Kan Fed tämja Trumps tullstorm med ett räntesänkningsspel?

USA står vid ett vägskäl när president Donald Trumps genomgripande tullplan, som presenterades denna vecka, skickar chockvågor genom finansmarknaderna och återupplivar rädslan för lågkonjunktur.

Med aktiemarknaden tynande av betydande förluster och globala ledare antyder repressalier, står Federal Reserve inför en komplex utmaning.

Federal Reserves ordförande Jerome Powells försiktiga hållning – att bibehålla referensräntan på 4,25 % till 4,5 % – återspeglar en centralbank som brottas med dubbla hot: en potentiell ekonomisk nedgång och ihållande inflation som förvärras av Trumps handelspolitik.

När Trump pressar Fed att sänka räntorna för att dämpa ekonomin under vad hans administration kallar en “detox-period”, är ekonomer delade om klokheten i ett sådant drag.

Tariffen utlöser och marknadsoro

Trumps tullmeddelande, märkt “Liberation Day” i ett Truth Social-inlägg den 2 april 2025, introducerade en plan som beskrivs som mycket större än väntat.

Denna förändring av politiken har väckt stor oro, med att aktiemarknaden minskade den här veckan, en utveckling som tillskrivs recessionsrädsla av James Glassman, en tidigare ekonom på JPMorgan Chase.

Trumps tullar kommer sannolikt att få konsumenter att minska utgifterna på grund av högre skatter på varor, en faktor som Powell erkände på fredagen som har större effekter på inflation och tillväxt.

Dessutom är arbetare alltmer oroliga för uppsägningar, påverkade av spektaklet av genomgripande nedskärningar av den federala personalstyrkan som leds av Elon Musks team vid Department of Government Efficiency.

Även företag uttrycker osäkerhet och drar sig tillbaka från investeringar, vilket förstärker den ekonomiska oron.

Det globala svaret är fortfarande oklart, men utsikterna till vedergällningsåtgärder är stora, vilket ökar pressen på den amerikanska ekonomin.

Powells fredagsanmärkningar vid en affärsjournalistkonferens i Arlington, Va., underströk tullarnas oväntade skala och noterade deras potential att störa den ekonomiska stabiliteten.

Denna situation har flyttat Feds fokus, med Glassman som hävdar att rädsla för lågkonjunkturen har passerat inflationen som centralbankens primära oro, ett perspektiv som har intensifierat den nuvarande marknadsvolatiliteten.

Feds nuvarande hållning: försiktig återhållsamhet

Feds referensränta, satt till 4,25 % till 4,5 %, anses vara “måttligt restriktiv” av Powell, en medveten strategi för att ta itu med inflationen, som han beskrev som envist hög.

Denna takt överstiger den historiska normen på cirka 3 %, en nivå som Powell har identifierat som typisk för ekonomisk tillväxt.

Centralbankens tillvägagångssätt återspeglar dess pågående ansträngningar att hantera pristrycket, en utmaning som har hållit i sig sedan inflationen senast nådde målet på 2 % 2021, med nya prognoser som tyder på att den kanske inte kommer tillbaka till det målet förrän 2027.

Powells kommentarer på fredagen tyder på en medveten takt.

Vi har inte ett möte med [en federal kommitté för öppen marknad] förrän den 6 och 7 maj. Vi tänker lite framåt och jobbar igenom allt detta. Jag säger dock, du vet, det känns som att vi inte behöver ha bråttom.

Denna försiktiga ton återspeglar de långa eftersläpningarna i penningpolitiska effekter, vilket ekonomer bedömer kan ta månader att helt påverka ekonomin.

Nästa möte, planerat till mitten av juni, ger ytterligare ett tillfälle för granskning, men Powell betonade behovet av att säkerställa att eventuell tulldriven inflation inte blir ihållande, vilket indikerar ett avvaktande tillvägagångssätt.

Finansmarknaderna signalerar dock en annan brådska. Marknaderna har ritat in fyra räntesänkningar med början i juni, med oddsen för en rörelse i maj som stiger i takt med att aktiemarknaden föll den här veckan. Detta marknadssentiment står i kontrast till Powells motvilja, vilket belyser en spänning mellan investerarnas förväntningar och Feds uppmätta strategi.

Tulldilemmat: inflation vs lågkonjunktur

Trumps tullar utgör ett betydande dilemma för Fed. Politiken förväntas öka inflationen omedelbart, med många som tyder på att det kan pressa priserna över den nuvarande nivån, en oro Powell tog upp på fredagen.

Denna potentiella uppgång komplicerar Feds ansträngningar att upprätthålla prisstabilitet, särskilt med tanke på att målet på 2 % fortfarande är utom räckhåll.

Efter att konsumenterna står inför högre priser kommer tillväxten att bromsa, och inflationen kan därefter minska, vilket skapar en cyklisk utmaning för penningpolitiken.

Detta scenario tvingar Fed att välja mellan att reagera på högre inflation eller att skydda ekonomin från en eventuell recession.

Krishna Guha från Evercore ISI noterade att Powells kommentarer understryker avsaknaden av villkor för en “Fed-put” – uppfattningen att Fed kommer att ingripa för att stödja en fallande aktiemarknad.

Guha föreslog att Powell har positionerat Fed att sänka räntorna om arbetslösheten stiger väsentligt, men de nuvarande ekonomiska indikatorerna är fortfarande oklara på denna front.

Joe LaVorgna från SMBC Nikko Securities America hävdade att under normala tider kan Fed överväga förebyggande åtgärder för att förhindra en ekonomisk nedgång, men inflationens ihärdighet utesluter för närvarande sådana åtgärder.

Vita huset, genom den ekonomiska rådgivaren Kevin Hassett, ramar in situationen annorlunda. I en nyligen genomförd Fox Business Network-intervju föreslog Hassett att ekonomin går bra, med långa räntor som faller och inflationen har lättat, vilket förutsäger ett skifte till “kryssningskontroll” under de kommande mötena.

Denna optimism står i kontrast till det tullinducerade trycket, vilket lämnar Fed att navigera i ett komplext samspel av tillväxt- och prisoro.

Trumps tryck och historiska sammanhang

Trumps uppmaning till omedelbara räntesänkningar återspeglar hans tidigare kritik av Powell, en dynamik som länge har oroat ekonomer på grund av hans ignorering av Fed:s oberoende.

Francesco Bianchi från Johns Hopkins University, som har studerat Trumps tweets från sin första mandatperiod, erbjöd ett historiskt perspektiv.

Han föreslog att i efterhand kan Trumps 2018 strävan att hålla räntorna låga ha varit korrekt, eftersom Fed senare vände om sina räntehöjningar 2019 efter att ha gått mot 3%-normen.

Bianchi noterade att Trumps motivation var att pressa handelspartner som euroområdet, men han varnade för att nuvarande krav på lättnader kan äventyra Feds trovärdighet om inflationen spiralerar, en risk som till och med är skadlig för Trumps administration.

Trumps senaste Truth Social-inlägg den 2 april 2025 förstärker hans ståndpunkt: “Fed skulle ha det MYCKET bättre av att sänka priserna när amerikanska tullar börjar övergå (lättare!) deras väg in i ekonomin.” Detta tryck framhäver hans otålighet, ett tema som överensstämmer med hans tidigare mandatperiod, och placerar Fed i en politiskt laddad position när den överväger sina nästa steg.

Alternativ för den matade: klippa, hålla eller vandra?

Feds beslutsprocess formas av dessa konkurrerande tryck, med tre potentiella vägar som dyker upp:

• Räntesänkningar: Glassman hävdade i ett e-postmeddelande att argumentet för att sänka räntorna är övertygande med tanke på den potentiella motvinden, vilket tyder på att Fed har utrymme att sänka sin referensränta. Detta stämmer överens med marknadens förväntningar på fyra nedskärningar som börjar i juni, vilket potentiellt åtgärdar rädslan för lågkonjunktur. Fortsatt oro över inflationen, som noterats av Powell och LaVorgna, utgör dock en betydande barriär, vilket riskerar att förlora kontrollen över priserna.
• Håll fast: Powells nuvarande tillvägagångssätt gynnar att behålla intervallet 4,25 % till 4,5 % till åtminstone maj, vilket ger tid att bedöma tullarnas fulla effekt. Denna hållning återspeglar de långa eftersläpningarna i politiska effekter och behovet av att undvika förhastade åtgärder, som Powell föreslog.
• Räntehöjning: Även om det är mindre troligt, kan en räntehöjning övervägas om inflationen stiger på grund av tullar, ett scenario som Powell betonade på fredagen. Detta skulle prioritera prisstabilitet, men oro för lågkonjunkturen tyder på att ett sådant steg skulle kunna fördjupa ekonomiska utmaningar, vilket strider mot Feds sysselsättningsmål.

Ekonomiska indikatorer och globala krusningar

Oron för arbetslösheten ökar, driven av uppsägningar kopplade till federala nedskärningar och osäkerhet i företagen. Konsumentutgifterna kommer sannolikt att minska när tarifferna höjer priserna, noterade en dynamisk Powell som en tillväxtrisk. Globalt ökar hotet om vedergällningstullar komplexiteten.

Powells fredagsuttalande, “Vi står inför en mycket osäkra utsikter med förhöjda risker för både högre arbetslöshet och högre inflation”, fångar Feds utmaning i denna volatila miljö.

Feds trovärdighet står på spel

Feds oberoende är en kritisk fråga, eftersom Trumps offentliga krav riskerar att politisera penningpolitiken.

Bianchis varning om farorna med att förlora kontrollen över inflationen understryker insatserna och noterar att trovärdighet är avgörande för konsumenternas förtroende och centralbankens effektivitet.

Powells strategi att vänta på tydligare data, som uttrycktes i fredags, syftar till att bevara denna autonomi, men marknadens strävan efter nedskärningar testar hans beslutsamhet.

En delikat balansgång

Den 6 april 2025 står Fed inför en delikat balansgång.

Powells försiktiga hållning antyder att mötet den 6-7 maj håller sig kvar, med en potentiell omvärdering i mitten av juni om recessionssignalerna förstärks.

Glassmans argument för räntesänkningar speglar marknadssentimentet och behovet av att ta itu med tillväxtoro, men inflationens ihärdighet, som Powell och andra noterar, talar emot brådska.

Trumps tullsalva har flyttat den ekonomiska berättelsen mot att bevara tillväxten, men Feds inflationsmål på 2 % är fortfarande svårfångade.

Centralbanken måste navigera i denna osäkerhet med precision, stå emot politiskt tryck samtidigt som den skyddar ekonomin. Majmötet kommer att vara en kritisk tidpunkt, med långa eftersläpningar av penningpolitiken som säkerställer att Feds nästa drag kommer att få bestående effekt.