“Sälj Amerika”: marknadsupproret som tvingade fram Trumps hand

Frasen “Sell America” ​​har utvecklats från ett handelsmeme till en finansiell verklighet. Från amerikanska statsobligationer till amerikanska dollar hela vägen till de största amerikanska aktierna.

Denna vecka, efter en kaotisk obligationsförsäljning och en tredagars marknadsrot, backade president Donald Trump sin aggressiva tullplan. Åtminstone delvis.

Men skadan är skedd. Även efter att Vita huset erbjöd en 90-dagars paus på tullarna för de flesta länder, förblev amerikanska terminer oförändrade medan globala aktier fortsatte att stiga.

Obligationsmarknaden rasslar fortfarande. Och för första gången på flera år ifrågasätter investerare öppet om amerikanska tillgångar fortfarande är den säkra tillflyktsort de en gång var.

Vad hände just med amerikanska marknader?

Från fredag ​​till onsdag såg investerare en sorts synkroniserad försäljning som vanligtvis inte sker i utvecklade ekonomier.

S&P 500, statsobligationer och dollarn sjönk alla kraftigt. Den 10-åriga amerikanska statsobligationsräntan steg med 60 punkter på tre sessioner. Det var dess skarpaste drag sedan 2001. Nasdaq föll i korrigeringsområde innan den återhämtade sig med 12 % på en enda dag efter att tariffuppehållet tillkännagavs.

Normalt, när aktier faller, stiger obligationer. Det hände inte den här gången. Istället dumpade hedgefonder statsobligationer i en våg av tvångsförsäljning kopplat till en misslyckad handelsstrategi.

Nedfallet förstärktes av tunn marknadslikviditet och belånade positioner. Vid ett tillfälle nådde den 10-åriga avkastningen 4,515 %, upp från 3,9 % bara några dagar tidigare.

Den amerikanska dollarn försvagades också mot säkra tillflyktsorter som yenen och schweizerfrancen, trots stigande räntor. Dollarindex (DXY) ligger kvar under månaden. Dollarns oförmåga att attrahera kapital i ett ögonblick av global stress var en stor röd flagga.

Varför vände Trump kursen?

Trumps tullomläggning handlade inte om diplomati eller ekonomi. Det handlade om marknader.

Enligt Bloomberg och Vita husets insiders tillbringade Trump den första delen av veckan med att titta på obligationsräntor, aktiediagram och Fox Business-kommentarer.

När den 10-åriga avkastningen sköt över 4,5 % och högprofilerade allierade som Jamie Dimon och Bill Ackman varnade för lågkonjunktur, blinkade Trump.

Inom några timmar skrev hans team ett inlägg för Truth Social, rullade tillbaka tarifferna för de flesta länder, utom Kina, och skickade det live utan juridisk granskning.

Flytten utlöste det största endagshoppet på Nasdaq sedan 2001. Men obligationsmarknaden reagerade knappt. Och det säger oss något mer allvarligt. Marknaderna tror kanske inte att detta är över.

Är detta slutet på myten om den amerikanska fristaden?

Frasen “Sälj Amerika” blev en viral rubrik denna vecka av en anledning. Investerare sålde inte bara amerikanska aktier.

De sålde obligationer. De sålde dollar.

De sålde allt. Och det var inte bara daytraders eller spekulativa fonder. Det var pensionsfonder, utländska centralbanker och institutionella investerare som rebalanserade bort från USA:s exponering.

En del av detta är tekniskt. Basaffärer sprängdes. Hedgefonder fick margin calls. Återförsäljarna saknade balansräkningskapacitet för att absorbera flödena.

Men en del av det är strukturellt. USA har nu höga underskott, hög inflation och oförutsägbar handelspolitik, allt på samma gång. Det är ingen fristad. Det är en risktillgång med reservvalutaprivilegier.

Utländska investerare verkar hålla med. Kina har enligt uppgift cirka 800 miljarder dollar i amerikanska statsobligationer.

Även om det inte finns några konkreta bevis för aktiv dumpning, hade den treåriga statsauktionen denna vecka ett av de svagaste utländska buden på flera år.

Enligt Morningstar absorberade inhemska köpare bara 6,2 % av utbudet, jämfört med ett genomsnitt på 19 %.

Under tiden höll tyska buntar stadiga. Euron steg mot dollarn. Och guld klättrade över $3 100 per uns, eftersom investerare söker säkerhet någon annanstans.

Ska vi få panik?

Det här är ingen kris än. Men det är ett stort paradigmskifte. Fed har begränsat utrymme att manövrera. Protokoll från mötet i mars visade på oro för att tullar skulle höja inflationen.

Marknaderna prissätter nu färre räntesänkningar för året, ned från över 100 punkter till cirka 80.

Om räntorna förblir höga och inflationen stiger på grund av tullar, kan Fed tvingas sitta på händerna när ekonomin saktar ner.

Trump har under tiden redan sagt att tullpausen är just det: en paus. Den allmänna tullen på 10 % på all import kvarstår.

Kinatullen har höjts igen, nu till 125 %. En ny uppsättning handelsspänningar kan återuppta en ny försäljning. Marknaden har redan visat vad som händer när den tappar tron.

Det finns också risk för globala repressalier. Kina har infört 84 % tullar på amerikanska varor och sanktioner mot 18 amerikanska företag.

Europa är under press att svara. Det långa spelet, särskilt med Kina, är nu ett test på ekonomisk uthållighet.

Trump leker kyckling. Men Kina verkar berett att absorbera smärtan. Spelteorin tyder på att den sida som är mest villig att lida vanligtvis vinner.

Slutligen, det finns en annan stor risk här utöver tarifferna. Risken att globala investerare tappar förtroendet för USA:s ekonomiska styrning. Den kaotiska politiken flip-flops. Meddelanden via sociala medier.

Avståndet mellan vad som sägs i Washington och vad som faktiskt händer på marknaderna.

Den senaste veckan visade att marknaden nu sätter gränserna för USA:s politik. När obligationsmarknaden blir “jippig” lyssnar Washington. Men det är inte bra. Det betyder att förtroendet inte längre är automatiskt. Fördelen med tvivel är borta.

För första gången på en generation prissätter investerare amerikanska tillgångar inte som standarddestination, utan som ett val bland många. Det är kärnan i “Sell America”-handeln. Och även om det pausar är idén nu i spel.