USD/JPY-analyse: Er japanske yen den næste tyrkiske lira (TRY)?

Den japanske yen har været i søgelyset i denne uge, da bekymringen om dens fremtid fortsætter. USD/JPY- parret steg oprindeligt til et højdepunkt på 160,17 i mandags og trak sig derefter hurtigt tilbage til 152,93, da Bank of Japan (BoJ) pumpede over 33 milliarder dollars for at bremse krakket.

Japanske yen og tyrkiske lira er styrtet ned

Den japanske yen har været den dårligst ydende valuta i den udviklede verden, da den er styrtet med over 53 % fra sit højeste punkt i marts 2020. Går vi tilbage, er valutaen dykket med mere end 105 % siden november 2011.

I samme linse er den tyrkiske lira blevet næsten værdiløs, da den blev en af de dårligst ydende valutaer på de nye markeder. Det er styrtet med over 2.200 % fra det højeste niveau i 2011.

Som sådan er der bekymring for, om den japanske yen vil fortsætte med at styrte ned som den tyrkiske lira.

For at forstå dette er vi nødt til at forklare, hvorfor den japanske yen er gået hårdt ned i de seneste par år. For det første er Japan en af de største importører i verden, da det ikke har mange naturressourcer.

Dens sogo shoshas, som Marubeni, Mitsubishi og Itochu, har nydt godt af denne tendens ved at hente naturressourcer og sende dem til Japan. Som følge heraf har den faldende japanske yen sat gang i inflationen i landet.

De seneste data viste, at den samlede inflation steg til over 2 % i marts. Selvom dette er et lavt tal sammenlignet med andre lande, er det et betydeligt tal for et land, der ikke har været vant til prisændringer.

Japan ser også lønningerne stige for første gang i årevis. I marts gik landets største fagforening med på den største lønstigning i 33 år.

USD/JPY vs USD/TRY

BoJ har været tilbageholdende med at hæve renten

I andre lande mødes højere inflation normalt med højere renter. I USA og andre europæiske lande er renten steget til det højeste niveau i mere end to årtier.

Bank of Japan har på den anden side været tilbageholdende med at hæve renten. Faktisk skabte den store overskrifter, da den leverede en stigning på 10 basis i marts, da den forlod negative rentescenarie.

BoJ er bange for renteforhøjelser, da det vil presse landets omkostninger til tilbagebetaling af gæld markant højere. Det skyldes, at Japan er et af de mest forgældede lande i verden med en samlet offentlig gæld på over 9,2 billioner dollars. Det er et stort tal i betragtning af, at dens økonomi har et BNP på 4,2 billioner dollars og ikke vokser. BoJ selv har over 8 billioner dollars i aktiver.

Som sådan vil en lille stigning i satserne føre til flere afdrag på gæld og budgetunderskud. Fitch anslår, at Japans underskud voksede til 4,9 % af BNP i 2023.

Derfor vil Japan have svært ved at flytte sig fra det nuværende hul i betragtning af, at det også gennemgår alvorlige demografiske ændringer i takt med, at befolkningen falder.

Implikationen af alt dette er, at den japanske yen vil fortsætte med at falde over for den amerikanske dollar. Som jeg advarede før , vil enhver intervention være kortsigtet, som vi så i 2022. Desuden er der tegn på, at Federal Reserve ikke vil sænke renten i år.

Er JPY det næste TRY?

Derfor er der midt i disse udfordringer spørgsmål om, hvorvidt den japanske yen bliver den næste tyrkiske lira. Som vist i diagrammet ovenfor, har de to valutaer været i en alvorlig nedadgående tendens i lang tid.

Ligesom JPY er den tyrkiske lira kollapset på grund af handlingerne fra Republikken Tyrkiets centralbank (CBRT), som har omfavnet uortodoks pengepolitik. I lang tid var banken altid tilbøjelig til at sænke renten, selv når inflationen steg.

Implikationen af alt dette er, at de fleste mennesker og virksomheder mistede tilliden til den tyrkiske lira. Som et resultat har de undgået at købe valutaen, selv efter at CBRT hævede renten til 50%.

Det er endnu for tidligt at forudsige, om udsalget af den japanske yen-kollaps vil fortsætte på lang sigt. Jeg er tilbøjelig til at tro, at det vil det. Det eneste håb for Japan er, at det har store valutareserver. Japan har omkring 1,15 billioner dollars af amerikansk gæld, som det kan bruge til at redde yenen.

Det andet kortsigtede håb for BoJ er et kraftigt fald i inflationen, som vil føre til rentenedsættelser fra Fed. Et sådant skridt vil indsnævre carry trade gapet mellem USD og JPY.