تحليل سهم IBM: هل يشتري بيتر لينش الشركة؟

لم يطرأ تغير يذكر على سعر سهم شركة آي بي إم (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: آي بي إم) يوم الاثنين بعد أن أشارت تقارير إعلامية إلى أنها ستغلق قسم البحث والتطوير التابع لها في الصين، مما يؤثر على أكثر من ألف وظيفة. وسوف تنتقل بعض هذه الوظائف إلى بنغالور في الهند، حيث يوجد للبلاد عمليات ضخمة.

وارتفع سعر سهم IBM بنحو 20% هذا العام وبنسبة 58% في السنوات الخمس الماضية، متخلفا عن أداء بعض منافسيها الرئيسيين مثل مايكروسوفت وأمازون وألفابت التي استفادت من الضجيج حول الذكاء الاصطناعي.

إن التحول الذي تشهده شركة IBM يسير ببطء

عملت شركة IBM على تحسين أعمالها خلال السنوات القليلة الماضية حيث تواجه الشركة العملاقة منافسة كبيرة من أمثال مايكروسوفت وأمازون.

ولتحقيق ذلك، كان النهج الأكبر الذي اتبعته الشركة هو تقسيم أعمالها الاستشارية إلى شركة منفصلة مدرجة في البورصة تعرف باسم Kyndryl، والتي تقدر قيمتها الآن بأكثر من 5 مليارات دولار حيث قفز السهم من 8.8 دولار في عام 2022 إلى ما يقرب من 25 دولارًا.

كما عملت شركة آي بي إم على خفض تكاليفها. ففي عام 2023، أعلنت الشركة أنها ستسرح أكثر من 3900 عامل أو 1.5% من قوتها العاملة. واستمر هذا الاتجاه هذا الأسبوع بعد أن ذكرت بلومبرج أنها ستغلق عمليات البحث والتطوير الخاصة بها في الصين.

وساعدت عمليات خفض الوظائف شركة IBM على تعزيز هوامشها، مع ارتفاع هامش التشغيل من 2.9% في عام 2022 إلى 12.1% في عام 2023.

ولكن ما لم تحققه هذه الاستراتيجية هو زيادة مبيعات آي بي إم بشكل كبير. ففي عام 2023، ارتفعت إيراداتها بنسبة 2.2% إلى 61.85 مليار دولار. وفي العام نفسه، ارتفع نمو مايكروسوفت بأكثر من 16%، في حين نمت جوجل بنحو 9%، ونمت أوراكل بنحو 7%.

واستمر نفس الزخم البطيء في النمو في الربع الثاني من هذا العام. فقد ارتفعت إيرادات آي بي إم بنسبة 2% فقط إلى 15.8 مليار دولار، في حين توسع هامش الربح الإجمالي إلى 56.8%.

حققت أعمالها في مجال البرمجيات إيرادات بلغت 6.7 مليار دولار، بزيادة قدرها 7.1% عن نفس الفترة في عام 2023، بينما انخفضت الاستشارات بنسبة 0.9% إلى 5.2 مليار دولار. وارتفعت إيرادات البنية التحتية بنسبة 0.7% إلى 3.6%. تعني مقاييس النمو هذه أن الشركة لا تشهد أي نمو ذي معنى.

إن النظر إلى ما وراء السطح يظهر أن مجالات التركيز الأساسية لا تسير على ما يرام. فقد انخفضت عائدات البيانات والذكاء الاصطناعي بنسبة 3% في حين ارتفعت البنية التحتية الهجينة بنسبة 4%. ولم تشهد الأتمتة سوى نمو في العائدات بنسبة مزدوجة الرقم.

تفتقر شركة IBM إلى حصة سوقية في الصناعات الرئيسية

إن إحدى المشكلات الرئيسية التي تواجه شركة آي بي إم هي أنها لا تتمتع بحصة سوقية كبيرة في أهم الصناعات. على سبيل المثال، على الرغم من استثمار الشركة في منتجها واتسون لأكثر من عقد من الزمان، إلا أنها لم تكتسب أي حصة ذات مغزى في الصناعة.

بعبارة أخرى، ليست شركة آي بي إم هي الشركة التي تفكر فيها عندما يتعلق الأمر بالذكاء الاصطناعي. فبدلاً من ذلك، يفكر معظم الناس في شركات مثل إنفيديا، ومايكروسوفت، وجوجل.

من المحتمل أن يكون ذلك لأن حلول الذكاء الاصطناعي التي تقدمها IBM ليست موجهة إلى السوق العامة. بدلاً من ذلك، فإن مجموعة Watsonx من مساعدي الذكاء الاصطناعي موجهة إلى عملاء المؤسسات. كما تقدم IBM Consulting وعروض السحابة الهجينة، بمساعدة Red Hat.

عند الحديث عن الحوسبة السحابية، لم تحقق شركة IBM خطوات كبيرة لكسب حصة سوقية في هذه الصناعة. إذ تبلغ حصة AWS من شركة Microsoft 31% في السوق، تليها Azure وGoogle Cloud وAlibaba Cloud وSalesforce. وتأتي IBM في المركز السادس في هذه الصناعة بحصة سوقية تبلغ 2% فقط.

هل يستثمر بيتر لينش في IBM؟

إحدى أفضل الاستراتيجيات لاختيار الشركات هي استخدام نهج النمو بسعر معقول (GARP) الذي وضعه بيتر لينش، المستثمر الأسطوري في الأسهم.

أولا، ينظر إلى شركة ذات نسبة سعر إلى أرباح متأخرة أقل من 15. تتمتع شركة آي بي إم بمضاعف سعر إلى أرباح وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا يبلغ 21 ورقم غير مقبول وفقًا للمبادئ المحاسبية المقبولة عمومًا يبلغ 19.1، مما يعني أنها تتوافق مع المعيار الأول.

ثانيًا، يجب أن يكون مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي أقل من 15. في هذه الحالة، لدى IBM مضاعفات GAAP وغير GAAP تبلغ 21 و19، مما يعني أنه لن يستثمر فيها.

ثالثًا، يجب أن تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية أقل من 35%، في حين تبلغ نسبة IBM 2.2، مما يجعلها شراءً جيدًا باستخدام هذا المقياس. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون نسبة PEG أقل من 12، والتي تبلغ نسبة IBM منها 3.89.

لذلك، فإن عامل الاستبعاد الرئيسي هو أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لشركة آي بي إم أعلى من الرقم الذي يفضله. وأعتقد أن مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلية البالغ 21.6 لشركة آي بي إم مكلف للغاية.

تحليل سعر سهم IBM

بالانتقال إلى الرسم البياني الأسبوعي، نرى أن سعر سهم IBM قفز إلى مستوى مقاومة مهم عند 195 دولارًا، وهو أعلى مستوى له في 4 مارس. هذا سعر ملحوظ لأنه شكل الآن نمطًا مزدوجًا للقمة، والذي غالبًا ما يؤدي إلى اختراق هبوطي.

لذلك، في حين يظل السهم فوق المتوسطات المتحركة لـ 50 أسبوعًا و100 أسبوع، فإن نمط القمة المزدوجة يعني أنه قد يستأنف الاتجاه الهبوطي. سيصبح هذا النمط غير صالح إذا قفز السهم فوق نقطة المقاومة الرئيسية عند 200 دولار.