Ethereum devrait être évalué comme une action technologique – Deep Dive

Compte tenu du temps que je passe ces jours-ci à naviguer dans les eaux du marché de la crypto-monnaie, j’ai pensé qu’il était bien tard de rassembler mes réflexions sur Ethereum en un seul endroit. C’est, après tout, la deuxième plus grande crypto-monnaie au monde.

Au moins, il pourrait être amusant de revenir sur cet article dans quelques années, lorsqu’il ressemblera sans aucun doute à l’interprétation de l’économiste américain Paul Krugman sur Internet en 1998 :

La croissance d’Internet ralentira considérablement… La plupart des gens n’ont rien à se dire ! D’ici 2005 environ, il deviendra clair que l’impact d’Internet sur l’économie n’a pas été plus important que celui du télécopieur.

En toute honnêteté, peut-être que Krugman était vraiment optimiste sur le télécopieur ?

Ceci dit, versons un peu d’encre numérique sur cette chose étrange et merveilleuse que nous appelons Ethereum.

Je détiens des jetons Ethereum

Tout d’abord, je détiens des jetons Ether.

Cela n’a jamais représenté une grande partie de mon portefeuille ; il a surtout flirté autour de la barre des 5 % ces dernières années. Donc, vous pouvez probablement considérer mon opinion comme quelque peu impartiale – ou du moins, aussi proche de l’impartialité que quelque chose pourrait l’être sur la maison des prises bien équilibrées et mesurées, c’est-à-dire Internet.

Au cours des précédentes montées explosives, mon ETH a brièvement bondi pour atteindre jusqu’à 10 % de mon portefeuille, voire 15 %, mais j’ai réduit cela assez rapidement dans la plupart des cas. Par ailleurs, ETH n’est pas étranger aux mauvaises journées, il a donc également chuté bien en dessous de 5 % – mais la plupart du temps, il était autour de la barre des 5 %.

Ce qui, selon Twitter, une maigre participation de 5 % fait de moi un boomer. Et pourtant, selon les investisseurs traditionnels, 5 % font de moi un renégat de la génération Z. Allez comprendre.

Ethereum est une technologie

J’ai beaucoup écrit sur Bitcoin. C’est un atout qui, selon moi, est l’un des plus fascinants que l’humanité ait jamais vus, en termes de son pouvoir inégalé de polariser et de brouiller les pistes – et du fait que nous n’avons rien vu de tel auparavant, pour le meilleur ou pour le pire.

Bitcoin a de sérieuses implications macro. Son objectif, que vous croyiez qu’il réussira ou non, est d’atteindre un statut de valeur de réserve et d’offrir une alternative à l’argent contrôlé par le gouvernement. Une séparation de l’argent et de l’État.

Ethereum, en revanche, n’a rien de commun avec Bitcoin.

Il y a un dicton qui flotte dans les cercles en ligne : « ETH, c’est de l’argent ». Honnêtement, je ne suis pas vraiment sûr de ce que cela signifie. Pour moi, Bitcoin est de l’argent (ou pourrait l’être, pour être diplomatique). Ethereum, cependant, est une technologie.

Ethereum est un terrain de jeu pour les développeurs, où des applications décentralisées peuvent être créées dans l’espoir de perturber diverses industries.

Depuis la mise à jour de Merge du mois dernier, il utilise un mécanisme de consensus entièrement différent de celui de Bitcoin, qui utilise toujours la preuve de travail (c’est-à-dire le « minage » – la pratique qui suscite souvent la controverse pour sa consommation d’énergie).

Ce cadre sous-jacent pour Ethereum permet à tout un assortiment de projets d’être construits dessus. Plates-formes de jeu Blockchain, protocoles DeFi, start-ups liées à NFT, singes de dessins animés se vendant pour des centaines de milliers de dollars – la liste est interminable.

Si je devais décrire Ethereum simplement, je le décrirais comme un superordinateur conçu pour alimenter une économie décentralisée, où n’importe qui et tout le monde peut venir développer des programmes à l’aide de cet ordinateur – et il vise à être le cœur qui pompe un monde alternatif et décentralisé.

Mais ce n’est pas de l’argent.

Finance décentralisée et NFT

Les NFT sont l’une de ces applications. Je les trouve ennuyeux, pour la plupart.

Le concept est cool. Un jeton numérique unique qui peut être échangé – il y a toutes sortes d’implications ici. Vous pouvez symboliser des obligations, des actifs illiquides du monde réel comme des maisons ou n’importe quoi d’autre. Mais un concept justifie-t-il de payer des milliers de dollars pour eux dans leur forme actuelle ?

Le plus connu, bien sûr, est l’art. Les anonymes d’Internet mettent des singes de dessins animés comme images de profil, ce pour quoi ils paient des milliers de dollars. Cela peut faire de moi un boomer, mais cela ne m’intrigue pas du tout. Je préfèrerais cliquer avec le bouton droit pour enregistrer la chose et dépenser l’argent sur une glace ou quelque chose d’autre (de préférence une menthe Magnum, un joyau vraiment sous-estimé).

Mais ce n’est pas possible. Ethereum permet de construire ces choses. Bien sûr – beaucoup de choses sont idiotes à mon avis, et les NFT sont ce qui me déroute le plus. Mais ce n’est qu’une de ces applications qui sont proposées sur Ethereum.

Plus intrigant, à mon avis, est la DeFi.

Ethereum abrite la finance décentralisée (DeFi), l’industrie en plein essor qui vise à révolutionner notre système financier traditionnel en supprimant les intermédiaires.

Vivant en dehors des attributions des banques, des gouvernements et des institutions, la DeFi est un système purement peer-to-peer visant à rationaliser l’efficacité, à réduire les frais et à perturber le secteur bancaire hérité. Ce dernier a subi de façon suspecte peu de perturbations massives au cours des dix ou vingt dernières années, une période au cours de laquelle presque toutes les autres industries du monde ont été bouleversées par la technologie.

Bien sûr, la carte de crédit est agréable. Mais c’est plus la façon dont nous utilisons les services bancaires que le pipeline sous-jacent lui-même. Un virement bancaire à l’étranger implique toujours plusieurs jours ouvrables d’attente et souvent de mauvais frais de change. Une demande de prêt hypothécaire peut prendre des mois. Les tarifs sont encore loin d’être démesurés pour le commerce de détail par rapport aux grandes institutions.

Ethereum, à travers ce nouveau concept de finance décentralisée, est censé pouvoir résoudre tous ces problèmes. Un système purement décentralisé.

Ceci dit, ce n’est pas vrai.

Eh bien, la partie décentralisation au moins. Et cela nous amène à la section suivante.

Centralisation

J’ai longtemps écrit sur ce que je crois être une idée fausse dans l’espace : la façon dont Ethereum est décentralisé.

Trois facteurs distincts expliquent ce sophisme de la décentralisation :

1. Pièces stables

Le premier est les pièces stables.

Une grande partie d’Ethereum est gérée par des émetteurs de pièces stables populaires comme Circle (USDC) et Tether (USDT).

La grande majorité de la valeur totale verrouillée dans toutes ces applications et protocoles est libellée en USDC et USDT. Ce sont des pièces stables émises par des sociétés centralisées et sont donc soumises à la réglementation, à la censure et à tout ce que les législateurs leur demandent de faire.

J’étais trop paresseux pour tracer cela moi-même, alors j’ai volé le graphique ci-dessous à Kaiko, qui donne un aperçu de la domination des pièces stables centralisées sur certains des plus grands échanges décentralisés d’Ethereum.

Uniswap saute aux yeux avec 66 % des échanges dans le seul USDC et 76 % avec des pièces stables centralisées. Curve et Sushi ne sont pas loin derrière. Est-il trop tard pour insérer des guillemets autour de la partie « décentralisée » de la finance décentralisée ?

Comment Ethereum est-il centralisé si la majeure partie des fonds sur la plateforme est libellée en pièces centralisées ? La réponse simple est que non. Aussi anti-crypto soit-il, le gouvernement américain pourrait appuyer sur un interrupteur et fermer Ethereum s’il le voulait.

Tether et Circle ont montré à plusieurs reprises qu’ils doivent respecter les réglementations. Ils ont gelé des portefeuilles interagissant avec des protocoles dans le passé – le cas le plus récent concernait le mélangeur Tornado Cash. Si le gros Joey B Tether ou Circle le matin, Ethereum pourrait essentiellement être éteint au moment où vous finissez votre café du matin (par le gros Joey B, je fais référence à Joe Biden plutôt qu’à Joe Burrow, bien qu’il puisse y avoir un argument à ce sujet point que ce dernier ferait un meilleur travail dans la gestion de ces « troubles » économiques que nous voyons).

Vitalik Buterin, dieu de la crypto-monnaie et fondateur d’Ethereum, s’est commenté sur cette question, émettant même l’hypothèse le mois dernier que les futurs forks d’Ethereum pourraient être décidés par ces entreprises, telle est leur influence.

Je pense que dans un avenir plus lointain (la question des fournisseurs centralisés décidant de la direction d’Ethereum) deviendra définitivement plus préoccupante. Fondamentalement, le fait que la décision de l’USDC quant à la chaîne à considérer comme Ethereum pourrait devenir un élément décisif dans les futurs hard forks litigieux.

Vitalik Buterin

C’est aussi une question que j’ai posée au CTO de Tether, Paolo Ardoino, lorsqu’il m’a rejoint sur le podcast d’Invezz la semaine dernière. « De notre côté, nous ne sommes pas là pour choisir des gagnants… Cela aurait été une mission suicide de ne pas respecter le Proof-of-Stake ».

Paolo a raison, évidemment – et c’est pourquoi Tether a « choisi » la blockchain Proof-of-Stake aux côtés du reste du marché. Cependant, le fait même qu’il s’agisse d’un point à mentionner souligne à quel point Ethereum est centralisé. Que se passe-t-il plus tard s’il y a une bifurcation plus controversée ? Et si Tether avait une véritable décision à prendre ?

Vitalik n’a même pas beaucoup de solution pour ce problème à l’avenir (si c’est même un problème – mais plus à ce sujet plus tard). « La meilleure réponse que je puisse trouver est d’encourager l’adoption de plus de types de pièces stables », a-t-il déclaré. Mais que cela se produise à une échelle suffisamment grande est un autre problème – à l’heure actuelle, il n’y a pas de pièces stables importantes et fiables qui ne soient pas centralisées.

Je ne dis pas que c’est une bonne ou une mauvaise chose – j’en parlerai plus tard lorsque j’évaluerai ETH comme un investissement. Mais pour le moment, ce paragraphe souligne simplement le fait qu’ETH est un système centralisé. La DeFi a peut-être décentralisée dans son nom, mais ce n’est vraiment que pour le show.

Si Ethereum est décentralisé, alors je ressemble à Brad Pitt et je joue au football comme Bruno Guimarães.

2. Jalonnement

Ethereum a terminé sa mise à niveau tant attendue de Merge le mois dernier, passant de Proof-of-Work à Proof-of-Stake.

Couper le cordon ombilical avec Bitcoin une fois pour toutes. A partir de ce moment, il n’y a vraiment plus rien en commun avec son frère aîné, à part leurs trajectoires de prix apparemment identiques.

Le jalonnement rend ETH beaucoup plus centralisé – c’est précisément pourquoi Bitcoin ne passera jamais à la preuve de participation (rappelez-vous que Bitcoin doit être décentralisé pour atteindre ses objectifs alternatifs de valeur de réserve). La preuve de travail est aussi décentralisée que possible, vraiment – et pour Bitcoin, c’est très important compte tenu de ses objectifs.

J’ai écrit sur les implications de la fusion dans une analyse approfondie le mois dernier, donc je ne vais pas me répéter ici (je le fais déjà assez). Mais en bref, il faut 32 ETH pour devenir validateur sur Ethereum. C’est un gros changement – 50 000 $ environ, ce qui serait presque suffisant pour faire le plein d’essence de votre voiture.

Entrez dans les pools de jalonnement.

Mon Ethereum est jalonné sur Binance. Les autres fournisseurs populaires sont Coinbase (une société publique), Kraken, Huobi, etc. J’ai mis en image la domination des 4 meilleurs fournisseurs, juste pour le plaisir, ci-dessous (notez que Lido est décentralisé et peut donc être ignoré aux fins de ce débat).

En effet, plus des deux tiers des validateurs sont tenus de respecter les réglementations de l’Office of Foreign Assets Control – le même bureau qui a censuré Tornado Cash dans l’exemple ci-dessus.

C’est un gros chiffre. Et vous savez ce qui se passe quand 51 % d’un réseau est pris en main ? Oui, il est sujet à une attaque malveillante. Nous sommes donc à un point où, par définition, le gouvernement américain pourrait réglementer, censurer ou contrôler l’ensemble de la blockchain Ethereum.

Vous souvenez-vous de cette citation de Vitalik lui-même sur les fournisseurs de pièces stables centralisées exerçant un impact « significatif » sur l’orientation future d’Ethereum ? Est-il trop difficile d’imaginer dans ce contexte que le gouvernement américain puisse faire de même ?

(Encadré – La domination absolue du Lido sur le jalonnement des ETH n’est pas saine, quelles que soient ses revendications de décentralisation)

3. Nœuds

Ethereum est exécuté sur des nœuds. Un nœud est un logiciel client qui est connecté à d’autres ordinateurs exécutant également le logiciel Ethereum. Ensemble, ils forment un réseau.

La seule chose est que ces nœuds sont tous hébergés sur des serveurs de données centralisés. Eh bien, pas tous. Mais les trois principaux fournisseurs représentent plus de 70 % des nœuds hébergés sur Ethereum. Vous reconnaîtrez peut-être certains des noms en question : Amazon (48,9 %), Google (10,8 %) et Hetzner (10,8 %).

J’ai dessiné un joli petit camembert pour illustrer cela.

Mais la centralisation n’est peut-être pas une mauvaise chose

Bon, alors on comprend. Ethereum est beaucoup plus centralisé qu’on ne le dit souvent. C’est objectif (croyez-moi) et les graphiques ci-dessus en disent long.

Mais là où la subjectivité entre en jeu – et c’est là que je m’attends à ce que certains ne soient pas d’accord avec moi, alors n’hésitez pas à me contacter car j’aimerais discuter – c’est que je ne pense pas nécessairement que cela soit aussi inquiétant que cela puisse paraître.

Cela pourrait être une bonne chose – du moins pour le prix d’Ethereum. Cela semble un peu ridicule et horrible à écrire, mais le cas le plus optimiste à mon avis pour Ethereum est qu’il continue d’être exploité par des entités centralisées/l’État, fournissant une blockchain de contrats intelligents réglementés.

Haha. Ce n’est certainement pas une vision romantique. Mais soyez patient, ne me jetez pas encore l’évier de la cuisine. Laissez-moi vous expliquer où je veux en venir, alors que vous reculez devant moi en prononçant ces gros mots : « réglementé » et « centralisé ».

Lorsque Ethereum est passé à la preuve de participation le 15 septembre 2022, il a abandonné sa position auparavant unique en tant que seule blockchain de preuve de travail (ou du moins la seule grande entité avec des espoirs réalistes de perturber la finance traditionnelle).

Il pourrait maintenant être nécessaire – en fait, il pourrait être déjà nécessaire, en regardant Tornado Cash et autres – de se conformer aux réglementations de l’État.

Il pourrait même se présenter comme le crypto “anti-crypto”, au lit avec les régulateurs, un combattant pro-ESG des blockchains plus rebelles et décentralisées (ainsi que le Proof-of-Work Bitcoin énergivore et sensible à l’ESG).

Nous pouvons voir l’ESG se glisser davantage sur les marchés boursiers, et le débat « Bitcoin fait bouillir les océans » est aussi ennuyeux que les blagues de confinement en 2022 (je suis vraiment allé à une émission comique la semaine dernière où l’un des actes a duré 5 minutes et elle parlait du fait qu’elle était « en retard à une réunion Zoom depuis son propre salon »).

Quoi qu’il en soit, Ethereum.

Avec des frais de gaz élevés et des ETH brûlés dans toutes les transactions via la mise à niveau EIP-1559, Ethereum en tant qu’actif s’apprécierait massivement dans cette éventualité, car il doit être utilisé pour tout en chaîne.

Ethereum a déjà des effets de réseau incroyablement solides, que seul Bitcoin l’emporte. En regardant les véritables concurrents Proof-of-Stake, aucun des autres (Cardano, Polkadot, Solana – vous pouvez continuer) ne mérite d’être mentionné – Ethereum est une ligue à part entière.

De plus, même si les frais de gaz restent exorbitants, ce ne sera pas si grave, car cela ne fera que surévaluer le prix des détaillants et des petits exploitants. Alors, qui se soucie si tous les Solanas du monde continuent de faire honte à Ethereum en termes de frais ?

Dans mon analyse passée, j’ai qualifié Ethereum de « blockchain des élites », mais que se passerait-il s’il devenait méchant et assurait ce rôle ? Maintenir les frais de gaz à un niveau élevé n’aura aucune importance pour les États ou les grandes institutions qui déplacent d’énormes quantités de capitaux. De plus, les frais élevés et la combustion maintiendront le prix de l’ETH à la hausse.

Le monde de la crypto-monnaie pourrait utiliser un méchant. Peut-être qu’Ethereum est celui-là ?

Pouvons-nous valoriser Ethereum comme des capitaux propres ?

Ethereum, en regardant ses fondamentaux, est en fait à bien des égards plus proche d’une équité que Bitcoin, que je considère comme une marchandise (ou du moins, une tentative d’en être une). Je ne travaille pas pour la SEC, mais je pense quand même que c’est une sécurité.

Et donc mon évaluation de celui-ci s’apparente à l’évaluation des actions que je peux acheter. Processus de pensée similaire. Juste un enfer qui va beaucoup plus loin sur le spectre des risques.

Tout d’abord, regardez l’offre. Les actions – principalement par le biais de rachats – diminuent souvent avec le temps. Et bien qu’il soit trop tôt pour évaluer si Ethereum deviendra déflationniste ou légèrement inflationniste, le taux d’offre dynamique a des parallèles avec l’équité.

Le taux d’inflation ci-dessus pourrait baisser – comme le peut le taux d’inflation des actions. J’ai lu récemment une étude intéressante sur Yardeni.com sur l’offre d’actions, et cela vous fait vraiment réfléchir. Les parallèles ici nous font penser à ETH – ou certainement plus que l’or, le Bitcoin ou d’autres matières premières.

Avec Bitcoin ? L’approvisionnement est littéralement programmé en code, l’approvisionnement final de 21 millions de Bitcoins devant être atteint en 2140. C’est la principale raison pour laquelle il ressemble à une marchandise, par opposition à Ethereum qui a déjà subi plusieurs changements dans sa courte histoire – des changements similaires à ceux des actions qui chutent, avec des rachats, etc.

C’est pourquoi je ne comprends pas la description d’ETH comme de l’argent. Ce n’est pas.

Il est bien trop tôt pour dire si Bitcoin atteindra ses objectifs d’argent/de valeur de réserve, et d’ailleurs – cet article concerne Ethereum (et se transforme déjà rapidement en roman). Mais les fondamentaux de la rareté lui offrent au moins le cadre à analyser à travers une lentille de réserve de valeur.

L’or l’est aussi – en supposant que vous ne découvriez pas beaucoup d’or dans votre jardin, son offre est relativement restreinte, la quantité extraite chaque année étant quelque peu constante. Mais une fois qu’Ethereum est passé de Proof-of-Work à Proof-to-Stake, il n’y avait plus d’investissement réel nécessaire pour l’exploiter, comme c’est le cas pour Bitcoin ou l’or.

Pour être de l’argent, vous avez besoin de cet investissement. Vous devez nuire à l’environnement, malheureusement, car c’est ainsi que fonctionne l’énergie. Une fois qu’Ethereum est passé d’un coût de maintenance exogène (énergie via Proof-of-Work) à un coût endogène (jalonnement), la texture de l’actif a complètement changé. Il s’est transformé en un titre, plus approprié pour être évalué en tant que capitaux propres.

Comme je l’ai dit, Ethereum n’est pas de l’argent. C’est une technologie. Et c’est parfaitement bien – en fait, c’est mieux que bien. Ethereum est la première blockchain de contrats intelligents au monde avec des effets de réseau incroyables, faisant honte aux autres rivaux de preuve de participation, et son passage à la preuve de participation est extrêmement optimiste pour sa santé à long terme en tant que blockchain de contrats intelligents.

Il offre désormais un rendement pour la détention de l’actif, a repoussé les critiques énergétiques et est bien placé pour capitaliser sur le récit « pro-ESG » – peut-être même en tête-à-tête avec Bitcoin comme antithèse de la crypto-monnaie OG. Ce débat sur l’énergie – qui se résume essentiellement (jeu de mots, je le promets) à la question de savoir si le coût environnemental de l’extraction de Bitcoin vaut ce que Bitcoin offre.

« L’extraction de l’or est un gaspillage, mais ce gaspillage est bien inférieur à l’utilité d’avoir de l’or disponible comme moyen d’échange. Je pense que le cas sera le même pour Bitcoin. L’utilité des échanges rendus possibles par Bitcoin dépassera de loin le coût de l’électricité utilisée. Par conséquent, ne pas avoir de Bitcoin serait le gaspillage net. »

C’est Satoshi Nakamoto, qui, en tant que créateur de Bitcoin, n’est probablement pas la voix la plus impartiale en la matière. Mais sa référence à la question de savoir si l’or vaut le coût de son extraction résume en quelque sorte la situation.

Le passage à la preuve de participation pour Ethereum a étouffé ce débat. Entrez les amoureux de l’ESG, et le potentiel de réglementer ce mauvais garçon et de l’embrasser comme le méchant qu’il pourrait être. Le mouvement Proof-of-Stake a également détruit toute chance (à distance) qu’il ait jamais eue d’être de l’argent.

Mais ce n’est pas une critique, cela le place simplement dans une catégorie différente de Bitcoin et de l’or. Et c’est exactement là où cela devrait être, car ce n’est pas le combat de l’ETH.

J’ai même écrit ici à l’approche de la fusion sur la façon dont je pensais que le rendement de jalonnement d’Ethereum pourrait devenir le taux sans risque sur lequel la DeFi est construit. Grâce aux frais de gaz et au jalonnement, ETH alimentera l’ensemble de l’écosystème. Avec les effets de réseau massifs d’Ethereum – le nombre d’utilisateurs devrait, espérons-le, continuer à augmenter à mesure que l’écosystème se développe – il existe un véritable cas d’utilisation pour ETH. C’est super.

Pourquoi suis-je si méchant ?

Rien de tout cela n’est particulièrement agréable. En tant que personne fascinée par les implications macroéconomiques qu’une hypothèse où l’argent et l’État seraient séparés – c’est-à-dire Bitcoin – et à quoi ressembleraient cette réalité et cette société alternatives, je ne suis pas aussi enthousiaste à l’idée d’analyser Ethereum à un niveau personnel.

Pourtant, je suis toujours très intrigué – et je peux toujours l’évaluer du point de vue de l’investissement. Et comme je l’ai dit, je suis aussi un investisseur – donc je pense que cette technologie étrange peut faire du bruit, si la chance lui sourit. Tout ce que je dis est peut-être un peu sombre et décevant, mais en termes d’évaluation financière de l’ETH en tant qu’actif, je le considère comme une théorie haussière.

ETH est vraiment centralisé. Cela peut décevoir un peu les romantiques, mais si vous êtes juste préoccupé par votre solde bancaire, ce n’est pas nécessairement une mauvaise nouvelle.

Cela n’a tout simplement rien à voir avec Bitcoin. Cela n’a rien à voir non plus avec les marchandises ou l’argent. Ethereum est un titre – un peu comme les actions sur le marché boursier. Il est temps que le monde commence à le considérer comme tel, plutôt que d’insister sur le fait qu’il s’agit d’un actif décentralisé ou d’une sorte de nouvel « argent ».

Web3, NFT, mèmes

Comme je l’ai dit plus haut, les NFT ne sont pas ma tasse de thé.

Les mèmes m’ennuient aussi.

Quant au Web3, ce rêve utopique n’est que cela pour l’instant – un rêve éveillé. Ses jeux sont pires que les jeux de PlayStation 1, « tokeniser » des choses qui n’ont tout simplement pas besoin d’être tokenisées est au-delà d’une blague, et tant de ces protocoles et jetons de « métaverse » sont des prises d’argent délirantes qui ont en quelque sorte attiré le regard de trop nombreux traders crédules pendant la pandémie.

Mais oubliez ça. Les bêtises et les « pump-and-dumps » seront éliminés – bon sang, beaucoup l’ont déjà fait. Ethereum continue de construire ce terrain de jeu permettant à tous et à chacun de venir s’y construire. Ne le jugez pas parce que certains de ces constructeurs l’utilisent pour gagner rapidement de l’argent.

C’est l’opportunité qui compte ici, et ETH la fournit.

ETH est le terrain de jeu sur lequel le reste de l’écosystème peut être construit, si jamais cette révolution décentralisée s’installe – bien sûr, il y a de terribles concepteurs de terrains de jeux, mais cela ne signifie pas que le concept de construction de terrains de jeux est mauvais (j’y suis allé en fait à Amsterdam récemment et j’ai eu une discussion avec un ami sur le travail cool d’un concepteur d’aire de jeux. Ma « pièce d’aire de jeu » préférée a toujours été le petit mur d’escalade avec les cordes pour se hisser au sommet. Je n’étais pas sobre pour la discussion).

Évaluation

Mais nous ne pouvons pas contourner le fait qu’une grande partie du bruit autour d’Ethereum n’est que cela – du bruit. Cela l’a poussé à des valeurs qui ne pouvaient tout simplement pas être justifiées.

Mais bon, n’avons-nous pas tous été un peu idiots pendant la pandémie ? Jérôme a frappé cette imprimante comme s’il n’y avait pas de lendemain, et les actifs ont gonflé dans tous les sens. Ethereum est peut-être en baisse de 74 % par rapport à ses sommets de près de 5 000 $ de la fin 2021, mais les actions sont également en baisse. Le Nasdaq est en baisse de 35 %.

Le monde de la cryptographie a perdu le contrôle de lui-même, en partie dirigé par un groupe démographique qui n’avait jamais connu auparavant un « vrai » marché baissier, les prix des actifs à travers le monde augmentant presque sans discernement depuis la Grande crise financière.

Mais avec Ethereum naviguant au-delà d’un demi-billion de capitalisation boursière totale, rien ne peut défendre cette valorisation. C’est facile à dire avec le recul, mais beaucoup le disaient aussi à l’époque – un actif multipliant 50X entre mars 2020 et novembre 2021 n’est pas exactement un mouvement de prix subtil.

Nous traînerons et nous débattrons jusqu’à ce que l’économie se calme et que l’imprimante soit rallumée. Pour le moment, je m’attends toujours à un hiver assez torride pour l’économie dans son ensemble, et j’ai donc du mal à me convaincre d’entrer à ces niveaux.

J’achète des actions et réalise des placements à long terme plus éprouvés pour le moment, malgré mes craintes – juste sur la base de mon horizon à long terme et de ma tolérance à la volatilité à court terme. Mais mon allocation crypto (qui n’est essentiellement que Bitcoin et Ethereum) ne consommera pas une plus grande partie de mon portefeuille à court terme.

Réflexions finales

Je ne veux pas que ce que j’ai écrit ici apparaisse comme une critique d’Ethereum. Après tout, ce sont mes propos.

C’est un atout fascinant ; une technologie révolutionnaire qui a des implications pour perturber beaucoup de ce qui est frustrant dans le monde centralisé.

Mais qu’il soit important de ne pas se laisser prendre au langage biblique décentralisé qui plaide pour une tokenisation de tout, la mort de toutes les entités centralisées et l’ETH de la lune. Le concept est sexy ; les rêveries alléchantes. Mais c’est juste que, tout n’est que du bruit en ce moment.

Il y a beaucoup de déchets (ou de déchets pour vous, les Américains) dans l’espace crypto – et c’est également vrai sur Ethereum. Les prix des actifs dans leur ensemble ont énormément augmenté grâce au COVID, et maintenant nous voyons le contraire alors que la liquidité est aspirée du système pour essayer de réduire cette bête que nous appelons l’inflation.

Cela, et le fait que tout le monde est déprimé à propos de tout.

Mais j’aime ma théorie selon laquelle Ethereum pourrait devenir un réseau financier centralisé où certaines inefficacités peuvent être aplanies. Bien sûr, c’est un peu déprimant – et loin d’être aussi sexy que le monde de rêve décentralisé, « ETH c’est de l’argent », NFT imagine une utopie au pouvoir sur laquelle beaucoup de taureaux crypto s’expriment.

Mais je ne vois tout simplement pas comment cela se produit.

Il s’agit d’une blockchain de preuve de participation où la grande majorité des transactions sont effectuées avec des pièces stables centralisées, validés par des pools de jalonnement centralisés, via des nœuds hébergés centralisés. Les régulateurs arrivent, les gens.

Mais si l’ETH continue de conserver sa place de première blockchain TVL, conserve les immenses effets de réseau et continue de construire sa plate-forme pour faciliter la valeur réelle, tout en coopérant avec ces régulateurs, cette nouvelle technologie peut réellement faire la différence.

Un peu comme la façon dont les gens parient sur des actions technologiques comme Apple, Microsoft et Netflix. Il s’agit de la technologie, vraiment – et de l’évaluation, bien sûr.

ETH n’est donc pas de l’argent ; ce n’est pas une marchandise. C’est une valeur technologique.