Alles wat u moet weten over de Duitse verkiezingen: partijprogramma’s en de grootste gok van de markt

De Duitse verkiezingen op 23 februari 2025 lijken de meest onvoorspelbare te worden in jaren.

De uiterst rechtse Alternative für Deutschland (AfD) scoort recordhoogtes in de peilingen. De centrumrechtse Christlich Demokratische Union (CDU), onder leiding van Friedrich Merz, wordt algemeen beschouwd als de winnaar.

Meanwhile, markets are pricing in a government that will lift Germany’s restrictive debt brake, although things are not that simple.

De uitkomst van deze verkiezingen zal de grootste schok voor de Duitse politiek zijn sinds de Tweede Wereldoorlog.

Wat wil de CDU/CSU?

De CDU/CSU voert een pro-bedrijfsbeleid, waarbij de belastingverlaging, versoepeling van regelgeving en modernisering van de Duitse economie centraal staan.

They promise to reduce corporate tax rates from 29.9% to 25%, eliminate the controversial Supply Chain Act, and lower income taxes for middle- and low-income workers.

Ze willen ook de arbeidswetgeving moderniseren. De maximale werkuren worden dan niet meer per dag, maar per week vastgesteld, waardoor werknemers meer flexibiliteit krijgen.

Een ander aandachtspunt is het energiebeleid. De CDU/CSU wil klimaatgerichte regelgeving terugdraaien, waaronder de afschaffing van de Wet op de energiebesparing in gebouwen, die eigenaren van onroerend goed verplicht om hun verwarming op olie en gas te vervangen.

Kernenergie staat weer op de agenda, met voorstellen om te onderzoeken of kleine modulaire reactoren haalbaar zijn en om de levensduur van bestaande centrales te verlengen.

Wat betreft immigratie neemt de partij een strengere houding aan dan voorheen. Ze pleit voor snellere deportaties, beperking van familiereünies en uitbesteding van asielaanvragen aan derde landen, mogelijk Rwanda.

Ze proberen zich echter te onderscheiden van de AfD door een pro-EU-houding te handhaven. Ze verwerpen het delen van de schulden van de EU, maar steunen een sterkere, meer concurrerende Europese Unie.

De grootste onzekerheid is de schuldenrem, een grondwettelijke regel die de jaarlijkse begrotingstekorten beperkt tot 0,35% van het bbp.

Friedrich Merz is nog niet overtuigd. Hij heeft weliswaar een hint gegeven over hervormingen, maar heeft zich nog niet duidelijk gecommitteerd.

Een grote coalitie met de SPD zou enige flexibiliteit kunnen bieden, maar voor belangrijke hervormingen is een tweederdemeerderheid in het parlement nodig.

Hoe extreem is het manifest van de AfD?

Het manifest van de AfD voor 2025 bevestigt de status van de partij als de meest radicale partij van Duitsland. Het scherpt haar standpunt tegen immigratie aan en omarmt economisch nationalisme.

Hun immigratieplan draait om massale deportaties, die worden gepresenteerd als een ‘omvattende repatriëringsoffensief’.

Ze hebben controversieel de term remigratie opgenomen, een ‘etnonationalistisch’ concept dat pleit voor de gedwongen terugkeer van burgers met een niet-Europees erfgoed naar hun voorouderlijke landen.

Door deze houding is de AfD giftig geworden voor alle mogelijke coalitiepartners, waardoor ze effectief buiten de regering zijn gehouden. Voorlopig althans.

Op het gebied van economisch beleid is de AfD pro-markt en anti-regulering. De partij belooft lagere belastingen, deregulering en een kleinere verzorgingsstaat.

Ze verzetten zich tegen de Europese Green Deal, CO₂-belastingen en de uitbreiding van windenergie. In plaats daarvan willen ze de kolen- en kerncentrales weer opstarten en de Russische gasleveringen hervatten.

Hun buitenlands beleid is pro-Rusland en anti-EU. Ze pleiten voor het opheffen van de sancties tegen Moskou, het repareren van de Nord Stream 2-pijpleiding en het houden van Oekraïne buiten de NAVO en de EU.

Hoewel ze niet expliciet pleiten voor een vertrek uit de EU, staat in hun verkiezingsprogramma dat Duitsland de EU moet verlaten. Ook willen ze de euro vervangen door de Duitse mark, een stap die de ontbinding van de eurozone zou kunnen inluiden.

Ondanks hun groeiende populariteit weigert elke grote partij met hen samen te werken.

De markt negeert vrijwel volledig de mogelijkheid dat de AfD in de regering komt, maar dat zou een kostbare misrekening kunnen zijn als de opkomst van de kiezers hoger uitvalt dan verwacht.

What is the most likely outcome, and what does it mean for the economy?

Peilingen suggereren dat de CDU/CSU de volgende regering zal leiden, waarschijnlijk in een coalitie met de centrumlinkse SPD. De markten zijn voorstander van deze uitkomst, omdat dit de AfD buiten de macht houdt en de schuldenrem waarschijnlijk zal versoepelen.

But there’s a catch. Even if the CDU and SPD agree to loosen the debt brake, Germany’s constitutional law requires a two-thirds majority to change it.

Dat betekent dat de coalitievorming maanden kan duren, waardoor er vertraging ontstaat bij het uitvoeren van economische stimuleringsmaatregelen.

De Duitse economie heeft dringend investeringen nodig. De groei van het bbp is al zwak en de wereldwijde economie helpt niet.

Oxford Economics forecasts that even a mild trade war with 10% tariffs on European exports will hit Germany harder than most.

The country is highly exposed to global demand, and its manufacturing-heavy economy has struggled in an era of tech dominance.

HoewelDuitse aandelen de laatste tijd zijn hersteld, worden ze nog steeds tegen een flinke korting verhandeld in vergelijking met de VS.

Waarderingsprijzen laten zien dat Duitse aandelen goedkoper zijn dan die in de rest van Europa, maar er is een addertje onder het gras: de Duitse technologie-industrie is eigenlijk overgewaardeerd en wordt verhandeld tegen hogere winstverhoudingen dan Amerikaanse technologie-aandelen.

Als er een correctie op de markt plaatsvindt, kunnen de Duitse indices met een hoog technologisch gehalte meer last ondervinden dan verwacht.

What is the market pricing in, and is it wrong?

De markt gaat ervan uit dat de CDU een regering zal vormen, dat de schuldenrem zal worden versoepeld en dat de AfD buiten de macht zal blijven.

Als dit alles gebeurt, kan Duitsland een bescheiden economische impuls verwachten, omdat het begrotingsbeleid iets flexibeler wordt.

Maar dat is niet het enige mogelijke scenario. Als de AfD beter presteert en invloed wint, dan prijst de markt het risico niet in.

A coalition breakdown could also lead to another period of political instability, delaying much-needed economic reforms.

There is also the risk of policy deadlock.

Zelfs als er een CDU-SPD-coalitie wordt gevormd, kunnen ideologische verschillen zinvolle stimuleringsmaatregelen in de weg staan, waardoor Duitsland vast blijft zitten in de cyclus van lage groei. De hervorming van de schuldenrem zal, als die er überhaupt komt, langzaam en ingewikkeld verlopen.

Tot slot is er de vraag naar de toekomst van de Duitse export.

Het land is nauw verweven met de wereldwijde toeleveringsketens en door de toenemende protectionistische tendensen in de VS en China staat het traditionele economische model onder druk.

Als de handelsbeperkingen toenemen, zal Duitsland moeite hebben om groei te vinden buiten de technologiesector, die niet de wereldwijde dominantie heeft van de giganten uit Silicon Valley.