Hvorfor kakaoprisvolatilitet kan fortsætte på trods af overskudsprognose

Kakaomarkedet forventes at vende tilbage til overskud, hvilket presser priserne ned fra de seneste toppe.

“Selvom vi mener, at priserne har yderligere plads til at bevæge sig lavere, står markedet over for forsyningsrisici. Derudover betyder lave aktier, at priserne sandsynligvis vil forblive volatile,” sagde Warren Patterson, chef for råvarestrategi hos ING Group, i en rapport.

Kakaopriserne har været betydeligt volatile i første kvartal af dette år, hvor Londons kakao handles i et område på næsten 3.400 GBP pr. ton.

Den implicitte volatilitet forbliver over niveauerne før 2024, men er faldet fra toppen i 2024.

Kakao var den bedste råvare i 2024; det er dog faldet til den næstdårligste i år.

Dette markedsfald har fået handelen til at nå sit laveste punkt siden november.

Lavere markedsdeltagelse

Selvom udsigten til et lille overskud i 2024-25-sæsonen har afhjulpet nogle forsyningsbekymringer, siger Patterson, at markedet sandsynligvis vil forblive ustabilt på grund af historisk stramme globale lagre efter tre års underskud.

Priserne forventes at blive lavere, hvis disse yderligere forsyningsrisici ikke bliver til virkelighed, sagde han.

Udfladningen af ​​forenden af ​​London-markedskurven og dens bevægelse ind i en lille kontango tyder på mindre bekymring for markedsstramheden, sagde ING Group i en rapport.

Dette er selvom eventuelle spekulative penge i markedet sandsynligvis vil have været i de nærmere kontrakter, og afvikling af disse longs ville naturligvis lægge pres på nærliggende tidsspænd.

Det administrerede pengenetto i Londons kakao er faldet med mere end det halve siden starten af ​​året og faldet fra næsten 32.000 partier i januar til under 13.000 partier i øjeblikket.

“Det, der dog også har gjort markedet endnu mere volatilt, er det faktum, at åben interesse og handlede volumener har været lavere,” tilføjede Patterson.

“En faktor bag reduceret markedsdeltagelse ville være, at fysiske longs er tilbageholdende med at afdække (sælge futures) i betragtning af den bredere styrke, vi har set på markedet i de seneste år.”

På grund af usikkerheden omkring udbuddet var de med fysiske longs sandsynligvis tøvende med at afdække for meget af deres udbud, givet risikoen for at blive tvunget til at tilbagekøbe hække.

Udbudsdynamik

Vejr- og afgrødeudviklingen i Vestafrika har haft større indflydelse på markedet, end de typisk ville have på grund af den nuværende lagertæthed.

Spredningen af ​​brun rådsvampesygdom blev hjulpet af kraftig nedbør i september og oktober.

Dette blev efterfulgt af tørre harmattanvinde, som har givet anledning til bekymring over mellemafgrøden og introduceret usikkerhed på markedet.

Kakao-ankomster til Elfenbenskystens havne er steget 14% år-til-år og nåede 1,4 millioner tons, ifølge ING.

År-til-år vækstraten toppede dog med 34 % i slutningen af ​​november/begyndelsen af ​​december og er støt faldet gennem sæsonen.

Elfenbenskystens midtafgrødehøst begynder i april, og tidlige skøn tyder på, at det kan give omkring 300.000 tons.

Dette tal falder markant under det historiske gennemsnit på 500.000 tons.

På trods af dette fald forventes den samlede produktion for sæsonen 2024-25 i Elfenbenskysten (inklusive både hoved- og mellemafgrøder) at stige med knap 11 % år-til-år og nå 1,85 millioner tons.

Selvom dette repræsenterer vækst, er det stadig under 2022-2023-sæsonens produktion på mere end 2,2 millioner tons.

Udbuddet forventes at stige med henholdsvis ca. 13% og 12% i Ghana og Ecuador. Andre store stigninger i udbuddet forventes også fra disse lande, sagde Patterson.

Høje priser balancerer markedet igen

“Mens højere priser er smertefulde for forbrugerne, tjener de et formål med at forsøge at genoprette markedet gennem ødelæggelse af efterspørgslen,” sagde Patterson.

Det sidste kvartal af 2024 så det laveste niveau af formaling siden andet kvartal af 2020. År-over-år faldt formaling i Europa, Nordamerika og Asien med 3,2% i fjerde kvartal af 2024, ifølge ING.

Faldet skyldtes primært Europa, som oplevede et fald på 5,4% år-til-år i slibning, ifølge ING.

Tallene for hele året faldt kun med 0,7 % år-til-år på trods af svagere slibning i andet halvår af 2024.

“Dette afspejler det faktum, at det tager tid for højere priser at blive overført til forbrugerne,” sagde Patterson.

Selvom vi er nødt til at vente til midten af ​​april for at se, hvordan slibninger klarede sig i første kvartal af dette år, er det sandsynligt, at de forblev under pres.

Global balance skifter til overskud

Selvom det globale kakaomarked forventes at have et overskud på 142 kt i sæsonen 2024-25, er dette tal usikkert på grund af den uforudsigelige karakter af mellemafgrødens udvikling.

Derudover, mens den internationale kakaoorganisation (ICCO) forventer et fald på 5 % i efterspørgslen i denne sæson, er der en mulighed for, at efterspørgslen kan forblive højere end forventet.

Desuden begyndte forholdet mellem lagre og formaling for kakao sæsonen 2024-25 på sit laveste punkt siden 1970’erne, og kakaolagrene selv var på deres laveste startniveau siden 1980’erne, ifølge ING-rapporten.

“Derfor, selvom et overskud i denne sæson er nyttigt på kun 142 kt, efterlader det stadig aktierne stramme og markedet følsomt over for udviklingen på udbudssiden,” bemærkede Patterson.