‘Vender América’: la revuelta del mercado que obligó a Trump a ceder.

La frase “Vender América” ha evolucionado de un meme comercial a una realidad financiera. Desde los bonos del Tesoro de EE. UU. hasta el dólar estadounidense, pasando por las acciones más importantes de EE. UU.

Esta semana, después de una caótica venta masiva de bonos y una caída del mercado de tres días, el presidente Donald Trump dio marcha atrás en su agresivo plan arancelario. Al menos parcialmente.

Pero el daño ya está hecho. Incluso después de que la Casa Blanca ofreciera una pausa de 90 días en los aranceles para la mayoría de los países, los futuros estadounidenses se mantuvieron planos mientras que las acciones globales siguieron subiendo.

El mercado de bonos sigue conmocionado. Y por primera vez en años, los inversores cuestionan abiertamente si los activos estadounidenses siguen siendo el refugio seguro que alguna vez fueron.

¿Qué acaba de pasar con los mercados estadounidenses?

De viernes a miércoles, los inversores presenciaron una especie de venta masiva sincronizada que no suele ocurrir en las economías desarrolladas.

El S&P 500, los bonos del Tesoro y el dólar cayeron bruscamente. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó 60 puntos básicos en tres sesiones. Fue su movimiento más brusco desde 2001. El Nasdaq cayó en territorio de corrección antes de repuntar un 12% en un solo día después del anuncio de la pausa arancelaria.

Normalmente, cuando las acciones caen, los bonos suben. Esta vez no fue así. En cambio, los fondos de cobertura vendieron bonos del Tesoro en una oleada de ventas forzadas vinculadas a una estrategia de arbitraje de base fallida.

Las consecuencias se vieron amplificadas por la escasa liquidez del mercado y las posiciones apalancadas. En un momento dado, el rendimiento a 10 años alcanzó el 4,515%, frente al 3,9% de unos días antes.

El dólar estadounidense también se debilitó frente a refugios seguros como el yen y el franco suizo, a pesar del aumento de los rendimientos. El índice del dólar (DXY) sigue a la baja en el mes. La incapacidad del dólar para atraer capital en un momento de tensión global fue una gran señal de alarma.

¿Por qué Trump cambió de opinión?

La marcha atrás de Trump en materia de aranceles no tuvo que ver con la diplomacia ni con la economía. Tuvo que ver con los mercados.

Según Bloomberg y fuentes de la Casa Blanca, Trump pasó la primera parte de la semana observando los rendimientos de los bonos, los gráficos de acciones y los comentarios de Fox Business.

Cuando el rendimiento a 10 años superó el 4,5% y aliados de alto perfil como Jamie Dimon y Bill Ackman advirtieron de una recesión, Trump cedió.

En cuestión de horas, su equipo redactó una publicación para Truth Social, revirtiendo los aranceles para la mayoría de los países, excepto China, y la publicó sin revisión legal.

La medida provocó el mayor salto en un solo día del Nasdaq desde 2001. Pero el mercado de bonos apenas reaccionó. Y eso nos dice algo más serio. Quizás los mercados no creen que esto haya terminado.

¿Es este el fin del mito del refugio seguro de EE. UU.?

La frase “Vender América” se convirtió en un titular viral esta semana por una razón. Los inversores no solo vendieron acciones estadounidenses.

Vendieron bonos. Vendieron dólares.

Vendieron todo. Y no fueron solo operadores diarios o fondos especulativos. Fueron fondos de pensiones, bancos centrales extranjeros e inversores institucionales que reequilibraban sus carteras reduciendo su exposición a EE. UU.

Parte de esto es técnico. Las operaciones de base se derrumbaron. Los fondos de cobertura recibieron llamadas de margen. Los intermediarios carecían de capacidad de balance para absorber los flujos.

Pero parte del problema es estructural. Estados Unidos ahora tiene altos déficits, alta inflación y una política comercial impredecible, todo al mismo tiempo. Eso no es un refugio seguro. Es un activo de riesgo con privilegios de moneda de reserva.

Los inversores extranjeros parecen estar de acuerdo. Según se informa, China posee alrededor de 800.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense.

Si bien no hay pruebas contundentes de una venta masiva activa, la subasta de bonos del Tesoro a 3 años de esta semana tuvo una de las ofertas extranjeras más débiles en años.

Según Morningstar, los compradores nacionales solo absorbieron el 6,2% de la oferta, en comparación con una media del 19%.

Mientras tanto, los bonos alemanes se mantuvieron estables. El euro ganó terreno frente al dólar. Y el oro superó los 3.100 dólares la onza, ya que los inversores buscan seguridad en otros activos.

¿Deberíamos entrar en pánico?

Esto no es una crisis, todavía. Pero sí es un gran cambio de paradigma. La Reserva Federal tiene un margen de maniobra limitado. Las actas de su reunión de marzo mostraron preocupación por el hecho de que los aranceles aumentarían la inflación.

Los mercados ahora están descontando menos recortes de tipos para el año, pasando de más de 100 puntos básicos a alrededor de 80.

Si los rendimientos se mantienen elevados y la inflación aumenta debido a los aranceles, la Reserva Federal podría verse obligada a quedarse de brazos cruzados mientras la economía se desacelera.

Trump, mientras tanto, ya ha declarado que la pausa arancelaria es precisamente eso: una pausa. El arancel general del 10% sobre todas las importaciones se mantiene.

El arancel a China se ha vuelto a elevar, ahora al 125%. Un nuevo conjunto de tensiones comerciales podría reavivar otra liquidación. El mercado ya ha demostrado lo que sucede cuando pierde la confianza.

También existe el riesgo de represalias globales. China ha impuesto aranceles del 84% a los productos estadounidenses y sanciones a 18 empresas americanas.

Europa está bajo presión para responder. La estrategia a largo plazo, especialmente con China, es ahora una prueba de resistencia económica.

Trump está jugando al gallina. Pero China parece preparada para absorber el dolor. La teoría de juegos sugiere que el bando más dispuesto a sufrir suele ganar.

Finalmente, existe otro gran riesgo más allá de los aranceles: el riesgo de que los inversores globales estén perdiendo la confianza en la gobernanza económica de EE. UU. Los caóticos cambios de política. Los mensajes a través de las redes sociales.

La desconexión entre lo que se dice en Washington y lo que realmente está sucediendo en los mercados.

La semana pasada demostró que el mercado ahora fija los límites de la política estadounidense. Cuando el mercado de bonos se pone “nervioso”, Washington escucha. Pero eso no es bueno. Significa que la confianza ya no es automática. El beneficio de la duda ha desaparecido.

Por primera vez en una generación, los inversores están valorando los activos estadounidenses no como el destino predeterminado, sino como una opción entre muchas. Esa es la esencia de la estrategia de “vender Estados Unidos”. E incluso si se detiene, la idea ya está en juego.