Regnmatade grödor, chockterapi och Argentinas fyra växelkurser

Tidigare denna månad kom president Javier Milei, Argentinas nyvalde ledare till makten under både stor pompa och mycket kontrovers.

Hans mandat har varit att vända den förödande ekonomiska nedgången som nationen upplevt.

Inför valet hoppades anhängare att president Milei skulle frigöra landets dämpade djuranda från det hårda greppet av överdrivna kapitalkontroller, ta itu med skenande inflation och ekonomisk stagnation och stärka den överansträngda valutabalansräkningen.

Devalveringen

Efter att precis ha tillträtt, administrerade president Milei “chockterapi” till den näst största ekonomin i Sydamerika.

Tisdagskvällen den 12 ^december tillkännagavs att i ett enda svep skulle värdet på den argentinska peson (‘peso’) mer än halveras från cirka 400 pesos per dollar till 800 pesos per dollar.

peson har varit hårt kontrollerad av regeringen sedan 2019.

Även om det var väntat var omfattningen skarpare än vad marknaderna ursprungligen hade förutsett.

Vid stängning den 12 ^december handlades USDARS till 366,49 och står i skrivande stund på 800,12.

President Mileis kraftiga drag följer på en devalvering på 18 % av ekonomiska beslutsfattare under de senaste månaderna, vilket resulterat i att valutan har devalverats med 352,6 % i dollar sedan början av året.

Med andra ord, på internationella valutamarknader krävs 352,6 % fler pesos i utbyte mot en dollar jämfört med årets första handelssession.

Andra policyer

Utöver valutadevalveringen inkluderade ny ekonomisk politik en kraftig minskning av energi- och transportsubventioner, rationalisering av de offentliga utgifterna genom att minska de offentliga utgifterna med gigantiska 2,9 % av BNP, inriktning på en budget med noll underskott, slå ner på slösaktiga offentliga byggprojekt., och planerar att initiera en månatlig devalvering på 2% av peson.

Argentinas många växelkurser

Till skillnad från dollarn eller andra starka valutor har peson inte lyckats etablera sig som en pålitlig värdeförråd.

Medan regeringen har strikt kontrollerat den “officiella kursen” på peson sedan 2019, ser både lokala och internationella aktörer inte den officiella kursen som en korrekt bild av verkligheten.

I praktiken handlas peson helt annorlunda mot dollarn genom både legitima och reglerade processer, såväl som på den svarta marknaden.

Dessa kurser har dykt upp som svar på pesons bristande trovärdighet på grund av frekventa devalveringar.

‘Dollar MEP’ används för lokala transaktioner av aktier och obligationer, medan ‘dollar CCL’ är den accepterade kursen för utlandsverksamhet.

‘Dollar blue’ är den ‘all-cash’-kurs som används för vardagliga lokala transaktioner.

Som ett resultat finns det inget tydligt konsensusriktmärke för den inofficiella pesokursen.

Efter det senaste tillkännagivandet visar grafen nedan den kraftiga minskningen av gapet mellan dessa kurser och den officiella kursen, eftersom regeringen ser till att skydda peson mot en total körning på valutan, vilket skulle rubba centralbankens trovärdighet och hota den officiella kassan..

En Bloomberg- berättelse som publicerades tidigare idag bygger på “den så kallade blue-chip-swapmarknaden argentinare” och uppskattar att gapet med den officiella peso-kursen nu är 23%.

Centralbanken meddelade också att styrräntorna skulle bibehållas på 133 %, även när inflationen i november ökade till 161 % på årsbasis.

Den omedelbara faran för ekonomin kan komma från högre importpriser som ett resultat av devalveringen på 54 %, vilket innebär att redan förhöjd inflation bara kan bli värre, samtidigt som det utlöser en fullständig recession.

Till exempel tyder rapporter på att den plötsliga devalveringen har mötts med en omedelbar motverkan av bränsleraffinaderier som har fört över merkostnaderna nedströms genom att höja priserna med 40 % över en natt.

På månadsbasis steg konsumentpriserna med 12,8 % jämfört med oktober 2023.

Skäl, jordbruksexport och förbättrat väder

Jordbruket är avgörande för den argentinska ekonomin, som är världens främsta exportör av bearbetad soja och ligger på tredje plats för majsexport.

Det är också den sjunde största exportören av vete.

Utöver alla institutionella flaskhalsar och tunga skatter som gårdar måste brottas med, bevittnade detta år den värsta torkan på över sex decennier, som förstörde enorma hektar med skördar och hotade massbetalningar inom jordbrukssektorn.

Tidigare under året noterade Julio Calzada, chef för ekonomisk forskning vid Rosariobörsen,

Det är aldrig tidigare skådat att de tre skördarna misslyckas.

Jordbruksexporten, en nyckelkälla för inkomster och sysselsättning, har alltså närmat sig en kollaps.

Logiken bakom detta steg är att driva Argentinas exportekonomi genom att göra peson mycket mer konkurrenskraftig på valutamarknaderna.

Eftersom dollarn är den internationella valutan, dvs globala råvarukontrakt är prissatta i dollar, fungerar devalveringen som en välbehövlig rabatt till utländska köpare.

Denna rabatt innebär att argentinska bönder får mer pesos för varje dollar de tjänar på den internationella marknaden, samtidigt som de uppmuntrar dem att sälja mer av sin produkt till globala köpare.

Förändringens vindar

Trots de hemska förhållandena under året har Argentina välsignats med rikligt med regn de senaste veckorna.

Tack vare El Nino-styrkorna antydde en Reuters- rapport som publicerades i går att nästan 120 millimeter nederbörd föll i vissa regioner inom ett 24-timmarsfönster.

Analytiker är optimistiska att detta skulle erbjuda gynnsamma förhållanden och “optimal fukt” för sojabönor, majs och veteföretag.

Till följd av den kraftiga devalveringen och det gynnsamma vädret väntas utbudet se en uppgång.

Priser

Nästan månaders terminer för vete, majs och sojabönor som handlas på Chicago Board of Trade (CBOT) har fallit sedan slutet den 12 ^december.

Källa: CBOT, MarketWatch, Investing.com

Förväntningarna är att denna devalvering skulle kunna bidra till exporten av reserver på 2 miljoner ton sojabönor, 5 till 6 miljoner ton majs och 11 miljoner ton vete som lagras i landet.

Potentiella utmaningar

Som diskuterats ovan skulle den omedelbara utmaningen komma med en ökning av insatskostnaderna eftersom dessa köps i dollar.

För jordbruksföretag kommer svårigheten sannolikt att koncentreras till kostnadsbördan för gödningsmedel, vilket kan påverka intäkterna.

I huvudsak satsar statliga ekonomer på att nackdelarna med högre importkostnader kommer att uppvägas av tjockare inflöden från mer konkurrenskraftig export.

Prognoser

Marknadsberäkningar tyder på att skördarna 2023/24 för sojabönor och majs kommer att nå 50 miljoner ton respektive 56 miljoner ton.

För veteskördar har Rosario Grains Exchange förbättrat sin prognos för 2023/2024 från 13,5 miljoner ton till 14,5 miljoner ton.

På en kontrakt-för-skillnadsbasis, under de kommande tolv månaderna, förväntar analytiker på TradingEconomics.com att sojabönor, majs och vete handlas till 1211,07 USd/BU, 552,75 USd/BU respektive 418,09 USd/BU.

Under de kommande veckorna och månaderna kommer det viktigaste problemet dock att förbli möjligheten att inflationen kommer att komma mer ur handen.