Çin ekonomisi için hala umut var mı?

Çin’in ekonomik görünümü son aylarda giderek daha belirsiz hale gelirken, temel göstergeler hayal kırıklığı yaratmaya devam ediyor.

Sanayi üretimi, perakende satışlar ve gayrimenkul yatırımlarının zayıflık belirtileri göstermesiyle birlikte, Pekin’in 2024 yılı için belirlediği %5’lik GSYİH büyüme hedefine ulaşıp ulaşamayacağına dair şüpheler artıyor.

Pek çok ekonomist hükümetin acil müdahalesi çağrısında bulunurken, Çin’in politika yapıcıları büyük ölçekli teşvikler uygulama konusunda tereddütlü görünüyor ve bu durum ülkenin mevcut zorluklarıyla başa çıkma becerisi konusunda soru işaretleri yaratıyor.

Büyüme beklentileri gerçekçi olmaktan çıkıyor

Bir zamanlar küresel büyümeyi yönlendiren güç merkezi olan Çin ekonomisi belirgin bir yavaşlama yaşıyor. Ağustos ayına ait son veriler, analistleri ve politika yapıcıları aynı şekilde alarma geçiren geniş tabanlı bir yavaşlamayı ortaya koydu.

Ülkenin üretim kapasitesinin önemli bir ölçüsü olan sanayi üretimi büyümesi, yıllık bazda yüzde 4,5 ile beş ayın en düşük seviyesine geriledi.

Bu, sanayi faaliyetlerinde dördüncü ay üst üste yavaşlamanın yaşandığı anlamına geliyor ve Çin’in bir zamanlar güçlü olan imalat sektörünün ivme kaybettiğinin sinyalini veriyor.

Yurt içi talebin bir diğer önemli göstergesi olan perakende satışlar, Ağustos ayında yalnızca %2,1 büyüdü; bu, Temmuz ayında kaydedilen %2,7’lik büyümeden keskin bir düşüş. Ekonomistler, %2,68’e yakın bir rakam tahmin etmişti; bu da sonucu daha da endişe verici hale getirdi.

Zayıf perakende performansı, özellikle altın, mücevher, araba ve kozmetik gibi isteğe bağlı harcama kategorilerinin ağır darbe almasıyla temkinli bir tüketici kitlesine işaret ediyor.

Belki de en rahatsız edici olanı devam eden emlak piyasası krizidir. Uzun zamandır Çin’in ekonomik büyümesinin temel itici gücü olan emlak yatırımı, 2024’ün ilk sekiz ayında yıllık bazda %10,2 düştü.

Ağustos ayında konut fiyatları son dokuz yılın en hızlı düşüşünü yaşadı. Ankete katılan 70 kentten sadece ikisinde artış görüldü.

Emlak sektöründeki sürekli düşüş, ekonominin toparlanma mücadelesine girmesine neden oldu ve genel yavaşlamaya önemli ölçüde katkıda bulundu.

Hiçbir ümit verici işaret bulunamadı

Endüstriyel üretim ve perakende satışlarındaki yavaşlamaya artan işsizlik eşlik ediyor ve bu da Çin’in ekonomik toparlanmasını daha da zorlaştırıyor. Kentsel işsizlik oranı Ağustos ayında altı ayın en yükseği olan %5,3’e çıktı.

İşsizlikteki bu artış, ılımlı ücret artışıyla birleşince tüketici güvenine ağır bir yük bindirdi ve hanehalkı harcamalarında olası bir toparlanmayı engelledi. Özel yatırım da darbe aldı.

Altyapı, imalat ve gayrimenkul harcamalarını içeren sabit kıymet yatırımları, 2024’ün ilk sekiz ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre sadece %3,4 artarken, bir önceki ayki %3,6’lık büyümeye kıyasla düşüş yaşadı.

Daha da endişe verici olanı, özel yatırımın aslında negatife dönmesi ve bir yıl öncesine göre %0,2 oranında düşmesidir. Analistler bunu, ivme kaybetmekte olan bir ekonomiye sermaye batırmaktan çekinen yatırımcılar arasındaki temkinli duyguya bağlıyor.

Zayıf yatırım rakamları, ekonomistleri Çin’in yıllık GSYİH büyümesine ilişkin tahminlerini düşürmeye yöneltti.

Goldman Sachs yakın zamanda tahminini %4,7’ye düşürürken, Morgan Stanley ve Bank of America da tahminlerini sırasıyla %4,7 ve %4,8’e düşürdü.

Bu revize tahminler Pekin’in %5 hedefinin gerisinde kalıyor ve hükümetin daha agresif politika adımları atmadan ekonomik hedeflerine ulaşma kabiliyeti konusunda soru işaretleri yaratıyor.

Pekin büyük bir teşvikle devreye girecek mi?

Ekonomik veriler kötüleşmeye devam ederken, hükümetin müdahalesi çağrıları da artıyor.

Analistler, önemli bir mali veya parasal teşvik paketi olmadan Çin ekonomisinin yavaşlamaya devam edebileceğini ve hükümetin büyüme hedefinden daha da uzaklaşabileceğini savunuyor.

Ancak Çin yetkilileri şimdiye kadar cesur adımlar atma konusunda isteksiz davrandılar.

Cornell Üniversitesi’nde ekonomi profesörü olan Eswar Prasad, Pekin’in yavaş tepkisini eleştirerek, “Para politikasının kullanılması oldukça önemli adımlar gerektiriyor ve ayrıca erken adımlar atılması gerekiyor” dedi.

Pek çok kişi, Çin’in politikacılarının, özellikle yaşlanan nüfus, yüksek borç seviyeleri ve devam eden emlak krizi gibi artan zorluklar karşısında ekonomiyi canlandırma fırsatlarını kaçırdığına inanıyor.

Çin, konut piyasasını daha geniş finansal sistemden izole etme çabaları sayesinde tam kapsamlı bir mali krizden kaçınmayı başarmış olsa da ülke hâlâ yavaş ve sancılı bir uyum sürecinden geçiyor.

Büyük bir politika değişikliği yapılmadığı takdirde, uyum süreci yıllarca sürebilir, büyümeyi engelleyebilir ve Çin’in küresel ekonomik genişlemeye katkıda bulunma kabiliyetini sınırlayabilir.

Hala İyileşme Umudu Var Mı?

Olumsuz verilere rağmen bazı analistler Çin’in uzun vadeli beklentileri konusunda ihtiyatlı bir iyimserlik içinde kalmayı sürdürüyor.

Örneğin, perakende satışlar ve endüstriyel üretim yavaşlarken ülke henüz ABD’deki subprime krizi veya Japonya’daki 1990’lardaki emlak krizi gibi diğer büyük konut krizlerinde görülen türden sistemik bir mali çöküş yaşamadı.

Bu göreceli istikrar, Çin’in daha geniş çaplı bir mali krizi tetiklemeden mevcut zorluklarıyla başa çıkabileceğini gösteriyor.

Ayrıca hükümetin büyümeyi istikrara kavuşturmak için daha hedefli politikalar uygulamaya hazırlandığına dair işaretler var.

Çin Devlet Başkanı Şi Cinping, yetkilileri “tüm yıl boyunca ekonomik ve sosyal kalkınma hedeflerini yerine getirmek için çaba göstermeye” çağırdı.

Bu durum, Pekin’in önümüzdeki aylarda, özellikle yıl sonuna yaklaşırken ve yüzde 5 büyüme hedefini tutturma baskısı yoğunlaşırken daha agresif önlemler alabileceği yönündeki spekülasyonları körükledi.

Bununla birlikte, zaman tükeniyor. ING’de Greater China’nın baş ekonomisti Lynn Song gibi analistler, önemli bir teşvik hamlesi olmadan Çin’in büyüme hedefine ulaşmasının “zorlu” olacağına inanıyor.

Song, “Ekonomiyi canlandırmak için çok sayıda olumsuzluğun yaşandığı bir ortamda, politika yapıcıların önlem alması için zamanın daraldığını” vurguladı.

Etkili bir eylem için pencere kapanıyor ve hükümetin mevcut yavaşlamayı tersine çevirmeyi umuyorsa hızlı bir şekilde harekete geçmesi gerekecek.