FTX kupuje BlockFi: dlaczego za jedynie 25 milionów dolarów?

W zeszłym tygodniu napisałem tutaj, że kryptowaluty mają problem z epidemią, z mnóstwem firm, które wpadły w pułapkę z nadmiernie zadłużonymi bilansami i słabym zarządzaniem ryzykiem.

BlockFi właśnie zaciągnęło 250 milionów dolarów kredytu odnawialnego w FTX, co dla tych, którzy nie są biegli w korporacyjnej mowie, jest zasadniczo wymyślnym terminem dla „bailoutu”.

Teraz FTX jest gotowy do kupienia firmy za 25 milionów dolarów.

Plotka czy potwierdzona informacja?

Kryptowaluty mogą być czasami jak szkolna stołówka, z plotkami latającymi wokół z nieubłaganą prędkością, więc spróbujmy przekopać się przez hałas i wskazać, co dokładnie się tutaj dzieje. Po pierwsze, myślano, że FTX dąży do nabycia opcji na kapitale BlockFi, a następnie wieści wybuchły, że była to rzeczywista (i znaczna) część kapitału, natomiast teraz wydaje się, że umowa ma zostać zakończona dla całej enchilady.

Przeważająca liczba pływających wokół jest 25 milionów dolarów, choć niektóre źródła wskazują na 50 milionów dolarów. Nie ulega jednak wątpliwości, że wykup – czy to 25 czy 50 milionów dolarów – to grosze na dolarze, jeśli spojrzeć na historyczne wyceny BlockFi.

W marcu 2021 roku BlockFi zamknęło swoją rundę finansowania serii D przy wycenie 3 miliardów dolarów. Trzy miesiące później, w czerwcu 2021 roku, podobno pozyskiwali fundusze przy wycenie 5 miliardów dolarów. Następnie Bloomberg podał trzy tygodnie temu, że firma dąży do pozyskania funduszy przy wycenie 1 mld USD. A teraz, kiedy kalendarz przesuwa się z czerwca na lipiec, zagłębiam się w historię zakupu firmy przez FTX za marne 25 milionów dolarów.

Cytując moją współlokatorkę, kiedy w zeszłym miesiącu rozbiłem butelkę ketchupu, co do cholery?

Aby pokazać to wizualnie, wykreśliłem te wyceny BlockFi w stosunku do ceny Bitcoina. Nie będę kłamał, wykres jest obrzydliwy.

Dlaczego więc nastąpił spadek??

Wszystko jest oczywiste z perspektywy czasu, ale agresywna natura firm takich jak BlockFi była receptą na katastrofę. Pomimo marketingu jako „pożyczkodawcy kryptowalut”, którzy wypłacają zysk z depozytów klientów, w rzeczywistości firmy te działały jako wysoce agresywne fundusze hedgingowe. Klienci ufali tym firmom, aby zainwestować swoje pieniądze, po prostu nie zdawali sobie z tego sprawy, co mówi coś o stanie histerii na rynku byka kryptowalut, gdy pieniądze wlewały się ze wszystkich stron.

Jednak rynki uniżają wszystkich i to właśnie stało się tutaj. BlockFi było zdecydowanie zbyt agresywne i wykazało się całkowitym brakiem zarządzania ryzykiem. Chociaż nie jest tak fatalny, jak inni pożyczkodawcy kryptowalutowi Celsius i CoinFlex, z których obaj zostali zmuszeni do wstrzymania wypłat w celu wsparcia ich kryzysów płynnościowych, a także Three Arrows Capital, który stoi w obliczu likwidacji, BlockFi jest bardzo mocno w loży ostatniej szansy.

Tajna natura i brak regulacji oznaczają, że nie możemy być pewni, co było w bilansie BlockFi, ale najprawdopodobniej był on wypełniony po brzegi wysoko skorelowanymi instrumentami kryptowalutowymi. Kiedy te aktywa zaczęły spadać jednomyślnie – co historycznie zawsze miało miejsce w przypadku krachów kryptowalutowych – pozycja kapitałowa BlockFi została zdziesiątkowana.

To, co zmieniło tę tragiczną sytuację w pełnowymiarowy kryzys, to fakt, że klienci zwiększyli obciążenie BlockFi, biegnąc do drzwi wszystkich naraz, wycofując fundusze i testując płynność rezerw BlockFi.

Raporty twierdzą również, że nawet 80% pracowników BlockFi może zostać zwolnionych, ponieważ firma stara się ograniczyć koszty. Sam Bankman-Fried i FTX, którzy pozycjonowali się jako rodzaj IMF świata kryptowalut – pożyczkodawca ostatniej szansy – są teraz wpatrzeni w lufę na przejęcie za 25 milionów dolarów, aby spróbować ożywić firmę.

Podczas gdy 25 milionów dolarów to liczba, która trafia na pierwsze strony gazet, łatwo może być mnóstwo długów i niejasnych zobowiązań, co oznacza, że rzeczywista liczba jest znacznie wyższa. Ale znowu, regulacji i przejrzystości po prostu nie ma, więc jest to przypuszczenie.

Osobiście, jedyną rzeczą, którą uważam za spekulacyjną jest to, czy BlockFi przetrwa ten bałagan. Jacy klienci zamierzają ponownie powierzyć temu bankowemu funduszowi hedgingowemu swoje oszczędności?