Voyager Digital frente a la insolvencia, ecos de 2008 en los criptomercados

2008 ecos

El contagio criptográfico continúa ondulando.

Lo que estamos presenciando en los mercados de criptomonedas es similar a lo que atravesaron los bancos de Wall Street en 2008. Es decir, empresas sobreapalancadas que enfrentan la insolvencia a la cara luego de préstamos imprudentes y una codicia sin límites durante una carrera alcista histórica.

La última firma en la mira es Voyager Digital, el corredor de activos digitales que cotiza en bolsa. Estaban en la cabeza con el fondo de cobertura criptográfico insolvente Three Arrows Capital (3AC), revelando que el fondo no pudo pagar un préstamo de $ 350 millones de dólares en la moneda estable vinculada al dólar estadounidense, USDC , así como 15,250 bitcoin s, por un valor de alrededor de $ 315 millones de dólares a precios de hoy por un total de aproximadamente $665 millones de dólares.

Esto hizo que los precios de las acciones cayeran, aunque una mirada rápida al desempeño de este año muestra que hay problemas más profundos. Voyager abrió el comercio de 2022 a $ 13 dólares por acción. Al momento de escribir, se cotiza a 37 centavos, un 97% menos. Ay.

¿Voyager es insolvente?

Se emitió un aviso de incumplimiento a 3AC, pero este préstamo total de $ 665 millones de dólares es una cantidad asombrosa cuando se analizan las finanzas de Voyager. El viernes pasado, la firma reveló que tenía aproximadamente USD 137 millones en USD y criptoactivos en propiedad, y agregó que también tenía acceso a USD 200 millones en efectivo y un revólver USDC. Finalmente, un revólver de 15,000 bitcoins está en marcha desde Alameda (alrededor de $ 500 millones de dólares).

Alameda, fundada por el CEO de FTX, Sam Bankman-Fried, hizo un movimiento adicional, extendiendo un préstamo por un valor total de aproximadamente $ 500 millones de dólares a Voyager (Almeda invirtió anteriormente en la empresa). Sin embargo, como se describió anteriormente, esto es más de $ 150 millones de dólares por debajo de la exposición a 3AC y no está claro si esto será suficiente para rescatar a la empresa de la insolvencia.

Estamos trabajando con diligencia y rapidez para fortalecer nuestro balance y buscando opciones para poder seguir satisfaciendo las demandas de liquidez de los clientes.

El director ejecutivo de la Voyager, Stephen Ehrlich

Las probabilidades de que la empresa pueda sobrevivir a esta crisis y recuperar su equilibrio parecen altas, especialmente si se considera el sentimiento intensamente bajista tanto en el mercado de valores como en el de las criptomonedas.

Contagio de Terra

Es posible que reconozca algunos de estos nombres, y sirve para resaltar cuán interconectado y sistémico estaba el riesgo con estas plataformas centralizadas. La espiral de 3AC se desencadenó por el colapso de Terra, con el fundador Zhu Su incluso luciendo el símbolo de Luna en su nombre de Twitter hasta hace poco, y promocionando repetidamente la moneda en Twitter.

Este es también el segundo rescate de Sam Bankman-Fried, con FTX también extendiendo un préstamo de $ 250 millones de dólares a BlockFi, otro criptoprestamista con un modelo comercial similar a Celsius, quienes también estuvieron involucrados en Terra, al igual que 3AC (además de obtener atrapado en una restricción de liquidez debido al descuento de stETH y las grandes posiciones de ETH apalancadas).

Se rumoreaba que tanto Alameda como Celsius estaban involucrados en un posible rescate de Terra en el último momento, y el hecho de no llegar a un acuerdo fue, en última instancia, una sentencia de muerte para Celsius. Pero nuevamente, estas insolvencias y rescates sirven para mostrar cuán interconectados y frágiles estaban una gran parte de estos prestamistas y fondos de cobertura imprudentes.

Héroe a cero

Marca el último desarrollo oscuro para Voyager Digital, que tomó una hoja del libro de Icarus y voló demasiado cerca del sol.

Mi editor, Jayson Derrick, era un inversionista de Voyage y conjeturó la exageración que muchos creyentes compraron el año pasado de una manera refrescantemente honesta (¡y entretenida!):

“Voyager Digital se clasifica como mi segunda peor inversión, ya que las acciones se acercan a cero. Me animaron dos anuncios en 2021 que hicieron que pareciera una decisión obvia comprar acciones. Primero, los Dallas Mavericks nombraron a Voyager como el ‘primer socio internacional y de corretaje oficial de criptomonedas’ del equipo. Supuse que el propietario de los Mavs, Mark Cuban, solo elige a los ganadores y si Voyager es lo suficientemente bueno para él, debería ser lo suficientemente bueno para la comunidad inversora”.

Permítanme intervenir y decir que Mark Cuban es humano, algo que el mundo de las criptomonedas se dio cuenta cuando invirtió en un algo estable, Iron Finance, que se fue a cero de la noche a la mañana (piense en la crisis de Terra, solo con una moneda estable más pequeña). Cuban escribió un ensayo abogando por el mecanismo de moneda estable y par de liquidez que le valió “un rendimiento anualizado de alrededor del 206%” en su “inversión inicial de $ 75K”.

Después de que llegó a cero, de repente cambió de tono y abogó por la regulación de las monedas estables, lo que provocó que el siguiente meme se volviera viral.

Hubo otras razones por las que la capitalización de mercado de Voyager aumentó más allá de una capitalización de mercado de $ 5 mil millones de dólares. Alameda hizo una inversión estratégica de $ 75 millones de dólares, parte de la razón por la que probablemente ahora estén luchando para salvar la empresa.

Pero simplemente empeoró y empeoró, y la falta de previsión a principios de este año por parte de la gerencia de Voyager fue discordante cuando los reguladores de EE. UU. los persiguieron por sus productos que devengan intereses en EE. UU. Este fue el mismo destino que sufrieron otras empresas que ofrecen “valores” similares, como BlockFi, y muchos competidores respondieron eliminando estas ofertas para los clientes estadounidenses. Sin embargo, la Voyager mantuvo el rumbo, lo cual fue inexplicable y, en última instancia, un error masivo.

Pensamientos finales

Derrick continúa con su historia de montaña rusa como inversor:

“Observar la venta masiva de acciones desde sus máximos de 2021 me tentó a volver a comprar una posición a principios de 2022 cuando las acciones parecían realmente baratas. Sin embargo, las acciones de la Voyager aparentemente fueron cuesta abajo desde el día en que las compré. La venta fue demasiado para mí el 30 de marzo cuando recibió una orden de cese y desistimiento para su negocio de criptografía que genera intereses.

Vender con una gran pérdida borró todas mis ganancias desde la primera vez que compré acciones. Por qué volví a comprar las acciones por tercera vez en mayo de 2022 es un misterio. No era una posición grande, pero lo suficientemente grande como para hacerme enojar. ¿La Voyager fue solo un aspirante a jugador en el espacio criptográfico todo el tiempo y me engañó? Seguro que parece que ese es el sentimiento de los inversores en estos días”.

Para mí, estoy de acuerdo con el comentario final de Derrick. No necesariamente creo que haya algo malicioso aquí, pero Voyager se apalancó en exceso y no evaluó el riesgo regulatorio del entorno en el que estaban operando.

Al igual que Celsius, Three Arrows Capital y muchos más, Voyager fue demasiado agresivo y practicó una gestión de riesgos deficiente. Esta es una conclusión cliché y simple, pero es verdad. Vemos esto una y otra vez en todas las clases de activos; todo está muy bien mientras el toro brama, pero eventualmente las gallinas regresan a casa para descansar.

Voyager se excedió y ahora están luchando por mantenerse solventes. Para la mayoría de los inversores, ha llegado demasiado tarde.