Inflationen er et kæmpe problem, som ikke længere kan skjules

I går offentliggjorde Det Hvide Hus nedenstående video og advarede offentligheden om, at inflationsmålingerne ville blive “ekstraordinært forhøjede”. Det er i sig selv den første betænkelighed jeg har – selve det faktum, at det overhovedet finder sted.

Hvorfor skal insidere kende CPI-aflæsningen på forhånd, forberede taler for at forsøge at retfærdiggøre tallene og afbøde nedfaldet? Offentliggør dem nu bare, og tag konsekvenserne – stol på, at folk er tilstrækkeligt intelligente til selv at bedømme aflæsningen. Medmindre, selvfølgelig, disse læsninger er så dårlige, at du er nødt til at agere spindoktor.

Giv Putin skylden

Det andet problem jeg har med ovenstående meddelelse, og det gælder politikernes reaktioner generelt, er brugen af Putin som syndebuk for inflationen, hvor han bebrejdes for at dumpe bruttoinflationen på vores alle sammens dørtrin. Hør her, jeg har ingen interesse i at forsvare Putin, men han skabte ikke denne inflation.

Vi forventer, at den samlede CPI-inflation i marts vil være ekstraordinært høj på grund af Putins prisstigninger

Jeg er ikke i tvivl om, at situationen selvfølgelig er blevet forværret af den russiske invasion, men at omtale dette som “Putin-prisstigningen” snarere end en “uhyrlig inflation udløst af vores hidtil usete pengeudskrivning” er simpelthen forkert. Derudover vil jeg faktisk gå så langt som at sige, at det er fuldstændig nedladende overfor det amerikanske folk at tro, at de vil købe argumentet om at alt dette pengetrykkeri ikke har påvirket inflationen.

Rusland invaderede Ukraine fire dage før udgangen af februar. Det er kun seks uger siden! Februar inflationen pr. CPI var 7,9%, mens inflationen i januar nåede op på 7,5%. Putin er skyld i en masse problemer i verden lige nu, men inflationen er ikke en af dem. Det behøver man ikke være økonom for at kunne se.

Hvorfor er USA værre?

Som en påmindelse om dette, så er inflationen i USA værre end næsten alle andre steder på planeten lige nu. Jeg læste denne økonomiske afhandling, der blev udgivet i sidste uge af Federal Reserve Bank of San Francisco, som jeg syntes leverede lidt ekstra nuance til denne debat, som egentlig slet ikke burde være en debat.

“Inflationsraterne i USA og andre udviklede økonomier har historisk set fulgt hinanden tæt”, lyder et gribende afsnit, “Men siden første halvdel af 2021 har den amerikanske inflation i stigende grad overgået inflationen i andre udviklede lande. Visse skøn tyder på, at finanspolitiske støtteforanstaltninger designet til at modvirke alvoren af pandemiens økonomiske effekt kunne have bidraget til denne divergens”.

Blandt andre nyheder er jeg i øjeblikket ved at skrive en afhandling, der forsøger at finde ud af, om solen står op i øst, om himlen er blå, og om en etbenet and svømmer i en cirkel.

På den lidt mere positive side ser det ud til, at vi er på vej væk fra den dårlige undskyldning, der gik ud på at “inflationen var forbigående”, hvilket var før Putin var Det Hvide Hus’ syndebuk.

Selvom flere højtprofilerede forsvarere af det forbigående argument ganske vist synes at have foretaget indrømmelser i forbindelse med dette punkt, så tror kynikeren i mig simpelthen, at det meget vel kan skyldes at midtvejsvalget er lige rundt om hjørnet.

Jeg er enig i økonomen Richard Curtins synspunkt, der har været ansvarlig for University of Michigan-undersøgelsen siden 1976, når han siger, at “Biden-regeringen begik en alvorlig fejl ved at sige, at inflationen ville være forbigående, og at folk bare stramme livremmen og vente til det hele var overstået. Den var ikke forbigående. Mange mennesker var ganske enkelt ikke i stand til at stramme livremmen. Og dette resulterede i et stort tab af tillid til (Bidens) politikker”.

Som endnu en påmindelse er vi nu over to år inde i pandemien. Lad os derfor nu aflægge ordbogen et besøg:

Nu drikker jeg måske whisky af dårlig kvalitet, men den opvarmende effekt, som jeg føler varer bestemt ikke i over to år.

De faktiske tal

Jeg har faktisk ikke nævnt, hvad tallet er. Ok, det er 8,5%. Dette ville normalt være den del af artiklen, hvor jeg vil nævne, hvor underspillet dette er; at CPI-inflationsmålingen er forkert fremstillet. Men helt ærligt, dette tal er så højt, at jeg ikke engang gider åbne den hvepserede. Men bare for at være helt klar, så er der simpelthen ingen måde, at CPI’et fanger hvad folk oplever hver eneste dag her med et tal på 8,5%.

Denne måneds 8,5% er det højeste CPI-tal siden 1981.

Dengang lå Fed fondsrate dog på 13%. I dag? Den er på 0,33%. Dette betyder, at vi reelt set befinder os i et miljø uden fortilfælde. Diagrammet nedenfor viser dette – se blot på realrenten tilbage i 1981, hvilket var sidste gang CPI’en var så høj.

I dag er realrenten overvældende negativ på -8,2%.

Årsager

Lad os nu grave dybere ned i CPI-rapporten og vurdere årsagerne til de 8,5%:

• Benzin +48,0%
• Brugte biler +35,3%
• Gasforsyninger +21,6%
• Kød/fisk/æg +13,7%
• Nye biler +12,5%
• Elektricitet +11,1%
• Mad derhjemme: +10,0%
• Transport: +7,7%
• Mad ude af hjemmet: +6,9%
• Beklædning +6,8%
• Husly +5,0%

Benzin på 48% giver mening i forhold til marts 2020, givet den russiske invasion – da prisen på benzin allerede var høj før Putin forværrede situationen. Det mest fremtrædende tal for mig er langtfra de 10% på mad derhjemme. Når du læner dig tilbage og tænker over dette tal, så er det forbløffende. De amerikanske familier betaler i øjeblikket 10% mere for at sætte mad på bordet i sammenligning med marts 2021.

Udover at dette er chokerende, så er det også bare rigtig trist. Inflationen påvirker de lavere indkomstgrupper uforholdsmæssigt hårdt. De mennesker, der er hårdest ramt af stigningen på 10% i fødevarer, er ikke de samme mennesker, som har rigeligt med midler til at beskytte sig selv. De investerer ikke i Dogecoin, de sidder ikke på en kurv af amerikanske aktier, og de har ikke en tegnebog fuld af bitcoins. Det er fuldstændigt ødelæggende for dem, der blot får pengene til at slå til hver eneste måde.

Lønninger

Jeg stødte også på nedenstående diagram her til morgen, der blev indsendt af Charlie Bilello, der er direktør for Compound Capital Advisors. For man kan ikke skrive om inflation og ikke nævne løn. Så mens vi har set inflationen stige i vejret, så er lønningerne også steget og med sunde 11,1% i løbet af pandemien. Men på et reelt grundlag betyder dette, at lønningerne slet ikke har flyttet sig.

Hele den amerikanske lønvækst siden starten af låneoptagelsen/udskrivningen har været et fatamorgana – en stigning på 11,1% i nominelle termer, men 0% efter justeringen for inflation

Charlie Bilello

Dette vil heller ikke blive bedre i den nærmeste fremtid. Forstyrrelser i forsyningskæden, den russiske krig og de højere gødningspriser, der driver landbrugsomkostningerne op, tegner alt sammen en temmelig dyster fremtid på kort sigt.

Vi har et problem.

Pengeudskrivning

Jeg skal ikke bruge meget tid her.

Jeg husker faktisk tydeligt at have en samtale med min far, da jeg måske var otte år gammel. Jeg kunne slet ikke forstå, at hvis regeringen er i stand til at trykke penge (noget jeg allerede var blevet chokeret over at finde ud af var muligt), hvorfor kunne de så ikke bare forære dem til de fattige og løse alles problemer? Jeg kunne simpelthen ikke forstå begrebet inflation, da han prøvede at forklare mig det. Det generede mig i årevis.

Så selvom du kan narre en naiv otteårig (dette var kort efter det tidspunkt, hvor jeg var stærkt påvirket til at støtte Newcastle, men en beslutning, som jeg ikke var klar over på det tidspunkt ville have så voldsomme konsekvenser for mine fremtidige stressniveauer), så er det nedladende at forsøge at bedrage den amerikanske befolkning. Matematik har altid været mit yndlingsfag – for ting er enten rigtige eller forkerte – der er ingen gråzone. Og det er en matematisk sikkerhed, at hvis du trykker penge, så får du inflation.

Og uha hvor har USA trykt en kolossal mængde penge. Faktisk var 80% af de eksisterende dollars ved udgangen af 2021 blevet udskrevet i løbet af de foregående 22 måneder. Gælden er nu på over $30 milliarder. Så ja, du kommer til at se inflation – på samme måde som hvis du lægger 1 + 1 samme, så får du 2. Det er matematik; og bestemt ikke en krig i Ukraine, der startede for seks uger siden.

Fed rentestigninger og fremtiden

Til allersidst vil jeg slutte med at kigge mod fremtiden. Og det er nok det værste, for jeg er ikke helt optimistisk med hensyn til hvordan det hele skal løses. Der er ingen nem løsning. Med en CPI på 8,5%, så er alternative mål for inflationen behageligt tocifrede – hvilket er vanvittigt at tænke på med hensyn til USA. Hvem havde troet, at vi nogensinde ville komme til at opleve dette?

Renteforhøjelserne vil være hurtige og mange, og være mere aggressive end mange tror. Når man ser på udbyttet i markedet lige nu, så offentliggjorde Jim Bianco nedenstående tweet her til morgen, hvor han vurderede hvad markedet i øjeblikket forventer. Over 10 stigninger er nu medregnet i 2022!

Fed har nu ikke flere valgmuligheder. Inflationen er nu officielt skræmmende. Og mens den amerikanske regering fortsætter med at lade som om alting bare er dejligt, så dikterer simpel matematik og logik, at der ikke er nogen nem vej ud af den nuværende situation. Fed har nu i rigtig lang tid gjort alt, hvad der står i dens magt for at undgå en recession og holde aktierne oppe.

Det viser sig således, at det eneste der var forbigående, var Fed’s evne til at holde skibet flydende.