ABD’deki tüketici harcamaları enflasyonu körüklüyor mu yoksa kontrol altında mı tutuyor?

Ortalama ABD tüketicisi daha önce hiç olmadığı kadar harcama yapmaya devam ediyor. Son veriler, enflasyonun azalmasına rağmen Amerikan harcamalarının güçlü kaldığını gösteriyor ve bu da güçlü talep ve kontrol edilen fiyatların benzersiz bir kombinasyonuna doğru giden bir ekonomiye işaret ediyor.

Ancak bu büyümenin kendi içinde karmaşıklıkları da var.

Tüketici harcamalarındaki artış enflasyonu dizginlemeye mi yardımcı oluyor, yoksa Federal Rezerv ve ekonominin tamamı için yeni zorluklar mı doğuruyor?

Tüketici harcamaları ekonominin yakıtıdır

ABD GSYİH’sinin yaklaşık %68’ini oluşturan tüketici harcamaları, üçüncü çeyrekte yıllık bazda %3,7 artışla güçlü bir büyüme gösterdi.

Ekonomik Analiz Bürosu’na (BEA) göre, bu harcamalar GSYİH’nin %2,8’lik artışına 2,46 puanlık önemli bir katkı sağladı ve bu, 2023 başından bu yana en hızlı artış oldu.

Konut gibi ekonominin diğer alanlarında yavaşlama yaşansa bile Amerikalılar alışverişe, dışarıda yemek yemeye ve seyahat etmeye devam ediyor.

Artan harcanabilir gelir, bu harcama dayanıklılığında önemli bir faktördür. Eylül ayı gelir verileri, enflasyon baskıları hafiflese bile düşük işsizlik ve ücret artışlarının yönlendirdiği istikrarlı bir büyüme oranı gösterdi.

Gerçek harcamalar, gerçek harcanabilir gelirdeki benzer artışla desteklenerek yıl boyunca %3,1 arttı.

Gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) endeksi, eylül ayında yıllık bazda yüzde 2,7 arttı.

Bu, tahmin edilen yüzde 2,6’nın üzerinde gerçekleşti ve Nisan ayından bu yana en büyük aylık artış oldu.

Enflasyon azalıyor ama istikrarlı mı?

Gıda ve enerjiyi de kapsayan genel PCE enflasyonu, Eylül ayında %2,1 ile 2021 yılı başından bu yana en düşük seviyede gerçekleşti.

Enflasyondaki bu düşüş, özellikle enflasyonu kontrol altında tutmada büyük rol oynayan petrol olmak üzere enerji fiyatlarındaki son düşüşlerle örtüşüyor.

Ancak çekirdek enflasyonun yüksek seviyelerde tutunmayı sürdürmesi, tüketici talebinin fiyatlar üzerindeki etkisine işaret ediyor.

Fiyatlar hala yüksek olsa da gelir artışı fiyat artışlarını geride bırakmaya başlıyor.

Bu eğilim önümüzdeki aylarda birçok Amerikalı için yaşam maliyetini düşürebilir ve enflasyonist baskıyı azaltabilir.

Ancak enerji fiyatlarındaki herhangi bir artışın veya tedarik zincirindeki aksaklıkların enflasyonu yeniden alevlendirme riski devam ediyor.

Tüm bu potansiyel istikrarsızlığa rağmen Fed, geçen ay önemli bir adım atarak faiz oranlarını yarım puan düşürdü ve oranı yüzde 4,75-5,00 aralığına çekti.

Fed’in 6-7 Kasım’da yapacağı toplantıda çeyrek puanlık daha küçük bir faiz indirimi bekleniyor.

İthalat ve stoklardaki artışın arkasında ne var?

Son ekonomik verilerde dikkat çeken bir diğer nokta ise ithalattaki artış.

Son GSYİH raporu, tarihsel olarak ticaret dengesini etkileyerek enflasyona katkıda bulunan bir faktör olan ithal mallarda alışılmadık bir artış olduğunu ortaya koydu.

Bazı analistler, liman işçilerinin olası grevi beklentisiyle işletmelerin ithalatı önceden yüklemiş olabileceğini öne sürüyor.

Diğerleri ise yüksek tüketici talebinin doğal olarak daha fazla ithalatı teşvik ettiğine, özellikle yapay zeka ve sağlık teknolojisiyle bağlantılı olan ilaçlar ve bilgi işlem ekipmanları gibi kategorilerde önemli kazanımlar elde edildiğine inanıyor.

Ekonomistler, tüketici talebinin artık net ihracat veya kamu harcamalarından daha güçlü bir ekonomi performansı göstergesi olduğunu, çünkü bu alanların dalgalanma eğiliminde olduğunu savunuyor.

Yapay zeka uygulamaları için Nvidia çipleri ve popüler diyet ilaçlarıyla bağlantılı ilaçlar da dahil olmak üzere teknolojiyle ilgili ithalattaki artış, artık ABD GSYİH’sini anlamlı bir şekilde şekillendirebilecek kadar önemli olabilir.

Fed’in sonraki adımları

Fed politika yapıcıları için tüketici güvenini korurken enflasyonu yönetmek zorlu olacak.

Dayanıklı iş piyasası, istikrarlı ücret artışı ve son dönemdeki grevler işgücü sektörünü daha da güçlendirerek tüketicilere harcayabilecekleri daha fazla gelir sağladı.

Yakın vadede ekonomik istikrarı etkileyecek en önemli faktörlerden biri cumhurbaşkanlığı seçiminin sonuçları olacak.

Son yayınlanan bir rapora göre, bazı analistler seçimlerin piyasa belirsizliğini artırabileceğini, sonuçlara bağlı olarak vergi ve harcamalarda potansiyel politika değişikliklerinin yaşanabileceğini öngörüyor.

Şimdilik tüketici güveni tırmanıyor. Michigan Üniversitesi Tüketici Anketi, istikrarlı gelirler ve kolaylaşan borçlanma maliyetlerine ilişkin iyimserliği yansıtan, Nisan ayından bu yana en yüksek seviyede bir duygu gösteriyor.

Ancak olası bir politika yanlışı bu güveni etkileyebilir ve ekonomik istikrarı bozabilir.

Tüketici harcamalarının şaşırtıcı kazananları

Tüketici harcamalarındaki bu dalganın ilginç bir gelişmesi de, özellikle veri merkezi sektörünün hızla büyümesine güç sağlayan kamu hizmetleri üzerindeki etkisidir.

ABD’deki veri merkezleri, özellikle ülkenin en büyük veri merkezlerinden bazılarını barındıran Virginia gibi bölgelerde yüksek elektrik talebini beraberinde getiriyor.

Kamu hizmetleri şirketleri genellikle yavaş ve öngörülebilir bir büyüme yaşarken, yapay zeka sektörünün güç açlığı bazı kamu hizmetlerini yüksek büyüme oranına sahip şirketlere dönüştürdü.

Ancak kazanımlar risklerle birlikte geliyor. Yapay zekanın benimsenmesi yavaşlayabilir veya yeni arz fiyatları düşürebilir.

Ancak şimdilik teknoloji merkezleriyle güçlü bağları olan kamu hizmetleri şirketleri bu trendden yararlanmak için iyi bir konumda görünüyor.

Harcama patlaması devam edecek mi?

Önümüzdeki dönemde tüketici harcamalarındaki artışı etkileyebilecek birkaç önemli faktör var.

İlk olarak, yaklaşan vergi politikası değişiklikleri harcamaları destekleyebilir veya azaltabilir. Demokratlar Çocuk Vergi Kredisi’ni genişletmeyi başarırsa, tüketici harcamalarında bir artış görülebilir.

Penn Wharton Bütçe Modeli, bunun önümüzdeki on yılda 1,6 trilyon dolara mal olabileceğini ve tüketici harcamalarına ivme kazandırabileceğini tahmin ediyor.

Alternatif olarak, Cumhuriyetçilerin kazanması durumunda eyalet ve yerel vergi (SALT) kesintilerindeki üst sınır kaldırılabilir ve bu da 1,2 trilyon dolar daha serbest bırakabilir.

Bu arada bazı ekonomistler önümüzdeki çeyrekte harcamalarda hafif bir yavaşlama olacağını öngörüyor.

2017 yılında uygulanan bireysel vergi indirimlerinin 2025 yılında sona ermesi, vergi sonrası gelirleri önemli ölçüde etkileyebilir.

Kongre Bütçe Ofisi’ne göre, kesintiler uzatılmazsa bu durum 2026 yılında kişisel tüketimi 290 milyar dolar azaltabilir.

Yine de, herhangi bir büyük politika değişikliği olmadığı takdirde, tüketici sektörü güçlü kalmaya devam ediyor. Artan harcanabilir gelir, ılımlı enflasyon ve sağlam iş büyümesinin mevcut kombinasyonu, tüketicilerin 2025’e kadar harcamaya devam edebilecekleri bir alana sahip olduklarını gösteriyor.

Fed, daha fazla faiz indirimi planlarken tüketici davranışlarındaki değişim işaretlerini yakından izleyecek. Analistler, ekonomik verilerin desteklemesi halinde Aralık ayında bir çeyrek puanlık indirim daha öngörüyor.