الزحف نحو خط النهاية

مع اقترابنا من نهاية العام، حان الوقت لإلقاء نظرة مبكرة على سلوك الأسواق في عام 2024.

لقد شهدت أسواق الأسهم الأميركية ارتفاعات هائلة. ومن الإنصاف أن نقول إن نقطة البداية لأحدث مرحلة من هذا الارتفاع، وربما آخرها، كانت في أكتوبر/تشرين الأول 2023.

وكان ذلك عندما استقرت أسعار الأسهم، ثم وصلت في نهاية المطاف إلى أدنى مستوياتها، بعد صيف صعب.

كانت القضية تتلخص في أسعار الفائدة، وبشكل أكثر تحديدا، متى ستبدأ في الانخفاض.

كما هو معروف، ولكن من الجدير بالتكرار، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي بطيئا للغاية في الاستجابة للضغوط التضخمية التي تراكمت خلال الوباء في عامي 2020 و2021.

كانت هذه الأمور واضحة للجميع، باستثناء بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي ظل مقتنعاً بأن الارتفاع في التضخم كان عابراً.

وبعد ذلك، غزت روسيا أوكرانيا في أوائل عام 2022.

سارع البنك المركزي الأميركي إلى مواكبة الواقع، فرفع أسعار الفائدة في مارس/آذار ــ وهي أول زيادة له في أسعار الفائدة منذ عام 2018.

ثم واصل البنك المركزي برنامجه المتواصل لرفع أسعار الفائدة، ليرتفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من الحد الأقصى البالغ 0.25% في مارس/آذار 2022 إلى 5.50% في يوليو/تموز 2023.

والآن، بلغ مؤشر S&P 500 ذروته في بداية عام 2022 عند حوالي 4800، في حين بلغ مؤشر ناسداك الذي تهيمن عليه أسهم التكنولوجيا ذروته قبل شهر أو نحو ذلك.

على مدى الأشهر العشرة التالية، انخفضت الأسهم الأميركية بشكل مطرد.

في أكتوبر 2022، وجد مؤشر S&P أخيرًا أرضية أقل بقليل من 3500 ليسجل انخفاضًا إجماليًا بنسبة 28%.

خسر مؤشر ناسداك الذي يعتمد على التكنولوجيا 38% خلال فترة مماثلة، ولكن أطول قليلاً.

ومن هناك، شهدت الأسهم الأميركية انتعاشاً متواضعاً، على الرغم من حقيقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان لا يزال يشدد السياسة النقدية.

وقد اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي ما ثبت أنه الزيادة النهائية في أسعار الفائدة في يوليو/تموز 2023.

وكان ذلك عندما توقف الارتفاع الناشئ في سوق الأوراق المالية بشكل مفاجئ.

والآن أصبح المتداولون يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يضاعف خطأه الأصلي المتمثل في عدم أخذ التضخم على محمل الجد من خلال التعويض المفرط ورفع أسعار الفائدة إلى مستويات مرتفعة للغاية.

وشهدت الأسهم عمليات بيع حادة خلال الأشهر الثلاثة التالية.

مرة أخرى، وصلوا إلى القاع في أكتوبر.

هذه المرة، توقفت عمليات البيع عندما بدأ المستثمرون يشككون في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بأن أسعار الفائدة قد وصلت إلى ذروتها.

والآن بدأ المتداولون في التكهن بموعد بدء بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

وتحولت مؤشرات الأسهم الأميركية إلى الارتفاع بشكل حاد، ومع حلول عام 2024، كانت الأسواق تتوقع خفض أسعار الفائدة بنحو 150 نقطة أساس في عام 2024، وكان أولها في مارس/آذار.

يبدو الأمر غريباً بعض الشيء عند النظر إليه إلى الوراء، ولكن لم يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلا في سبتمبر/أيلول، أي منذ شهرين فقط.

وفيما بدا وكأنه نوبة ذعر خفيفة، أو محاولة يائسة للتعويض عن أي تأخير، كان الخفض مفاجئا بمقدار 50 نقطة أساس، بدلا من 25 نقطة أساس كما كان متوقعا على نطاق واسع.

على أية حال، فقد ساعد ذلك الأسواق على التغلب على عمليات البيع التي استقبلت التراجع غير المنضبط خلال الصيف لتجارة الين.

كما ساعد ذلك على رفع أسعار الأسهم، مثلما فعل خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في نوفمبر/تشرين الثاني.

من أدنى مستوى سجله في أكتوبر/تشرين الأول الماضي، إلى أعلى مستوى سجله مؤخرا في أوائل ديسمبر/كانون الأول، أضاف مؤشر S&P 500 نسبة 48%.

حقق مؤشر ناسداك مكاسب بنسبة 52% خلال نفس الفترة.

وبفضل بعض أرقام مؤشر أسعار المستهلك في ديسمبر/كانون الأول، والتي على الرغم من أنها أشارت إلى توقف انخفاض التضخم، كانت متوافقة مع التوقعات، ارتفعت احتمالات خفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام إلى 98%.

فهل يساعد ذلك، إلى جانب احتمال إجراء تخفيضات أخرى في العام المقبل أيضًا، في استمرار موجة الارتفاع؟ سنكتشف ذلك قريبًا.

(ديفيد موريسون هو محلل سوق أول في شركة تريد نيشن. آراؤه في هذا الشأن خاصة به.)