Amcor, Berry Global’i satın aldı: %5,5 düşük riskli ticaretten kar elde etti

JP Morgan analistleri, Berry Global Group (NYSE: BERY) için Aşırı Ağırlık notunu tekrar devreye soktu ve bugün için 76 dolarlık bir fiyat hedefi belirledi; bu, Amcor PLC (NYSE: AMCR) ile duyurulan birleşmenin ikna edici değerini vurguladı.

Analist Jeffrey Zekauskas, Berry’nin yaklaşık 72 dolar seviyesindeki mevcut fiyatının yaklaşık yüzde 5,5’lik bir yükseliş potansiyeline işaret ettiğini belirtti.

Berry şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinde işlem görüyor.

Kaynak: TradingView

Anlaşmanın 2025 yılının ortalarında tamamlanmasının beklenmesiyle birlikte beklenen 0,93 dolarlık temettü ödemeleri de hesaba katıldığında yatırımcıların toplamda %8,5 veya yıllık bazda yaklaşık %15 getiri elde etmesi mümkün.

Zekauskas, birleşmeden beklenen sinerjiye vurgu yaparak Berry’nin hissedarları için olumlu bir görünüm sergilediğini belirtti.

Diğer analistler anlaşma hakkında karışık görüşler paylaştı. Barclays’tan Michael Leithead, %10 primin mütevazı görünse de stratejik sinerjilerin anlaşmayı cazip kıldığını öne sürdü.

Rekabetçi tekliflerin muhtemel olmaması ve bağımsız büyümeye giden zorlu bir yol olması nedeniyle Berry hissedarlarının işlemi onaylaması bekleniyor.

Bu arada Jefferies analistleri, anlaşmada nakit bileşeninin olmamasından endişe duyduklarını ve paketleme operasyonlarındaki çakışmalar nedeniyle düzenleyici onaylarda gecikmeler yaşanabileceğini belirtti.

Amcor-Berry birleşmesinin temel şartları

19 Kasım’da duyurulan, 8,4 milyar dolarlık tüm hisselerden oluşan birleşme, Berry hissedarlarının sahip oldukları her hisse başına 7,25 Amcor hissesi almasıyla sonuçlanacak ve bu da onlara birleşik şirkette %37’lik bir hisse payı sağlayacak.

Anlaşma, Berry’nin Sağlık, Hijyen ve Uzmanlıklar Küresel Dokunmamış Kumaşlar ve Filmler İşletmesi’nin (HHNF) yan kuruluşu ve Glatfelter Corporation ile birleşmesinin hemen ardından gerçekleşti.

Sinerjiler sonrası 4,3 milyar dolar FAVÖK’e ulaşması beklenen birleşik şirket, dünya çapında 400 tesis işletecek ve 140 ülkedeki müşterilere hizmet verecek.

Yönetim, yıllık 650 milyon dolarlık sinerji öngörüyor; bunun %40’ının ilk yıl içerisinde, öncelikli olarak tedarik ve operasyonel verimlilikler aracılığıyla gerçekleştirileceğini belirtiyor.

Bu öngörüler iyimser görünse de analistler gerçek sinerjilerin ortaya çıkmasının daha uzun zaman alabileceği konusunda uyarıyor.

Berry’nin güçlü 4. çeyrek performansı ve görünümü

Berry Global’in 2024 mali yılının dördüncü çeyreğindeki kazancı beklentileri aştı; GAAP dışı EPS 2,27 dolar olarak tahminleri 0,02 dolar aşarken, gelir 3,17 milyar dolar olarak yıllık bazda %2,6 arttı.

Fiyatlardaki iyileştirmelerle desteklenen %2’lik organik hacim büyümesi, düşen hacimleri telafi etti.

Berry, 2024 mali yılı için 7,62 dolar düzeltilmiş EPS ve 600-700 milyon dolar serbest nakit akışı bildirerek beklentilerini karşıladı.

Berry, geleceğe yönelik olarak 2025 mali yılı düzeltilmiş EPS’nin 6,10-6,60 dolar, işletme nakit akışının 1,125-1,225 milyar dolar ve düşük tek haneli hacim büyümesinin sürdürülmesini öngörüyor.

Şirketin CEO’su Kevin Kwilinski, şirketin yalın dönüşüm girişimlerini vurguladı ve marjları artırmaya, borcu azaltmaya ve sermayeyi hissedarlara iade etmeye odaklandığını söyledi.

Berry Global’in temel ve değerleme analizi

Berry’nin sürdürülebilir ambalaj çözümlerindeki lider konumu, şirketin temellerini sağlamlaştırıyor.

Şirket, 12 yıl üst üste düzeltilmiş EPS büyümesi elde etti ve borç azaltımına öncelik vermeye devam ediyor; tarihindeki en düşük seviye olan 3,5x’lik kaldıraç hedefine ulaştı.

Ancak Berry’nin 9x EV/FAVÖK oranındaki değerlemesi Amcor’unkinden daha düşük olmasına rağmen rekabetçi kalmaya devam ediyor ve bu da başarılı bir entegrasyon sonrasında daha fazla yükseliş potansiyeli olduğunu gösteriyor.

Birleşmenin, ambalaj sektöründe gelirinin yarısını Kuzey Amerika’dan elde eden ve Batı Avrupa ile gelişmekte olan bölgelerdeki büyüyen pazarlara önemli ölçüde maruz kalan baskın bir küresel oyuncu yaratması bekleniyor.

Analistler Berry’nin cazip değerlemesini ve sinerjilerini kabul etse de, Berry’nin daha güçlü bağımsız metrikleri göz önüne alındığında, Amcor ve Berry hissedarları arasında faydaların adil bir şekilde dağıtılması konusundaki endişeler devam ediyor.

Anlaşmanın Stratejik Etkileri

Anlaşma, Amcor’un pazar hakimiyetini ve operasyonel verimliliğini artırma stratejisiyle örtüşüyor.

Ancak sabit döviz kuru ve değerleme farklılıkları Amcor’un lehine işliyor; Berry’nin hissedarları, birleşik şirketin FAVÖK’üne ve nakit akışına yaptıkları katkıya kıyasla daha düşük bir pay alıyorlar.

Bu endişeler dikkate değer olmakla birlikte, birleşmenin sinerjileri açığa çıkarma ve büyümeyi artırma potansiyeli, uzun vadede bu dengesizlikleri telafi edebilir.