هل تكفي حزمة التحفيز المالي الصينية البالغة 1.4 تريليون دولار لتعزيز الثقة الاقتصادية؟

من المقرر أن توافق الصين على أكبر حزمة تحفيز مالي منذ الوباء، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 1.4 تريليون دولار، أو 10 تريليون يوان، في محاولة لتحقيق الاستقرار في اقتصادها البالغ 18 تريليون دولار.

في مواجهة ضغوط قطاع العقارات المتراجع، وارتفاع ديون الحكومات المحلية، واهتزاز ثقة المستهلكين، تتحرك بكين لمعالجة نقاط الضعف الأساسية في اقتصادها البالغ حجمه 18 تريليون دولار.

لكن لا تزال هناك تساؤلات حول ما إذا كانت هذه الحزمة ستكون كافية لتهدئة الأسواق واستعادة الثقة في صحة الاقتصاد الصيني على المدى الطويل.

قضايا عميقة في الاقتصاد الصيني

يواجه الاقتصاد الصيني صعوبة في استعادة الزخم بعد الوباء، وذلك بسبب التباطؤ الكبير في قطاع العقارات ومستويات الديون الحكومية المحلية القياسية.

أمرت السلطات الصينية هذا العام شركة إيفرجراند، أكبر شركة عقارية في البلاد، بتصفية أصول بقيمة 300 مليار دولار، وهو ما أثار أولى علامات الاستفهام في قطاع العقارات في البلاد.

أصبحت العديد من الحكومات المحلية، التي كانت تعتمد في السابق على مبيعات الأراضي كمصدر للإيرادات، مثقلة الآن بالديون التي تجاوزت حدودها المالية، مما أضعف قدرتها على الاستجابة للضغوط الاقتصادية.

ولمعالجة هذه القضايا، تخطط الحكومة الصينية لإصدار سندات سيادية خاصة وسندات للحكومات المحلية، بهدف تخفيف أعباء الديون وإعادة تمويل البنوك الحكومية الكبرى.

وسوف يعطي تخصيص الأموال بموجب هذه الحزمة الأولوية لاستقرار ديون الحكومات المحلية وضمان قدرة البنوك على تقديم المزيد من الائتمان للاقتصاد.

هيكل الحزمة البالغة 1.4 تريليون دولار

وبحسب بيانات حديثة، تخطط إدارة شي جين بينج لتخصيص نحو 10 تريليونات يوان على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مع تخصيص 6 تريليونات يوان (840 مليار دولار) لخفض ديون الحكومات المحلية.

ومن المقرر تخصيص 4 تريليونات يوان إضافية (560 مليار دولار) لدعم قطاع العقارات.

ومن المرجح أن يوافق المؤتمر الشعبي الوطني الصيني على هذه الحزمة هذا الأسبوع، وستتضمن إصدارا كبيرا للسندات الخاصة.

ورغم أن الرقم الإجمالي مثير للإعجاب، فإن الاختبار الحقيقي يكمن في أين وكيف يتم توزيع هذه الأموال.

وتهدف هذه الاستراتيجية إلى تحقيق الاستقرار في سوق العقارات، وتقديم الإغاثة للحكومات المحلية، وضمان قدرة البنوك على مواصلة الإقراض بأسعار فائدة منخفضة.

هل سيكون التركيز على الديون كافيا؟

بدلاً من إعطاء الأولوية للضخ النقدي المباشر للإنفاق الاستهلاكي، فإن التحفيز المالي في الصين يركز بشكل كبير على إعادة تمويل ديون الحكومات المحلية وتمكين البنوك من دعم الشركات.

وربما يضمن هذا النهج استقرارا ماليا أكبر على المدى الطويل، ولكن تأثيره على النمو الفوري قد يكون محدودا.

على سبيل المثال، اضطرت الحكومات المحلية إلى خفض الإنفاق بسبب انخفاض الإيرادات من مبيعات الأراضي.

وعلاوة على ذلك، تواجه البنوك قيوداً على تحمل ديون جديدة بسبب حملة الحكومة على “الديون المخفية”، والتي تهدف إلى احتواء الاقتراض خارج الميزانية العمومية.

ومن خلال إدخال ديون الحكومات المحلية إلى السجلات الرسمية، تسعى حزمة التحفيز هذه إلى خفض تكاليف الفائدة وتوفير مساحة أكبر للتنفس المالي للمناطق.

ولكن من خلال اختيار تثبيت الديون بدلاً من الاستهلاك المباشر، فإن التحفيز قد يفشل في تحقيق دفعة اقتصادية فورية.

يظل إنفاق المستهلك محل استفهام

في حين لعبت البنية التحتية والعقارات تقليديا أدوارا رئيسية في استراتيجيات التعافي الاقتصادي في الصين، يزعم العديد من خبراء الاقتصاد أن التركيز الأقوى على الإنفاق الاستهلاكي أمر ضروري لتحقيق انتعاش مستدام.

مع عدد سكان يبلغ 1.4 مليار نسمة، ومعدل نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي لا يتجاوز 13 ألف دولار، تواجه الصين تحدياً فريداً في دفع الاستهلاك المحلي على نطاق واسع.

إن تحفيز الإنفاق الأسري قد يكون بمثابة قوة استقرار، ولكن الحكومة لا تزال مترددة في تنفيذ إعانات مباشرة واسعة النطاق، نظراً للتكاليف المترتبة على ذلك.

وينبع هذا الحذر جزئيا من ارتفاع معدل الادخار في الصين وافتقارها إلى نظام دعم اجتماعي مستهدف.

لقد تجنبت بكين تقديم إعانات مباشرة كبيرة للأسر، خوفا من العبء المالي الذي قد تفرضه مثل هذه التدابير.

وبدلاً من ذلك، قد توفر اجتماعات السياسة المقبلة في ديسمبر/كانون الأول ومارس/آذار مزيداً من الوضوح بشأن ما إذا كان الدعم المباشر للمستهلكين سوف يتم تقديمه في نهاية المطاف.

هل يمكن أن تؤثر نتائج الانتخابات الأمريكية على استراتيجية الصين؟

إذا تم انتخاب المرشح الجمهوري دونالد ترامب، فقد تواجه الصين زيادة في الرسوم الجمركية على صادراتها، وهو ما يخلق المزيد من الضغوط لتحويل التركيز نحو تحفيز الاستهلاك المحلي.

وقد يدفع هذا السيناريو بكين إلى تنفيذ تدابير أقوى تستهدف الطلب الاستهلاكي في وقت أبكر مما كان مخططا له في البداية.

ويتوقع المحللون أن فوز ترامب قد يؤدي إلى حزمة تحفيز أكبر بنسبة 10-20% مقارنة بفوز هاريس.

ومن المرجح أن تتأثر السياسات الاقتصادية الصينية في المستقبل بالموقف التجاري للإدارة الأميركية، والذي قد يشكل مدى إلحاح ونطاق سياسات الطلب المحلي في الصين.

ما هو شعور السوق تجاه خطط الصين؟

وقد أدى التنفيذ المدروس لهذا التحفيز بالفعل إلى حالة من عدم اليقين في الأسواق المالية.

لقد أدت الدفعة الكبيرة في سبتمبر/أيلول التي استهدفت تشجيع الإقراض واستقرار أسواق الأسهم والعقارات إلى تفاؤل قصير الأمد، ولكن المستثمرين ما زالوا غير مقتنعين.

إنهم يراقبون الآن اجتماع مجلس نواب الشعب الوطني هذا الأسبوع عن كثب، على أمل ظهور مؤشرات على المزيد من الدعم المالي، بما في ذلك ما إذا كانت بكين سترفع سقف الديون أو تعدل أهداف العجز للسماح بإنفاق إقليمي إضافي.

ويشير بعض المحللين إلى أن الحكومة المركزية قد تحتاج في نهاية المطاف إلى زيادة الدعم المالي للإنفاق الاستهلاكي، وخاصة إذا كانت تريد الحفاظ على النمو بما يتجاوز الهدف الحالي البالغ 5%.

ورغم أن قرارات المجلس الوطني لنواب الشعب الصيني هذا الأسبوع قد تقدم بعض الرؤى، فإن اجتماع المكتب السياسي في ديسمبر/كانون الأول ومؤتمر العمل الاقتصادي المركزي السنوي يشكلان مواعيد رئيسية لأي تحديثات بشأن السياسة المالية، حيث من المرجح أن تشكل هذه التجمعات الأولويات الاقتصادية للصين في العام المقبل.

لا مجال للأخطاء

إن هذه الحزمة التي تبلغ قيمتها 1.4 تريليون دولار، والتي تركز على إعادة هيكلة ديون الحكومات المحلية وإعادة تمويل البنوك، لا تترك مجالاً كبيراً للأخطاء.

مع توقع أن يتراوح نمو الناتج المحلي الإجمالي حول 5% هذا العام، فإن الأولوية الرئيسية لبكين هي تحقيق أهداف النمو دون الإفراط في استنزاف قدراتها المالية.

ورغم أن برنامج إعادة هيكلة الديون للحكومات المحلية مفيد للاستقرار المالي على المدى الطويل، فإنه قد يكون له تأثير محدود على الطلب الاقتصادي الفوري.

وعلى نحو مماثل، فإن توجيه قدر كبير من التحفيز نحو البنوك المثقلة بالديون من شأنه أن يؤدي إلى إبطاء الدفعة الاقتصادية التي يأمل صناع السياسات في تحقيقها.

وفي غياب دفعة أكبر لدعم المستهلك، فإن التحفيز قد لا يكون له سوى تأثير محدود على إنفاق الأسر.

إن استعادة ثقة المستهلكين ستكون ضرورية لتحقيق انتعاش اقتصادي أقوى، وخاصة إذا كان الاستهلاك المحلي سيلعب دورا أكثر مركزية.

في الوقت الحالي، يتركز معظم تركيز السوق على نتائج الدورة الحالية للمؤتمر الوطني لنواب الشعب الصيني، لكن المحللين يراقبون عن كثب أيضًا اجتماع المكتب السياسي القادم في ديسمبر/كانون الأول والدورة الكاملة للمؤتمر الوطني لنواب الشعب الصيني في مارس/آذار.

وبما أن الجزء الأعظم من الحزمة المالية يهدف إلى تخفيف أعباء الديون والقطاع المالي، فإن هذه الاجتماعات اللاحقة قد تقدم إشارات أكثر وضوحا حول الكيفية التي تعتزم بها الصين تحفيز الطلب الأسري بشكل مباشر.