Czy RBI pójdzie w ślady Fed, gdy obniży stopy procentowe? Analitycy ważą

Po obniżeniu stóp procentowych o 50 punktów bazowych przez Rezerwę Federalną USA analitycy w Indiach zaczęli rozważać, czy Bank Rezerw Indii (RBI) pójdzie w ich ślady, czy też utrzyma koncentrację na zarządzaniu krajową inflacją.

Amerykańska Rezerwa Federalna ogłosiła obniżkę swojej referencyjnej stopy procentowej o 50 punktów bazowych, do poziomu 4,75%–5,00%. Będzie to pierwsza obniżka stóp procentowych od czterech lat.

Decyzja, ogłoszona 18 września po szóstym posiedzeniu Fed w sprawie polityki pieniężnej w 2024 r., jest zgodna z prognozami Wall Street i odzwierciedla zmianę priorytetów z walki z inflacją na wsparcie słabnącego rynku pracy.

Analitycy w Indiach zgadzają się, że indyjski bank centralny, idąc śladem Rezerwy Federalnej, będzie w większym stopniu kierować się krajowymi czynnikami makroekonomicznymi, takimi jak inflacja i zarządzanie ryzykiem, jednak różnią się w opiniach co do terminów.

Możliwa obniżka stóp procentowych przez RBI w październiku: Geojit Financial Services

VK Vijayakumar, główny strateg inwestycyjny w Geojit Financial Services, powiedział, że działania Rezerwy Federalnej stwarzają podwaliny pod potencjalne obniżki stóp procentowych przez Bank Rezerw Indii (RBI).

Vijayakumar zasugerował, że do końca marca przyszłego roku mogłyby nastąpić dwie obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych każda, przy czym pierwszej można się spodziewać już w październiku.

Powiedział,

„Obniżka stóp przez RBI w październiku jest możliwa. Dwóch niezależnych członków Komitetu Polityki Pieniężnej (MPC) już argumentowało za obniżką stóp, ponieważ sygnały z pierwszego kwartału nie są zbyt pozytywne. Wzrost zysków w pierwszym kwartale nie był imponujący, a niektóre obniżki ratingów wskazywały na oznaki słabości w niektórych obszarach gospodarki. Inflacja CPI znacznie spadła i oczekuje się, że wyniesie około 4%.

Odpowiedź RBI może zostać opóźniona do grudnia, mówi Emkay

Analitycy Emkay wyrazili opinię, że obniżka stóp procentowych przez Fed oznacza początek nowego cyklu łagodzenia polityki pieniężnej, jednak jej niejednoznaczne przesłanie sprawiło, że rynki są niepewne.

Według Madhavi Arory, głównego ekonomisty w Emkay Global Financial Services, chociaż rynki mocno wyceniały obniżkę stóp o 50 punktów bazowych, było to i tak zaskoczeniem, ponieważ Fed zwykle wysyła jasne sygnały przed podjęciem decyzji.
cięcie o niestandardowym rozmiarze.

Arora stwierdził, że ogólnie rzecz biorąc, Powellowi trudno jest uzasadnić sprzeczność pomiędzy rozpoczęciem cyklu łagodzenia polityki pieniężnej od drastycznej redukcji, a utrzymaniem dobrej kondycji gospodarki.

„Choć nigdy nie byliśmy w obozie recesji, to już teraz obserwujemy znaczące spowolnienie (o czym świadczą ostatnie dane dotyczące rynku pracy), a tempo tego spowolnienia będzie decydować o tempie przyszłych obniżek stóp procentowych” – stwierdziła.

Rynki wyceniają poluzowanie polityki pieniężnej na poziomie ok. 60 punktów bazowych w 2024 r. i ok. 150 punktów bazowych w 2025 r. – znacznie więcej niż prognozowała Fed.

Eksperci Emkay’a sugerują, że w przypadku Indii RBI prawdopodobnie utrzyma ostrożne stanowisko, a obniżka stóp procentowych może nastąpić już w grudniu.

Arora powiedział, że biorąc pod uwagę, że reakcja światowego rynku jest jak dotąd stonowana, RBI nadal ma możliwość skupienia się na krajowej inflacji i zarządzaniu ryzykiem, choć do kolejnego posiedzenia MPC pozostało ponad 20 dni.

Powiedziała,

„RBI prawdopodobnie utrzyma postawę wyczekującą i obserwującą oraz skupi się na byciu „aktywnie dezinflacyjnym”, a pierwsza obniżka stóp procentowych prawdopodobnie nastąpi w grudniu. Wczesna obniżka jest nadal mniej prawdopodobna i nadal widzimy płytkie
cięć zarówno przez Fed, jak i RBI w tym cyklu.”

Obniżka stóp procentowych w Indiach nie nastąpi przed czwartym kwartałem roku fiskalnego 2025: Prabhudas Lilladher

Prabhudas Lilladher przedstawił bardziej szczegółowy pogląd na prawdopodobną reakcję Indii na decyzję amerykańskiej Rezerwy Federalnej, podkreślając rozbieżność między światowymi trendami a lokalną dynamiką gospodarczą.

Arsh Mogre, ekonomista ds. akcji instytucjonalnych w PL Capital, porównując sytuację do okresu po globalnym kryzysie finansowym (GFC) z lat 2013–2018, zasugerował, że RBI wykazał się niezależnością od globalnych cykli stóp procentowych, koncentrując się na zarządzaniu inflacją i stabilnością gospodarczą.

Mogre powiedział,

„Projekcje Fed wskazują na potencjalne dalsze cięcie o 50 punktów bazowych w 2024 r. i dodatkowe 100 punktów bazowych w 2025 r., co oznacza przedłużony cykl łagodzenia… Jednak RBI może nie pójść w ślady agresywnego łagodzenia Fed, ponieważ cykl stóp procentowych w Indiach historycznie był napędzany przez krajową dynamikę makroekonomiczną, co można było zaobserwować w latach 2013–2018, kiedy RBI niezależnie kontrolował inflację i zarządzał stabilnością gospodarczą po bodźcach finansowych GFC”.

Dodał, że ta rozbieżność odzwierciedla fakt, iż Indie obniżą stopy procentowe tylko wtedy, gdy ujawnią się słabości krajowe, a nie wyłącznie w reakcji na globalne cykle stóp procentowych.

Mogre podkreślił, że solidne podstawy makroekonomiczne Indii, inflacja pod kontrolą i możliwy do opanowania deficyt na rachunku bieżącym pozwalają RBI skupić się wyłącznie na zarządzaniu inflacją.

„Decyzje RBI w sprawie stóp procentowych będą zależeć od trwałego dostosowania się inflacji do docelowego poziomu 4%, jednak ceny żywności pozostają zmienne, co wymusi obniżkę stóp przez RBI dopiero w czwartym kwartale roku fiskalnego 2025” – powiedział.

A co z napływem kapitału zagranicznego?

Historycznie rzecz biorąc, obniżka stóp procentowych na rynkach rozwiniętych wyzwala przepływ funduszy na rynki wschodzące. Przy obniżce stóp procentowych o 50 punktów bazowych zwrot z dochodu stałego prawdopodobnie spadnie w USA, co czyni rynki wschodzące, takie jak Indie, atrakcyjnymi.

Vijayakumar zauważył, że zagraniczni inwestorzy instytucjonalni (FII) są ostrożni w inwestowaniu w Indiach ze względu na wysokie wyceny tego kraju.

Jednak biorąc pod uwagę ograniczone alternatywy i prognozowaną stopę funduszy federalnych, która do końca 2025 r. ma utrzymać się na poziomie około 3,4%, można się spodziewać, że więcej kapitału popłynie na rynki wschodzące, gdzie Indie wyróżniają się najlepszymi perspektywami wzrostu – dodał.

Poglądy eksperta rynkowego Ajaya Baggi pokrywają się z poglądami Vijayakumara:

„Rynki wschodzące powinny odnotować ciągły i rosnący napływ środków z globalnych funduszy poszukujących zysków. Indie są dobrze przygotowane, z silną makroekonomią, przestrzenią monetarną do obniżania stóp procentowych, dobrymi zyskami korporacyjnymi i dynamicznym rynkiem pierwotnym, aby zdobyć uczciwy udział w dodatkowych przepływach zagranicznych tutaj”.

Urzędnicy rządowi jednak zbagatelizowali wpływ. Główny doradca ekonomiczny V. Anantha Nageswaran powiedział, że wpływ obniżki stóp procentowych przez Fed na Indie będzie „stonowany”, ponieważ większość skutków została już uwzględniona w cenach rynkowych.

Sekretarz indyjskiego Ministerstwa Spraw Gospodarczych (DEA) Ajay Seth Seth powiedział Moneycontrol, że nie należy się spodziewać większych zmian w zagranicznych inwestycjach portfelowych (FPI) w Indiach i że sytuacja nie będzie wymagała ścisłego monitorowania w celu zapewnienia stabilności rynku.

Złoto, rupia i szersza prognoza dla Indii

Jednym z bezpośrednich skutków obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną był wzrost wartości rupii indyjskiej.

Rupia umocniła się do 83,6 wobec dolara po ogłoszeniu Fed, co odzwierciedla szerszy optymizm rynku co do perspektyw gospodarczych Indii w obliczu globalnego łagodzenia polityki pieniężnej.

Mogre wskazał na korzyści dla indyjskich aktywów, np. złota, które zwykle dobrze sobie radzą w okresach luzowania polityki pieniężnej.

„Ponadto indyjskie przedsiębiorstwa mogą zwiększyć wykorzystanie swapów walutowych, aby skorzystać z niższych stóp procentowych w USA, co pomoże obniżyć koszty pożyczek” – dodał.

Patrząc w przyszłość, oczekuje się, że rynki indyjskie skorzystają na cyklu łagodzenia polityki pieniężnej przez Fed, szczególnie jeśli zagraniczni inwestorzy instytucjonalni (FII) zwiększą swoje inwestycje.

Dzięki silnym podstawom makroekonomicznym Indie są dobrze przygotowane do przyciągania dodatkowych przepływów zagranicznych, zwłaszcza do sektorów takich jak nieruchomości, firmy finansowe spoza sektora bankowego (NBFC) i infrastruktura.

Jednak należy zachować ostrożność. Zmienność wokół wyborów prezydenckich w USA w listopadzie może prowadzić do tymczasowych wahań na rynkach globalnych, w tym w Indiach.

Bagga przyznał to, wskazując na historyczną tendencję amerykańskiego rynku akcji do osłabiania się przed wyborami i wzrostów po nich.