkara yang tidak menyenangkan untuk UK secara keseluruhannya, kerana suhu menurun dan musim sejuk semakin hampir.

Keadaan buruk sebelum penggal 44 hari Truss yang huru-hara. Sekarang mereka lebih teruk.

Lizz Truss mungkin sudah tiada, tetapi legasinya kekal, kerana ekonomi bergoyang dengan teruk. Bertali untuk musim sejuk yang sukar di UK.