Gullprisene kollapser – hva er det neste for gullprisen?

Den amerikanske forbrukerinflasjonen på 8,3 % i forrige uke, kombinert med Feds første økning på 50 bps på 22 år, resulterte i et blodbad på Wall Street. Investorer og handelsmenn dumpet sine posisjoner i praktisk talt alle aktivaklasser. S&P 500 tok igjen noen av tapene etter å ha testet 3800-nivået og er fortsatt ned 1,1 % de siste fem dagene.

Tapene strakte seg utover aksjemarkedet og det ser ut til at alt med en pris ble solgt ut. Til tross for et rykte som en trygg havn, ble selv gullprisene hardt rammet.

Gullsalg

Konvensjonell visdom antyder at et resesjonsmiljø, geopolitiske sammenstøt og inflasjonspress vil være positivt for gullprisene. Men forrige uke var gull ikke fremmed for sterkt salgspress som konsekvens av en blant annet sterk amerikansk dollar.

Globale markeder vendte seg til dollaren, som fikk fart på forventninger om akselererte renteøkninger for å dempe inflasjonen. DXY, en indeks for styrken til US$ versus en kurv av reservevalutaer, steg fra 96,2 i løpet av det nye året til en 20-års høyeste på 105,1 fredag 13. mars.

Det er klart at i disse kaotiske tider hevdet verdens reservevaluta, ikke gull, sin overlegenhet. Spørsmålet er om denne trenden kan snu seg? Nylig handel tyder absolutt på at dette ikke er å forvente på kort sikt.

Det gule metallet stupte i forrige uke med nesten 4 % i sin dårligste ukentlige ytelse på 11 måneder, og registrerte et lavpunkt på 14 uker og den fjerde uken på rad med nedgang. Selv om den var over 1 900 dollar så sent som 5. mai, falt den til 1 797,2 dollar på forventninger om akselererte renteøkninger, bare for å holde seg til støttenivået på 1 800 dollar og avslutte uken på 1 810 dollar etter svakere obligasjonsrenter. I skrivende stund, gull handles til $1,814.

De majestetiske høydepunktene som ble nådd i midten av mars er nå et fjernt minne, ettersom markedsaktører tømte sine posisjoner, reverserte hittil i år gevinster, og endte bare 0,01 % over prisene 3. januar.

Viktig å huske på, gullets mye hyllede arv som en eldgammel verdibutikk kommer uten rentebetalinger. Naturligvis oppleves dette negativt når rentene heves. Den sterke dollaren frarådet også kjøp av gull priset i dollar.

Mest av alt er gullderivater svært flytende. Da investorer skyndte seg for å dekke tap i andre klasser, fylle marginbetalinger og reposisjonere porteføljer for å unngå konsekvensene av høy inflasjon, ble gull byttet ut i et rasende tempo mot den allmektige dollaren.

Dollar divergens

Mens dollarprisen på gull så en full reversering av år-til-dato gevinster forrige uke, interessant nok var prisene 10,9 % høyere i pund og 8,8 % i euro fra fredag 13. mars.

År-til-dato avkastningen mellom valutaene var sammenlignbar frem til den første uken i mars, hvoretter det har vært en markant avvik. For dollaren har avkastningen falt fra 10 % år-til-dato 10. mars til 0,01 % ved stengning på fredag.

Høyere volatilitet i markedene har drevet etterspørselen til trygge havn i dollar, noe som har gjort at dollaren har fortsatt å styrke seg.

Gjørmete vann

På grunn av mulig oversalg i gull i forrige uke, vil det gule metallet sannsynligvis slite med å hente inn sin posisjon. I overskuelig fremtid kan handelsmenn forvente mer volatilitet i gullprisene som tvinger bredere intervaller.

Til tross for Feds ytre tillit, er pengestyring langt fra en eksakt vitenskap, spesielt i slike raskt utviklende situasjoner. Hvis renteøkningene kommer for raskt eller for fort, risikerer Fed å snu en nedgang til en resesjon, eller enda verre. Men hvis rentene ikke holder tritt med inflasjonen, kan prisene stige til alarmerende nivåer mens Feds troverdighet er svekket.

Dette er spesielt problematisk gitt at USA har en gjeldskultur. Mye av forbruket er drevet av lån, vanligvis med kredittkort. De høye nivåene av personlig gjeld gjør at nedbetalingene blir mye vanskeligere når rentene stiger. Denne tredje dimensjonen er kanskje den vanskeligste, ettersom renteøkninger kommer med sosial smerte.

Gullprisene vil sannsynligvis lide ettersom prisene fortsetter å øke. Men vil dette virkelig være bærekraftig?

I løpet av forrige renteøkningssyklus var vanskelighetene med økende gjeldsnedbetalinger en av grunnene til at Fed ble tvunget til å trekke seg tilbake fra et tilsynelatende lavt nivå på 2,5 % i 2019.

Med andre ord, en optimal ratesyklus krever ganske mye lykke også.

Selv om guvernør Powell forblir standhaftig i talen, er det usikkert om Fed kan fortsette å snakke, eller om den vil bli tvunget til å snu kursen ettersom forholdene endres.