Barclays revoit à la hausse les notes de Lindt et Barry Callebaut sur la base de perspectives positives tirées par la baisse des coûts du cacao

Barclays a rehaussé mardi la note des actions des chocolatiers suisses Lindt & Spruengli (LISN) et Barry Callebaut (SIX) à « Surpondérer », témoignant de la confiance dans la capacité des deux sociétés à capitaliser sur les tendances favorables des prix du cacao, la croissance de l’externalisation et l’amélioration de l’efficacité des coûts.

C’est la première fois que les deux principaux chocolatiers européens reçoivent simultanément des recommandations de surpoids de la part de l’entreprise, soulignant leur potentiel de croissance dans un contexte de reprise du marché du cacao.

La baisse des prix du cacao va aider les entreprises

La notation de l’action Lindt & Spruengli a été relevée de « Equalweight » à « Overweight », Barclays augmentant son objectif de cours de 110 000 CHF à 120 000 CHF.

Le principal facteur à l’origine de cette hausse est la baisse anticipée des prix du cacao, qui ont augmenté en raison de mauvaises récoltes.

L’amélioration des récoltes en Afrique de l’Ouest, principale région productrice de cacao, devrait permettre de réduire les coûts des intrants pour Lindt, améliorant ainsi la rentabilité.

« Lindt est bien placé pour mettre en œuvre les stratégies de prix nécessaires pour atteindre et même dépasser la croissance de sa marge projetée », ont déclaré les analystes de Barclays Lina Thomas et Daan Struyven.

Par ailleurs, Barry Callebaut a également reçu une mise à niveau de sa note de surpondération, Barclays révisant son objectif de cours de 1 450 CHF à 1 800 CHF.

Cette mise à niveau reflète la confiance dans la capacité de l’entreprise à bénéficier des prix normalisés du cacao et à capitaliser sur d’importantes opportunités d’externalisation.

Au cours de l’année écoulée, Barry Callebaut a dû faire face à une pression sur ses marges en raison des coûts élevés du cacao, mais avec une production qui devrait reprendre au cours de la récolte 2024/25, Barclays voit des perspectives améliorées.

« Les premiers signes ici sont encourageants, car la production mondiale de cacao devrait se redresser au cours de la campagne 2024/25 à partir d’octobre », ont noté les analystes.

Barry Callebaut a prévu des augmentations de prix client de l’ordre de 1 à 15 % pour 2025, ce qui devrait atténuer l’impact des hausses de prix précédentes sur les volumes.

Une forte croissance organique s’ajoute à la montée en gamme de Lindt

Lindt a régulièrement fait état d’une forte croissance organique, dépassant ses propres prévisions de chiffre d’affaires.

Au cours des trois dernières années, la société a enregistré une croissance organique globale de 35 %, dont des augmentations de 13 % en 2021, 11 % en 2022 et 10 % en 2023.

Barclays a également souligné la résilience de Lindt face aux pressions inflationnistes et à la hausse des coûts des matières premières du cacao.

L’entreprise estime que la capacité de Lindt à gérer ces défis tout en maintenant sa croissance la positionne comme une valeur de premier plan dans le secteur européen des produits de base.

« Le potentiel de Lindt à doubler sa part de marché à long terme en fait une valeur de croissance intéressante », ont ajouté les analystes.

L’expansion de l’externalisation de Barry Callebaut alimente l’optimisme

Outre les bénéfices apportés par la faiblesse des prix du cacao, l’activité d’externalisation croissante de Barry Callebaut est considérée comme un moteur de croissance majeur.

Récemment, Barry Callebaut a décroché un important contrat d’externalisation en Amérique du Nord, qui pourrait représenter plus de 2 % de son volume total.

Cette victoire témoigne d’un nouvel élan dans l’externalisation, un domaine qui avait ralenti ces dernières années.

Barclays a déclaré :

La dynamique de l’externalisation reprend, soutenue par la demande croissante de produits complexes comme les chocolats sans sucre et sans produits laitiers.

Alors que 60 % du marché mondial du chocolat reste encore inexploité, Barry Callebaut est bien placé pour conquérir davantage de parts de marché grâce à des accords d’externalisation.

Les initiatives de réduction des coûts renforcent les finances de Barry Callebaut

Un autre facteur clé qui renforce les perspectives de Barry Callebaut est l’avancement de son programme de réduction des coûts visant à réaliser 250 millions de francs suisses d’économies d’ici l’exercice 27.

Barclays a relevé ses hypothèses de réduction des coûts de 25 millions CHF pour les exercices 25 à 27, entraînant une révision à la hausse de 6 % des prévisions de BPA pour les exercices 26 à 27.

Barry Callebaut a déjà réalisé des progrès significatifs dans ses efforts de réduction des coûts, en fermant trois usines en Allemagne, en Malaisie et en Italie, et en atteignant la plupart de ses objectifs de rationalisation des unités de gestion des stocks.

L’amélioration du ratio combiné de la société pour le broyage du cacao, un indicateur de rentabilité critique, de 3,6x à 4,6x au cours de l’exercice 24, améliore encore sa situation financière.

Barclays prévoit que l’activité Global Cocoa de Barry Callebaut contribuera à hauteur de 50 millions CHF à l’EBIT d’ici l’exercice 25.

Risques à prendre en compte pour Barry Callebaut

Malgré les perspectives positives, Barclays a identifié certains risques pesant sur les perspectives de Barry Callebaut.

La poursuite des prix élevés du cacao pourrait exercer une pression supplémentaire sur les marchés finaux de la société, ce qui pourrait conduire à des prévisions plus prudentes pour l’exercice 25.

De plus, les problèmes de sécurité alimentaire, comme le récent incident de salmonelle au Mexique, bien que maîtrisés rapidement, présentent des risques pour la réputation.

Le bilan tendu de Barry Callebaut, résultant des coûts de restructuration et des besoins élevés en fonds de roulement, limite également sa marge d’erreur.

Néanmoins, Barclays reste optimiste quant au potentiel de Barry Callebaut à générer de solides résultats au cours des prochaines années, grâce à la croissance de l’externalisation, à la maîtrise des coûts et à l’amélioration des conditions de marché.