مقابلة: تقول سابنا نارانج إن التقلبات تدعو إلى زيادة التعرض للشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، وتقليل التعرض للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة

وشهدت الهند ارتفاعًا ملحوظًا في أسواق الأسهم الخاصة بها منذ نهاية الوباء، حيث تجاوز إجمالي القيمة السوقية للبلاد علامة 5 تريليون دولار في مايو من العام الماضي.

وصل مؤشر BSE Sensex، وهو مؤشر القياس في الهند، إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 85,978.84 روبية في 27 سبتمبر من العام الماضي.

ومع ذلك، فقد انخفض منذ ذلك الحين إلى 75,375.11 روبية، مسجلاً انخفاضًا حادًا بنسبة 12% بأكثر من 10,600 نقطة، مما ترك المستثمرين في حالة من عدم الارتياح.

وفي حين كان المستثمرون الأجانب يبيعون بكثافة ــ حيث سحبوا ستة مليارات دولار من الأسهم الهندية في يناير/كانون الثاني وحده ــ ساعدت مستويات قياسية من الاستثمار المحلي في استقرار السوق إلى حد ما.

ولكن التقلبات المستمرة تثير سؤالا مهما: إلى متى سوف تستمر؟

للحصول على رؤى أعمق حول سيناريو السوق الحالي، تحدثت Invezz مع Sapna Narang، الشريك الإداري في Capital League، وهي شركة إدارة ثروات هندية بارزة.

تحدثت عن وجهة نظرها بشأن الأسواق، ولماذا يجب على المستثمرين أن يظلوا واثقين في قصة النمو الطويل الأجل في الهند، والتعديلات الاستراتيجية التي تنفذها في محافظ عملائها، وخيارات الاستثمار البديلة لتنويع الثروة.

وفيما يلي مقتطفات محررة من المحادثة:

إنفز: ما هو شعورك تجاه ظروف السوق الحالية؟

أول شيء يتعين علينا أن نفهمه عن الهند هو أساسها القوي للنمو على المدى الطويل، والذي تدعمه العديد من التغييرات الهيكلية التي تتكشف وسوف تستمر في التطور في السنوات القادمة.

وتشمل هذه التغيرات الهيكلية التركيبة السكانية الشابة، وتزايد تمويل مدخرات الأسر، والرقمنة على نطاق واسع.

وبفضل هذه العوامل، أصبح الاقتصاد الهندي مهيأً لنمو قوي في الناتج المحلي الإجمالي. وتشير التوقعات الحالية إلى معدلات نمو تتراوح بين 6.5% و6.8%، وربما تقترب من 7%.

ورغم أن التقلبات الدورية قد تحدث بسبب عوامل اقتصادية أو عالمية مختلفة، فحتى عند معدل نمو يبلغ 6.4%، تظل الهند واحدة من أسرع الاقتصادات الكبرى نمواً في العالم.

إنفيز: لماذا يعتبر العائد على حقوق الملكية في الهند من بين الأعلى على مستوى العالم؟

إن جزءاً كبيراً من الناتج المؤسسي في الهند موجه محلياً، وهو ما يوفر مستوى من العزلة عن الاضطرابات الاقتصادية العالمية.

وفي حين تدعم التغيرات البنيوية النمو الطويل الأجل، فإن المستثمرين المحليين والعالميين في نهاية المطاف يسعون إلى الأسواق التي تكون فيها العائدات واضحة ــ وتتحرك هذه العائدات بفضل أرباح الشركات.

على مدى العقد الماضي، كان متوسط العائد على حقوق الملكية في الهند أحد أعلى المعدلات على مستوى العالم.

وبنسبة 14%، فإنها تقف جنباً إلى جنب تقريباً مع الولايات المتحدة التي تبلغ نسبة سكانها 15%، متجاوزة بذلك البلدان الأخرى.

لقد ساهم هذا العائد القوي على حقوق المساهمين في الحفاظ على مكانة الهند المتميزة بين الأسواق الناشئة.

والجدير بالذكر أن أكثر من ثلث الشركات الهندية تحقق عائداً على حقوق المساهمين يتجاوز 20%.

وهذا الأداء، إلى جانب مجموعة متنوعة من القطاعات المزدهرة ــ بما في ذلك التكنولوجيا، وتكنولوجيا المعلومات، والأدوية، وغيرها ــ يجعل الهند وجهة جذابة للمستثمرين.

إنفيز: كيف تساهم التطورات التنظيمية في تعزيز ثقة المستثمرين؟

أصبحت أسواق الأسهم الهندية أكثر قوة على نحو متزايد، وذلك بفضل الجهود المتواصلة التي تبذلها الهيئات التنظيمية مثل هيئة الأوراق المالية والبورصة الهندية.

لقد أدت المبادرات مثل تعزيز الإفصاحات عن الدخل، وعمليات الاستثمار الرقمية، وكشوف الحسابات الشاملة، وأنظمة الترشيح، والضوابط والتوازنات الصارمة إلى جعل الأسواق أكثر شفافية وملائمة للمستثمرين الأفراد.

واستفاد المستثمرون الأجانب أيضًا من تخفيف القيود التنظيمية.

وقد تم تحقيق إنجاز مهم في العام الماضي عندما تم إدراج السندات الهندية في مؤشر جي بي مورجان للأسواق الناشئة، مما عزز جاذبية الهند للمستثمرين العالميين.

وعلاوة على ذلك، يهدف تركيز الحكومة على الاستقرار الاقتصادي إلى ضمان تحسين التصنيفات الائتمانية من وكالات مثل ستاندرد آند بورز، وفيتش، وموديز.

وتعكس هذه التدابير الاستراتيجية رؤية طويلة الأمد تعمل على تعزيز مصداقية السوق الهندية.

نمو الإيرادات يتماشى مع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي

في أعقاب جائحة كوفيد-19، ارتفعت أرباح الشركات بسبب الطلب المكبوت وانخفاض أسعار السلع الأساسية.

وعلى مدى السنوات الثلاث أو الأربع الماضية، أدى هذا الاتجاه إلى إبقاء الأرباح مرتفعة.

ومع عودة ظروف السوق إلى طبيعتها، فمن المتوقع أن تتوافق أرباح الشركات بشكل أوثق مع نمو الإيرادات، وهو ما يعكس نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

إن هذا العودة إلى المتوسط يشكل جزءاً من دورة اقتصادية طبيعية. ورغم أن الأرباح كانت في السابق تتجاوز المتوسط الطويل الأجل، فمن المرجح أن يشهد المستقبل المنظور حالة من التوازن، حيث يتتبع نمو الأرباح الصافية نمو الإيرادات الإجمالية بوتيرة تتفق مع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.

وقد أثرت التقلبات قصيرة الأجل، المدفوعة بالتطورات في الولايات المتحدة، على السوق في الآونة الأخيرة.

ورغم ذلك، فإن نقاط القوة الهيكلية في الهند، والتقدم التنظيمي، والتنوع القطاعي تضمن قدرتها على الصمود كوجهة جذابة للاستثمار على المدى الطويل.

إنفز: كيف تتسبب التطورات في الولايات المتحدة في تقلبات السوق؟

لقد تأثرت التقلبات الأخيرة في الأسواق الهندية إلى حد كبير بالسياسات المتطورة في الولايات المتحدة.

أعلن الرئيس المنتخب حديثا عن خطط لتطبيق التعريفات الجمركية، وحماية الصناعات المحلية، وتحفيز التصنيع المحلي. ورغم أن هذه التغييرات قد تستغرق سنوات قبل أن تتحقق، فإن التوقعات بشأنها بدأت تؤثر بالفعل على الأسواق العالمية.

منذ سبتمبر/أيلول، خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، ومع ذلك ارتفعت العائدات على السندات لأجل 10 سنوات، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق لا يزالون متشككين بشأن تخفيف السيولة.

على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي اقترح خفضين محتملين لأسعار الفائدة في عام 2025، إلا أن هناك حالة من عدم اليقين بشأن ما إذا كان هذا الخفض سوف يتحقق.

ويرجع هذا إلى حد كبير إلى أن السياسات المقترحة من المتوقع أن تكون تضخمية.

ورغم أن تفاصيل التعريفات الجمركية والسياسات الضريبية لم تتضح بعد، فإن هذه التدابير قد تعزز أرباح الشركات وسوق الأسهم الأميركية في الأمد القريب.

ونتيجة لذلك، يقوم العديد من المستثمرين بإعادة توجيه أموالهم من الأسواق الخارجية، بما في ذلك الهند، إلى الولايات المتحدة.

ولا يقتصر هذا الاتجاه على الهند فحسب، بل يتم ملاحظته في جميع الأسواق الناشئة.

عادة ما يؤدي ارتفاع قيمة الدولار الأميركي إلى تحفيز تدفقات رأس المال من الاقتصادات الناشئة إلى الولايات المتحدة.

قد تستمر التقلبات قصيرة الأجل لمدة ستة أشهر إلى عام، ولكن من الصعب التنبؤ بمدتها.

إنفز: هل ستحقق أسواق الأسهم الهندية عوائد تتراوح بين 9% و11% هذا العام؟

على الرغم من سحب المستثمرين المؤسسيين الأجانب لأموالهم، فقد دعم المستثمرون المحليون أسواق الهند إلى حد كبير.

ونتيجة لذلك، ظل أداء السوق مستقرا على أساس سنوي، مع انخفاض بنسبة 8% إلى 9% فقط من الذروة.

وأظهرت العملة الهندية أيضًا قدرتها على الصمود.

وبالمقارنة مع الأسواق الناشئة الأخرى والعملات الرئيسية مثل الجنيه الإسترليني والين واليورو، فإن الروبية الهندية شهدت أقل انخفاض في القيمة، مما يعكس القوة الأساسية للاقتصاد.

تمثل الأموال التي سحبتها مؤسسات الاستثمار المؤسسي جزءًا بسيطًا من إجمالي استثماراتها في الهند، مما يؤكد الثقة المستدامة في السوق.

وفي الأمد المتوسط، تظل التوقعات في الهند إيجابية. ورغم أنه من غير المرجح أن تتكرر العائدات غير العادية التي بلغت 20% في بعض الأعوام السابقة، فمن المتوقع أن تتراوح عائدات سوق الأسهم هذا العام بين 9% و11%.

وبطبيعة الحال، فإن التطورات غير المتوقعة ــ مثل الرسوم الجمركية الأميركية الجديدة على السلع الهندية أو التقلبات الكبيرة في قيمة الدولار ــ قد تغير هذا المسار.

ومع ذلك، فإن الأساسيات الاقتصادية القوية ومحركات النمو الهيكلي في الهند لا تزال تضعها في مكانة فرصة استثمارية مستقرة وجذابة.

زيادة التعرض للشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، وتقليص الشركات ذات القيمة السوقية المتوسطة والصغيرة، وإضافة الذهب إلى محافظ الاستثمار

إنفيز: ما هي التغييرات الاستراتيجية التي تقومون بها في المحافظ التي تديرونها خلال هذه الفترة؟

أولاً، إذا كان لدينا في السابق، على سبيل المثال، 60% من محفظتنا الاستثمارية مخصصة للأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة، فقد نزيد الآن هذا التخصيص إلى حوالي 65%.

ونحن نفكر أيضًا في إضافة كمية صغيرة من الذهب إلى محافظنا.

أما فيما يتعلق بالأسهم الدولية، فقد حافظنا على تخصيص ما بين 10% إلى 15% من استثماراتنا في الصناديق الدولية على مدى السنوات العديدة الماضية.

ومع تخفيف القيود الآن وبمجرد فتح صناديق الاستثمار الأجنبية للاكتتاب مرة أخرى، نخطط لزيادة هذا التخصيص بنسبة 2% -3%.

بشكل عام، يظل تخصيص الأصول الأساسية لكل محفظة عميل كما هو. على سبيل المثال، إذا تم تخصيص محفظة في السابق بنسبة 60% للديون و40% للأسهم، فإننا نستمر في هيكل مماثل.

حاليًا، نحن محايدون فيما يتعلق بالأسهم، فنحن لا نتخذ موقفًا عدوانيًا ولا ننسحب تمامًا. ومع ذلك، في إطار جزء الأسهم، نقوم بإجراء تعديلات طفيفة، مثل زيادة تعرضنا للشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة.

إذا كانت الشركات المتوسطة والصغيرة تشكل في السابق 40% من المحفظة، فسوف تنخفض هذه النسبة الآن إلى حوالي 35%.

القطاعات التي يجب مراقبتها في عام 2025: البنية التحتية، والدفاع، والمعادن، والأسمنت، والعقارات

وبالنظر إلى عام 2025، فمن المتوقع أن تعمل الحكومة على زيادة إنفاقها على البنية التحتية ومواصلة التخصيصات التي خصصتها خلال العامين أو الثلاثة أعوام الماضية.

ومن المتوقع أن يعود هذا بالنفع على القطاعات المرتبطة بالبنية التحتية، ولذلك سنراقب عن كثب كيف تؤثر هذه الاستثمارات على الاقتصاد الأوسع.

وفي قطاع الدفاع، فتحت الإصلاحات الأخيرة فرصاً للاستثمار الأجنبي المباشر، وبدأت شركات الدفاع الهندية تتلقى طلبات شراء. وهذا يمثل فرصة للنمو لهذه الشركات.

علاوة على ذلك، فإننا نحافظ على تفاؤلنا بشأن المعادن والأسمنت والعقارات.

ومع ذلك، قد تكون هذه القطاعات متقلبة، لذا نحتاج إلى النظر في قطاعات فرعية محددة داخل العقارات – مثل العقارات التجارية مقابل العقارات السكنية – والتي قد تتصرف بشكل مختلف.

توصيتنا للمستثمرين هي البقاء ملتزمين بقصة الهند، ومواصلة الاستثمار، والتفكير في صناديق الأسهم المتنوعة ذات القيمة السوقية المتعددة، حيث يمكن لمديري الصناديق التعامل مع ضبط تخصيصات القطاعات.

بالنسبة لأولئك الذين يتطلعون إلى زيادة تعرضهم للأسهم، فإننا نقترح توزيع الاستثمار على مدى ثلاثة إلى خمسة أشهر، اعتمادًا على المبلغ المضاف إلى المحفظة.

لماذا تظل العملات المشفرة غير مرغوبة بالنسبة لمديري الثروات الخاصة

إنفز: عندما تتحدث إلى مديري الثروات الخاصة، تجد أنهم يعارضون إدراج العملات المشفرة في محافظ عملائهم. ما هو رأيك؟

نعم، لن نقوم بدمج العملات المشفرة في محافظنا الاستثمارية. دعني أشرح لك السبب.

حتى وقت قريب جدًا، لم يكن تداول العملات المشفرة قانونيًا، ولم يتم جعله قانونيًا إلا الآن.

ومع ذلك، حتى مع وضعها القانوني، هناك قضايا مثل شرط إظهار أي مكاسب من العملات المشفرة كدخل تجاري، مما يعقد الأمور.

على مستوى أكثر جوهرية، لا يوجد أساس واضح لتقييم العملات المشفرة.

من المستحيل تقييم العرض أو الطلب عليه بدقة.

على عكس العملات التقليدية، مثل الدولار أو اليورو، والتي تدعمها النشاط الاقتصادي لبلد ما، تفتقر العملات المشفرة إلى إطار مماثل.

لا توجد طريقة ثابتة لتقييم هذه الأصول أو تقييم أساسياتها. ولهذا السبب نتجنبها في الوقت الحالي.

الاستثمار في الشركات الناشئة: العوامل التي يجب مراعاتها

إنفز : يستثمر الأفراد ذوو الثروات الكبيرة بشكل متزايد في الشركات الناشئة والأسواق الخاصة. ما رأيك في هذا الاتجاه؟

إنه اتجاه إيجابي.

ويمكن للمستثمرين الوصول إلى هذه الفرص من خلال صناديق الأسهم الخاصة، وقد يختار البعض الاستثمار مباشرة في الشركات الناشئة.

مع نمو الثروة الإجمالية، يتطلع المزيد من المستثمرين إلى استثمارات بديلة.

ومع ذلك، فإن كون هذه الخطوة جيدة يعتمد على مدى قدرة المستثمر على تحمل المخاطر.

إن الشركات الناشئة والأسواق الخاصة تشكل استثمارات ذات مخاطر أعلى بكثير، كما أن الاستثمار يميل إلى أن يكون أكثر تركيزا.

إن فترة الحمل لهذه الاستثمارات طويلة – عادة ما تكون حوالي سبع إلى ثماني سنوات أو أكثر – مما يعني أن أموالك ستظل معلقة لفترة طويلة.

قبل اتخاذ القرار بشأن ما إذا كان الاستثمار في الأسواق الخاصة مناسبًا لعائلة معينة، هناك العديد من العوامل التي يجب مراعاتها، وخاصة الالتزام الطويل الأجل المطلوب.

نطاق صناديق الاستثمار البديلة

إنفيز: ما هي الاستثمارات البديلة في الهند، إلى جانب الأسهم والديون والأدوات التقليدية، التي ينبغي على الناس أن يأخذوها في الاعتبار؟

لقد توسع نطاق الخيارات المتاحة في صناديق الاستثمار البديلة بشكل كبير.

على سبيل المثال، تستثمر بعض صناديق الاستثمار البديلة في سندات الفئة B، حيث تقدم عوائد أعلى من صناديق الاستثمار المشتركة التقليدية.

في حين تستثمر معظم صناديق الاستثمار المشترك في السندات ذات التصنيف A أو AAA، فإن صناديق الاستثمار البديلة يمكن أن تتحمل مخاطر أكبر قليلاً، لأنها تستهدف عادةً المستثمرين الأكبر حجماً وقد تنطوي على فترات إغلاق أطول.

يمكن هيكلة صناديق الاستثمار البديلة بحيث تركز على قطاعات مختلفة. على سبيل المثال، قد تركز بعضها على رأس المال الاستثماري، في حين قد تستهدف صناديق أخرى الأسهم الخاصة.

وتختلف استراتيجيات الاستثمار وملفات المخاطر بشكل كبير ضمن هذه الفئات.

تُركز بعض الصناديق بشكل حصري على الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا، والتي تميل إلى تحمل مخاطر أعلى مقارنة بالشركات الأكثر رسوخًا مثل Infosys أو TCS.

ويخلق هذا التنوع نظامًا بيئيًا واسعًا للاستثمارات البديلة.

تختلف الشركات الناشئة في حد ذاتها بشكل كبير، بدءًا من تلك التي في مراحلها المبكرة – والتي تبحث عن تمويل أولي – إلى تلك التي أصبحت أكثر رسوخًا وتسعى إلى الحصول على رأس مال للنمو من صناديق الأسهم الخاصة.

وهناك مجموعة متزايدة من خيارات الاستثمار عبر قطاعات متعددة ومراحل مختلفة من نمو الأعمال، مما يخلق المزيد من الفرص للمستثمرين.