Cripto tem problema de contágio que ainda não acabou

O colapso nos mercados de criptomoedas continua a fazer vítimas, pois esta semana trouxe mais notícias de empresas encarando o barril de insolvências. A aflição em cascata destaca o quão insular e emaranhada é a web que todo o espaço de criptomoedas atualmente é.

Para ilustrar isso, uma simples olhada no Three Arrows Capital (3AC) resume tudo o que é necessário.

Three Arrows Capital

A Three Arrows Capital é um fundo de hedge que foi estabelecido em 2012 e pode ser descrito como um fundo de capital de risco criptográfico. Fundada pelo famoso Su Zhu, rapidamente se tornou uma das maiores empresas de criptomoedas.

Um de seus investimentos foi em Luna, o ecossistema algorítmico de stablecoin que implodiu no mês passado, enviando um projeto de mais de US$ 40 bilhões para o éter (trocadilho intencional). É difícil quantificar exatamente a quanto a 3AC foi exposta, mas olhar para a cadeia confirma pelo menos US$ 200 milhões de exposição de carteiras conhecidas, enquanto se suspeita que o número seja de US$ 450 milhões, de acordo com alguns analistas.

Com os rumores circulando e os mercados continuando a afundar, a pressão de venda aumentou e o descanso não estava em lugar algum. Depois de desaparecer das redes sociais por três dias, o CIO Zu Shu finalmente quebrou o silêncio.

Su havia falado no passado que estamos agora em um “superciclo” – em outras palavras, a natureza historicamente cíclica da criptomoeda é coisa do passado e grandes correções ou mercados de baixa não ocorrerão mais. Ele até colocou o símbolo Luna (emoji da lua) em sua biografia no Twitter e, assim como o fundador da Luna, Do Kwon, repreendeu qualquer um que duvidasse da viabilidade do modelo Terra.

O que deu errado

3AC é mais uma empresa que parecia contar com alavancagem. De muitas maneiras, parece uma versão digital mais moderna do infame resgate do fundo de hedge LCTM em 1998. À medida que o mercado em alta disparava, a alavancagem era liberalmente instilada e a 3AC imprimia retornos por diversão. Agora que a música parou e as luzes estão acesas, estamos vendo do que essas empresas realmente são feitas.

O problema que estamos testemunhando com a criptomoeda, e o que torna o sentimento predominante de medo extremo agora, é o quão entrelaçadas muitas dessas empresas estão. Na segunda-feira, a corretora de criptomoedas Voyager Digital, listada na bolsa de valores de Toronto, anunciou que havia emprestado 15.250 bitcoins e US$ 350 milhões USDC para a 3AC, totalizando US$ 666 milhões com base no preço atual do bitcoin.

A Voyager pediu que todo o empréstimo fosse pago até 27 de junho, mas com a 3AC provavelmente insolvente, isso parece ambicioso. Embora a escala do dano aqui ainda seja grave e a Voyager tenha colocado um limite de US$ 10.000 nas retiradas dos clientes. O preço de suas ações caiu 95% este ano.

O contágio continuou

O efeito dominó continua. A Alameda Research, que já havia investido US$ 75 milhões na Voyager, concedeu à Voyager um empréstimo de US$ 250 milhões para atender às “necessidades de liquidez do cliente”, na esperança de reviver a empresa em dificuldades e economizar seu próprio investimento.

A Alameda foi fundada por Sam Bankman-Fried, que também é o CEO de uma das principais bolsas do mundo, a FTX. A própria FTX estendeu um empréstimo de US$ 250 milhões à BlockFi na segunda-feira, que está na mesma linha de negócios que a Celsius, a fim de ajudar a aumentar a liquidez da empresa.

As finanças da BlockFi vazaram no Twitter, onde foi revelado que eles de alguma forma sofreram uma perda durante a explosiva corrida de touros. Agora que estamos em um mercado de urso perigoso com um turbilhão de contágios, os clientes devem confiar seus fundos a eles?

Depois, há o Tether, o controverso stablecoin que se estabeleceu como o maior par de liquidez para a maioria das criptomoedas, gerando maior volume em todas as exchanges. Escrevi na semana passada em meu mergulho profundo na crise da Celsius como a Tether investiu em uma rodada de financiamento para a Celsius em junho de 2020 (como o principal investidor) e também estendeu um empréstimo de US$ 1 bilhão à empresa.

A empresa foi ainda forçada a esclarecer que “embora a carteira de investimentos da Tether inclua um investimento em (Celsius), representando uma parte mínima de nosso patrimônio líquido, não há correlação entre esse investimento e nossas próprias reservas ou estabilidade”.

Mas, na verdade, não há como verificar sua afirmação, e isso é parte do problema aqui. É um desafio quantificar exatamente até que ponto o contágio se espalha. Quem tem exposição a quem? Onde está a liquidez de cada um? Nenhum desses balanços é público (com exceção da Voyager Digital), e os investidores são forçados a simplesmente aceitar cotações como a acima do Tether pelo valor nominal.

Web

Os itens acima são apenas alguns dos incidentes mais importantes que surgiram na última semana. O próprio fato de eu estar sentado aqui e escrever isso simboliza o quão grande é esse problema. Não deve haver especulação e adivinhação sobre quem está exposto a quem. Mas ninguém sabe o que realmente está acontecendo em todos esses fundos de hedge de criptomoedas e plataformas de empréstimos, pois não há regulamentação e a divulgação é mínima.

Eu disse que quando o Terra caísse, o contágio iria se espalhar e as insolvências seriam iminentes. Agora vimos Celsius e 3AC na corda bamba. Espere que mais empresas passem por isso. Se você ainda não o fez, é hora de ser muito prudente quanto ao seu risco e verificar exatamente a quem você está exposto. Isso ainda não acabou.