Bitcoin kan frikopplas från aktier en dag, men det har inte hänt än

“Kan Bitcoin någonsin bli en okorrelerad säkringstillgång, som någon form av digital version av guld?”

Det är kanske ingen fråga jag ser oftare från både kunder och investerare. Och personligen skulle jag hävda att det är bland det mest fascinerande i hela krypto.

Det är en gåta som jag har jobbat mycket med. Jag har byggt dussintals modeller, konstruerat alla typer av simuleringar och, ärligt talat, tillbringat alldeles för mycket tid på att arbeta med en fråga som helt enkelt ännu inte kan besvaras med säkerhet (lockdowns var en bra ursäkt, men det blir nu svårare att motivera att vistas inomhus på en bärbar dator 22 timmar om dygnet).

Vi kan teoretisera allt vi vill – och jag har mina åsikter – men Bitcoin är en tillgång som bara har funnits i 14 år, och därför är vår datastorlek minimal. Vi sticker bara i mörkret, verkligen.

Faktum är att Bitcoin lanserades i januari 2009, bara två månader innan börsen nådde botten i mars samma år (efter någon form av krasch kanske du har läst om det i läroböcker eller så har Google också lite info om det). Under decenniet som följde såg vi sedan en av de längsta och mest explosiva tjurmarknaderna någonsin, en uppgångsbonanza som drivs av historiskt låga räntor och en glödhet pengaskrivare.

Och ändå var folk redo att deklarera Bitcoin som en okorrelerad tillgång, ett sätt att diversifiera en klassisk aktie-/obligationsportfölj. Men fram till förra året hade den aldrig ens sett en björnmarknad i den bredare ekonomin! Till och med konceptet med en positiv ränta var ganska främmande för Bitcoin fram till 2022. Att förklara det som en diversifierande tillgång hittills skulle vara besläktat med att någon som aldrig har smakat alkohol diskuterar om Guinness eller Coca-Cola smakar bättre. Hur är det meningen att du ska veta hur du kommer att reagera i den situationen?

Inget av detta är särskilt insiktsfullt. I själva verket är det bländande uppenbart, precis som svaret på den tidigare frågan om Guinness vs Coca-Cola. Och som jag säger, frågan om huruvida Bitcoin kommer att frikopplas från risktillgångar i framtiden är fortfarande den stora frågan, en fascinerande gåta som är nyckeln till hela investeringsuppsatsen.

Men en sak är säker, och den kan bevisas objektivt sann: Bitcoin handlas för närvarande som en högrisktillgång. Och det är inte hat – det är bara sant!

Och ändå, varje gång vi ser ens den minsta (och mycket kortsiktiga) nedgången i korrelationen mellan aktier och Bitcoin, cirkulerar det rubriker som “Bitcoin har äntligen frikopplats”, “Bitcoin divergens är här” eller “Bitcoin är viktigt för att säkra din portfölj”.

Jag vet inte om detta är inneboende partiskhet från intressenter inom utrymmet, engagemangjordbruk eller vad, men det är nästan omöjligt att föra ett starkt argument som stödjer detta. Ofta citeras korrelationskoefficienter i sådana deklarationer, ungefär som ett mycket volatilt Pearson-mått över en 30-dagars tidsram, med en (tillfällig) dipp från 0,9 till 0,5. Men vad visar det?

Eller ibland missas väsentliga lurande variabler. Ett utmärkt exempel på detta var den regionala bankkrisen i mars när kollapsen av Silicon Valley Bank ledde till ett 20%-igt hopp i Bitcoin-priset. Här var det ultimata beviset på Bitcoins hemvist utanför risktillgångarnas område, dess makalösa (fiat) säkringskvaliteter på full visning, eller hur?

Tja, inte riktigt. För inom ett knarrande banksystem sjönk förväntningarna kring Federal Reserves förmåga att höja räntorna i framtiden – som vi kunde se från att backa ut sannolikheterna på Feds terminsmarknad både före och efter SVB-nyheterna. Och vad är mer hausse för risktillgångar än en duva vändning i ränteförväntningarna?

I sanning, för frågan om Bitcoin handlar som en risktillgång, är det överflödigt att titta på snygga Pearson-koefficienter; det är onödigt att bygga komplexa modeller; det är långt ifrån nödvändigt att tillbringa dagarna fast inne på en bärbar dator och leka med alla slags siffror.

Du behöver bara plotta Bitcoins pris mot den tekniktunga Nasdaq för att se detta. Ibland är den enkla lösningen den mest eleganta. Sedan inflationen tog fart och ekonomin övergick till detta nya paradigm med stram penningpolitik (låt oss säga första kvartalet 2022), har Bitcoin handlats som en hävstångssatsning på Nasdaq.

Titta, jag älskar Bitcoin. Jag tycker att det är helt fascinerande att bedöma dess plats i en investeringsportfölj och spekulera om tillgångens framtida väg – och hur den passar in i den makroekonomiska sfären. Jag skrev en hel bok om att försöka modellera dess avkastning framöver, och svara på just den frågan om exakt var den ska sitta i en portfölj. Jag älskar det verkligen!

Men just nu handlar Bitcoin som en risktillgång. Det kanske löser sig en dag (och det är en fråga för en annan gång), men den dagen har ännu inte kommit. Det är svårt att argumentera för något annat, trots vad vi ofta hör från dem inom rummet.