Morgan Stanley verlaagt de rating van Udemy naar Underweight: komen er meer problemen?

Morgan Stanley heeft Udemy Inc (NASDAQ: UDMY) verlaagd van ‘Neutraal’ naar ‘Onderwogen’ en het koersdoel verlaagd van $ 10 naar $ 7,50. Dit betekent dat de koers mogelijk met 7% daalt ten opzichte van de huidige handelsprijs.

De verlaging van de rating is een gevolg van zorgen over de strategische verschuiving van Udemy richting grote zakelijke klanten, nu de vraag afneemt. Deze stap staat in contrast met eerdere verwachtingen van een versnelling op korte termijn.

Na de aankondiging daalden de aandelen van Udemy in de vroege handel met 4,7% tot $ 7,75. Daarmee is de daling van het aandeel sinds het begin van het jaar opgelopen tot ongeveer 45%.

Analisten van Morgan Stanley stellen dat de winstgevendheidsdoelstellingen van Udemy, die sterk afhankelijk zijn van een aanzienlijke operationele hefboomwerking, niet aansluiten bij de lagere omzetgroeiverwachtingen van het bedrijf.

Ze verwachten dat de groei zal blijven vertragen vanwege het zwakke webverkeer en zijn voorzichtig over de risico’s op de middellange termijn die samenhangen met de strategische verschuiving.

De analisten benadrukken ook zorgen over de waardering. Ze merken op dat Udemy wordt verhandeld tegen een premie van 31% in ondernemingswaarde ten opzichte van de omzet in 2025, vergeleken met zijn grootste concurrent, Coursera (NYSE: COUR). Dit ondanks de tragere groei van Udemy, een kleinere totale bereikbare markt, minder differentiatie en hogere transactie-inkomsten.

Op basis van de ondernemingswaarde ten opzichte van de vrije kasstroom in 2025, wordt Udemy verhandeld tegen een premie van 50% ten opzichte van Coursera.

Analisten voorzichtig over Udemy vanwege zorgen over uitvoering

Het is niet de eerste keer in de afgelopen maanden dat Udemy te maken krijgt met scepsis van analisten.

In augustus verlaagde Bank of America het advies voor het aandeel van ‘Kopen’ naar ‘Neutraal’ en verlaagde het koersdoel van $14 naar $8,50. Dit betekende op dat moment een daling van 8%.

Bank of America gaf aan dat er zorgen zijn over uitvoeringsfouten, voortdurende strategische operationele veranderingen en dat er onvoldoende bewijs is dat de omzettrends zich stabiliseren.

Hoewel de analisten erkenden dat Udemy zou kunnen profiteren van een seculiere verschuiving richting vaardigheidstrainingen, met name op het gebied van kunstmatige intelligentie, bleven ze voorzichtig vanwege deze onzekerheden.

Udemy mist winst per aandeel, verlaagt prognose voor 2024 nu groei vertraagt

Het winstrapport van Udemy voor het tweede kwartaal van 2024 deed weinig om deze zorgen weg te nemen. Het bedrijf rapporteerde een non-GAAP EPS van -$0,04, wat $0,03 lager is dan de schattingen van analisten.

De omzet bedroeg $ 194,4 miljoen, een stijging van 9,1% op jaarbasis en iets hoger dan de consensusramingen met $ 0,25 miljoen.

Het bedrijf heeft echter voor de tweede keer dit jaar zijn omzetprognose voor heel 2024 aanzienlijk verlaagd. De verlaging werd toegeschreven aan de lastige macro-economische omstandigheden, minder goede marktconversies, krappe budgetten voor zakelijke klanten en de voortdurende optimalisatie van zijn go-to-marketstrategie.

De fundamentele prestaties van het bedrijf laten zien dat er uitdagingen zijn in zowel het consumenten- als het zakelijke segment.

De omzet in het consumentensegment daalde met 4% op jaarbasis tot $ 73,8 miljoen, waarbij het gemiddelde aantal maandelijkse kopers met 4% daalde tot 1,29 miljoen.

Dit markeert het eerste kwartaal met negatieve jaar-op-jaarprestaties en een opeenvolgende daling van 10%. Dit roept zorgen op over de verzwakking van het vliegwieleffect van Udemy, waarbij een afname van het aantal gebruikers kan leiden tot minder instructeurs en minder inhoud, wat de betrokkenheid van gebruikers verder kan verminderen.

Het Enterprise-segment, beter bekend als Udemy Business (UB), zag de omzet met 19% op jaarbasis groeien tot $ 120,6 miljoen, maar de groei is momenteel vertraagd.

De netto dollarretentiegraad van UB daalde van 104% naar 101% en de graad voor grote klanten daalde van 111% naar 108%. De jaarlijkse terugkerende omzetgroei bij UB vertraagde ook van 22% in het eerste kwartaal naar 17% in het tweede kwartaal.

Udemy richt zich opnieuw op grote ondernemingen en kondigt kostenbesparingsplan van $ 25 miljoen aan

Als reactie op deze uitdagingen kondigde Udemy een strategische verschuiving aan, waarbij de focus ligt op grote zakelijke klanten. Het doel is om de operationele efficiëntie te verbeteren en de marges aanzienlijk te vergroten.

Het bedrijf is van plan om middelen te herverdelen naar ondernemingen met meer dan 1.000 werknemers, de penetratie binnen het bestaande grote klantenbestand te vergroten en strategische partnerschappen uit te breiden om de wereldwijde distributie te versterken.

Als onderdeel van dit initiatief presenteerde Udemy een herstructureringsplan dat betrekking heeft op ongeveer 280 werknemers wereldwijd, ongeveer 19% van het totale personeelsbestand per einde boekjaar 2023.

Deze herstructurering zal naar verwachting een jaarlijkse kostenbesparing van $ 25 miljoen opleveren, maar zal ook kosten van $ 16 tot $ 19 miljoen met zich meebrengen, verspreid over het derde kwartaal van 2024 tot en met het eerste kwartaal van 2025.

Udemy streeft naar een aangepaste EBITDA van $ 130 tot $ 150 miljoen voor heel 2026, een stijging ten opzichte van de verwachte $ 26 miljoen in 2024.

Ondanks deze kostenbesparende maatregelen blijven er zorgen bestaan over het vermogen van Udemy om de winstgevendheidsdoelstellingen te behalen, nu de omzetgroei afneemt.

Waardering van Udemy opgerekt door trage groei en hoge kosten

De waardering van het bedrijf lijkt gespannen vergeleken met vergelijkbare bedrijven. Udemy wordt verhandeld tegen een ondernemingswaarde/omzetverhouding die 31% hoger is dan Coursera, ondanks de tragere groei en lagere marges.

De hoge kosten voor op aandelen gebaseerde beloningen, die jaarlijks oplopen tot ongeveer 95 miljoen dollar, roepen nog meer vragen op over de kwaliteit van de winst en de mogelijke verwatering van het aandeelhoudersvermogen.

De aandelen worden momenteel verhandeld tegen een EV/Sales-multiple van ongeveer 1,04x. Hoewel dit cijfer laag lijkt, is het vergelijkbaar met sectorgenoten zoals Coursera, wat duidt op een sectorbrede multiplecompressie vanwege toegenomen concurrentie en macro-economische tegenwind.

Gezien deze ontwikkelingen houden investeerders nauwlettend in de gaten hoe deze fundamentele uitdagingen de aandelenkoers van Udemy op korte termijn zullen beïnvloeden.

Om de potentiële koersontwikkeling van een aandeel beter te begrijpen, kunnen technische indicatoren waardevolle inzichten verschaffen in de steun- en weerstandsniveaus. Hierdoor kunnen beleggers beter geïnformeerde beslissingen nemen.

Zwak over tijdsbestekken heen

De aandelen van Udemy stegen tot een hoogtepunt van $ 32,62 een paar weken na de beursgang van het bedrijf eind 2021. De aandelen bevinden zich echter in een langdurige neerwaartse trend sinds ze vorige maand een historisch dieptepunt bereikten van $ 6,67.

Bron: TradingView

Ondanks de recente opleving die het heeft gezien, blijft het aandeel zwak over tijdsbestekken heen. Daarom moeten beleggers die een nieuwe longpositie willen innemen, dit vermijden tenzij het aandeel boven zijn recente swing high van $ 9,48 begint te handelen.

Traders die bearish zijn over het aandeel kunnen een shortpositie openen bij een bounce back boven de $8-niveaus met een stop loss op $9,55. Als de downtrend doorzet, kan het aandeel in de komende maanden onder de $5,8-niveaus dalen.