Voyager odrzuca „niską ofertę” Bankman-Frieda, aby umożliwić klientom dostęp do funduszy

Rozdział 11 to zdanie, które w tym roku weszło do języka większości inwestorów kryptowalut. W skrócie, jest to prawne złożenie wniosku o upadłość, które w tym roku dotknęło wiele funduszy i platform związanych z kryptowalutami.

Three Arrows Capital

Jedną z takich platform jest (był?) Three Arrows Capital (3AC), kryptowalutowy fundusz hedgingowy założony przez Kyle’a Daviesa i Su Zhu. Zgodnie ze strategią handlową, która najwyraźniej koncentrowała się na byciu jak najbardziej lewarowanym i ryzykownym, 3AC był zmuszony do zapłacenia należności, gdy rynki stały się nieciekawe.

Spirala strachu wywołana przez Terrę w maju była tym, co zapoczątkowało sytuację. Ogromna ekspozycja oznaczała, że Zhu i jego banda zaczęli dostrzegać to, co napisali na ścianie, choć wtedy jeszcze nie chcieli tego przyznać.

Nie trzeba dodawać, że 3AC nie było już więcej. Kostki domina toczyły się jednak dalej, doprowadzając nas do bohatera tego artykułu, Voyager Digital. W zeszłym miesiącu Voyager ogłosił, że 3AC nie wywiązał się z pożyczki w wysokości 670 milionów dolarów, co było zbyt dużą kwotą w porównaniu do 137 milionów dolarów w dolarach amerykańskich i aktywach kryptowalutowych, które posiadał.

Znalezienie 3AC

Według raportu Bloomberga Zhu i Davies wynurzyli się po miesiącu ukrywania. Chociaż częściowo współczuję strategii handlowej, która poszła straszliwie źle, sposób, w jaki sobie z tym poradzili, jest godny ubolewania. Niestety, najbardziej cierpi stały klient detaliczny, którego niespłacone kredyty i działania wywołują brudną falę epidemii, nie oszczędzając nikogo.

„To nie jest niespodzianka, że Celsius, my sami i tego rodzaju firmy mają problemy w tym samym czasie”, powiedzieli założyciele Bloombergowi, choć wszystko za późno. „Mamy własny kapitał, mamy własny bilans, ale potem przyjmujemy też depozyty od tych pożyczkodawców, a następnie generujemy na nich dochód. Więc jeśli jesteśmy w biznesie przyjmowania depozytów, a następnie generowania zysku, to to, wiesz, oznacza, że kończymy robiąc podobne transakcje.”

Nie zdawaliśmy sobie sprawy, że LUNA jest w stanie spaść do efektywnego zera w ciągu kilku dni, a to spowodowałoby kryzys kredytowy w całej branży, który wywarłby znaczną presję na wszystkie nasze niepłynne pozycje.

Współzałożyciel Three Arrows Capital Zhu Su

Voyager jest jednym z tych wierzycieli, a jego inwestorzy są teraz narażeni na utratę 99% ceny akcji i złożenie wniosku o wszczęcie postępowania upadłościowego. W tym tygodniu Sam Bankman-Fried, który przyjął rolę pożyczkodawcy ostatniej szansy na rynkach kryptowalutowych, wkroczył z ofertą zakupu zagrożonej firmy po „godziwej wartości rynkowej”.

Jego propozycja dawałaby klientom możliwość zwrotu przynajmniej części ich zablokowanych środków za pomocą Voyagera, zamiast czekać na długi (prawdopodobnie trwający lata) proces postępowania w ramach Rozdziału 11 Voyagera.

„Klienci Voyagera nie wybrali, aby być inwestorami upadłościowymi posiadającymi niezabezpieczone roszczenia” – powiedział Bankman-Fried w oświadczeniu. „Celem naszej wspólnej propozycji (obejmującej trzy jego firmy) jest pomoc w ustanowieniu lepszego sposobu rozwiązania niewypłacalnego biznesu kryptowalutowego – sposobu, który pozwala klientom uzyskać wczesną płynność i odzyskać część swoich aktywów bez zmuszania ich do spekulacji na temat wyników upadłości i podejmowania jednostronnego ryzyka”.

Jednak Voyager zatrzasnął ofertę, odrzucając ją wprost, zanim nazwał ją „niską ofertą ubraną jako ratunek przez białego rycerza”.

Bankman-Fried argumentował, że oferując drogę dla klientów do korzystania z FTX, aby odkupić niektóre z ich udziałów, mogą uniknąć koszmarnego procesu Chapter 11. Szybkie spojrzenie na czas, jaki zajęło giełdzie Mt GOX uporanie się z tymi problemami prawnymi pokazuje, że ma on rację. W końcu istnieje coś takiego jak wartość pieniądza w czasie.

Voyager uważa jednak, że jest to paskudny chwyt reklamowy mający na celu przedstawienie FTX jako altruistycznego podmiotu, podczas gdy w rzeczywistości propozycja oferowałaby klientom mniej pieniędzy niż mogliby odzyskać w wyniku postępowania upadłościowego.

Trwający pościg za 3AC został podkreślony jako duży czynnik przez Voyager, który pozostaje nieugięty, że klienci mają szansę na odzyskanie niektórych funduszy – coś, co akceptacja oferty Bankman-Frieda mogłaby zamknąć. Ale Bankman-Fried potwierdził przez FTX, że klienci „mogą nadal ścigać Three Arrows Capital w celu uzyskania dodatkowych odzysków”.

Ze swojej strony uważam, że jakiekolwiek zaufanie do firm takich jak 3AC, Voyager, Celsius czy podobnych już dawno wyparowało. Jestem skłonny sądzić, że Sam Bankman-Fried i FTX działają tu w dobrej wierze. Jasne, że mają skórę w grze, jeśli chodzi o potencjalny marketing i zyski z reputacji, ale jeśli to pomoże klientom, to kogo to obchodzi?

Voyager, odrzucając tę ofertę, lepiej niech spełni obietnicę odzyskania przez klientów większej ilości środków. Jeśli tego nie zrobi, popełni kolejny błąd na szokująco długiej liście.